交換機、路由器、服務器、安全設備、WLAN等ICT設備，是構筑數(shù)字經濟的底座。2021年，全球服務器、交換機、路由器、企業(yè)級WLAN規(guī)模分別為992億、307億、159億、76億美元。
數(shù)字基礎設施核心驅動：短期看Capex，中期看政策，長期看流量。
1）短期驅動：北美云廠商Capex自2021Q2以來持續(xù)環(huán)比增長；國內云廠商Capex有望恢復；運營商加大云計算Capex投入。
2）中期驅動：近年來，我國相繼出臺“互聯(lián)網(wǎng)+”、“寬帶中國”、“新基建”、“數(shù)字經濟”等產業(yè)政策，數(shù)字經濟有望蓬勃發(fā)展。
3）長期驅動：流量爆發(fā)是驅動網(wǎng)絡設備升級擴容的長期核心要素，近年來我國5G建設穩(wěn)步推進，移動互聯(lián)網(wǎng)流量平穩(wěn)增長。
服務器：需求回暖，運營商集采超預期。服務器下游50%以上的客戶為云廠商。2021年下半年以來，海外云廠商Capex逐步回暖；國內云廠商在經歷了2021年“去庫存+嚴監(jiān)管+芯片漲價”的三重擾動后，有望于今年增加服務器投入，服務器需求整體回暖。此外，國內三大運營商持續(xù)加碼云計算與IDC，移動和電信的全年服務器集采均超百億，有望拉動服務器需求的第二條增長曲線。作為交叉驗證，信驊科技1Q22收入同比增長53%，增速顯著提升，服務器景氣度趨勢向上。
交換機：數(shù)據(jù)中心交換機維持高景氣度。我們認為數(shù)據(jù)中心交換機仍是交換機領域最具發(fā)展前景的賽道之一。思科是全球交換機的絕對龍頭，然而近十五年來，思科的份額累計下滑20%，華為、Arista、新華三的份額分別提升9%、5%、6%。我們認為交換機東升西落趨勢將延續(xù)，供應鏈優(yōu)勢+工程師紅利+快速響應和服務能力+技術持續(xù)創(chuàng)新，助力國內廠商快速崛起。此外，Arista，憑借“通用芯片+開放OS”戰(zhàn)略，重點發(fā)力數(shù)據(jù)中心交換機市場，業(yè)績增速顯著高于行業(yè)，差異化競爭帶來的份額提升有望延續(xù)。
路由器：競爭趨緩，第二梯隊空間廣闊。長期以來，運營商路由器占比超75%，故路由器需求顯著受運營商集采影響。高端路由器壁壘極高、毛利率極高，行業(yè)馬太效應凸顯，思科+華為的全球雙龍頭格局穩(wěn)固。放眼國內，2021年華為路由器份額達77.1%，但我們認為伴隨部分廠商供應鏈問題趨緊，行業(yè)非理性競爭有望改善，新華三、中興通訊等第二梯隊廠商空間廣闊。
WLAN：千兆網(wǎng)+WiFi6推動WLAN爆發(fā)。截止2022年3月，我國千兆寬帶用戶滲透率達8.3%，較去年同期提升6.4pcts。伴隨千兆寬帶建設加速，WiFi6產品快速普及，WLAN市場需求旺盛。2021年，中國WLAN市場規(guī)模12.8億美元，同比+47.2%。
風險因素：國內新型基礎建設不及預期；流量增長不及預期；ICT設備行業(yè)發(fā)展不及預期；市場競爭加劇的風險；云廠商、運營商等客戶資本開支不及預期；相關公司業(yè)績不及預期。
投資建議：看好數(shù)字經濟底座廣闊發(fā)展空間，ICT設備商盈利能力有望不斷提升，推薦紫光股份、中興通訊。
知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業(yè)咨詢機構，十數(shù)年持續(xù)深耕產業(yè)研究領域，提供深度產業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。
公眾號
小程序
微信咨詢
