和而泰：射頻芯片賽道持續(xù)領跑 智能控制器領域龍頭地位凸顯

    事件：2021年 一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.75 億元，同比增長73.16%；歸屬上市公司股東的凈利潤1.08 億元，同比增長74.59%；基本每股收益0.12 元，同比增長68.38%。

    業(yè)績高速增長，產能持續(xù)提升。2021 年一季度公司提前進行供應鏈布局應對上游電子元器件漲價以及貨源緊張的問題，使得收入及利潤的雙增長。目前公司毛利率水平方面實現(xiàn)穩(wěn)定增長，2020 年公司毛利率同比增長0.68%，2021 年一季度排除會計政策變更、匯率變動影響后公司毛利率增長超1%。同時，2021 年開始，杭州、越南、深圳二期工業(yè)園三大新產能完全步入正軌，新增產能給公司經營增長提供有力保障。

    從客戶預訂單情況和經營結果來看，我們預計公司今年整體情況向好，各業(yè)務均會維持高速增長，后三季度業(yè)績值得期待。

    下游衛(wèi)星行業(yè)蓬勃發(fā)展，高景氣度將維持。子公司鋮昌科技微波毫米波射頻芯片產品目前廣泛應用于航空航天領域，衛(wèi)星領域的射頻產品為公司業(yè)績作出主要貢獻，目前衛(wèi)星產品主要應用于衛(wèi)星遙感和衛(wèi)星通信領域。航空航天產業(yè)未來將長期保持高景氣度，作為國內唯一能夠大規(guī)模提供相控陣T/R 芯片的民營企業(yè)，將受益于未來航空航天政策的戰(zhàn)略推動。根據(jù)《中國航天科技活動藍皮書（2020 年）》，近年來，中國航天發(fā)射次數(shù)均達到每年30 次以上，其中2018 年39 次、2019 年34次，連續(xù)兩年位列全球各國航天發(fā)射次數(shù)榜首；2020 年39 次，僅次于美國；2021 年我國全年發(fā)射次數(shù)有望首次突破40 次。在衛(wèi)星遙感方面，4 月30 日遙感三十四號衛(wèi)星發(fā)射升空，未來3-5 年內我國將布局20 顆左右遙感衛(wèi)星，組建齊魯衛(wèi)星星座；發(fā)射5 顆風云衛(wèi)星，完善全國衛(wèi)星遙感綜合應用體系。在衛(wèi)星通信領域，2018 年航天科工集團啟動“虹云工程”，計劃發(fā)射156 顆衛(wèi)星；“鴻雁計劃”將發(fā)射超過300 顆低軌衛(wèi)星；行云工程擬在2023 年前后建成由80 顆低軌通信衛(wèi)星組成的星座。

    鋮昌科技的毫米波組件是衛(wèi)星發(fā)展產業(yè)鏈中的重要元器件，我們認為，隨著國家政策和戰(zhàn)略發(fā)展對產業(yè)的驅動，以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)整體行業(yè)未來搶占軌道的需要，市場對微波毫米波射頻芯片的需求必然不斷提升，鋮昌科技將在藍海中不斷拓展空間。

    5G 及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)打開新的機遇大門，公司更上一層樓。2020 年4 月，我國將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)首次納入“新基建”；2021 年4 月28 日，新組建的中國衛(wèi)星網(wǎng)絡集團有限公司列入國務院國有資產監(jiān)督管理委員會履行出資人職責的企業(yè)名單，昭示著中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)全面布局進入新的發(fā)展征程。北京市委書記蔡奇4 月29 日講座中指出，未來五至十年將是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)全面創(chuàng)新、構筑國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略機遇期，將其打造成北京經濟新增長極。“十四五”規(guī)劃和2035 年遠景目標綱要也提出，建設高速泛在、天地一體、集成互聯(lián)、安全高效的信息基礎設施。加快5G 網(wǎng)絡規(guī)?；渴?，用戶普及率提高到56%，同時前瞻布局6G 網(wǎng)絡技術儲備。國際電信聯(lián)盟ITU 官網(wǎng)的公示資料顯示,我國2020 年提交了兩個巨型衛(wèi)星星座，總共2 階段7 組共12992 顆寬帶通信衛(wèi)星的軌道和無線頻段使用申請。鋮昌科技憑借自身在有源相控陣、微波毫米波射頻芯片方面的充分經驗已經進行了研發(fā)布局，目前5G 基站用射頻芯片目前已完成芯片研制工作，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)射頻芯片已小批量交付。我們預計衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)新的機遇大門已經打開，未來市場需求將同比擴大數(shù)倍，公司搶抓先機，憑借自身的雄厚研發(fā)實力站穩(wěn)了腳跟。新的發(fā)展征程中，公司該項業(yè)務需求量未來將大幅增，勢必帶動公司整體更上一層樓。

    子公司分拆A 股上市提上日程，發(fā)展不可限量。公司4 月8 日晚發(fā)布分拆公告，分拆完成后，和而泰股權結構不變，仍將維持對鋮昌科技的控制權。此舉將有利于和而泰公司智能控制器繼續(xù)朝著高端市場不斷發(fā)展，深入挖掘市場空間；鋮昌科技做精射頻芯片業(yè)務，把握新的發(fā)展態(tài)勢；突出公司的主營業(yè)務，更好的體現(xiàn)公司價值，并且使得公司關注度和估值大幅提升。

    智能控制器龍頭地位不斷凸顯。公司的主營業(yè)務智能控制器廣泛應用于家電、電動工具、汽車電子設備中，已成為智能控制器行業(yè)的龍頭企業(yè)，占有較高的市場份額，服務高端優(yōu)質客戶，并且在主要客戶中的份額穩(wěn)步提升。截至2020 年12 月31 日，公司及下屬子公司累計申請專利1824 件，當年度公司研發(fā)投入總額為25219.55 萬元，同比增長45.63%，研發(fā)人員977 人，同比增長27.38%；2021 年度Q1 公司研發(fā)費用為5876.56 萬元，同比上升65.62%。此外，在人工智能、5G 等技術的推動下，汽車電子在整車中的成本占比持續(xù)增長，迎來新的機遇。目前公司汽車電子方面在手訂單充足，客戶涵蓋博格華納、尼得科，終端客戶包括奔馳、寶馬、吉利、特斯拉等，汽車電子控制器訂單總量超過70 億元，標志著公司在汽車電子控制器領域的業(yè)務有了質的飛躍。

    我們預計，公司智能控制器業(yè)務未來將實現(xiàn)多元發(fā)展，為公司業(yè)績增添新動力。同時子公司鋮昌科技將受益于衛(wèi)星遙感、衛(wèi)星導航產業(yè)對微波毫米波射頻芯片需求量的不斷增長，以及5G逐漸落地、6G 搶先布局的紅利。我們繼續(xù)堅定看好公司未來發(fā)展前景。