事件：公司于3 月16 日披露2020 年年報，營業(yè)總收入52.81 億元，同比去年增長10.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤為6.68 億元，同比去年2.54%，扣非利潤6.24 億元，同比增長3%，基本EPS 為1.52 元，平均ROE 為10.84%。
公司盈利能力有所回升，四季度盈利提升明顯。盈利能力來看，公司毛利率由去年的29.48%回升至今年的31.58%，相較于去年回升2%，主要還是受益于公司負極業(yè)務毛利率的提升?？鄢魷p值影響后我們預計公司四季度凈利潤3.35 億元，環(huán)比三季度增長63%，同比增長81%，四季度公司在下游需求的驅動下，盈利回升非常明顯。
受益一體化布局盈利能力提升，下游需求催化盈利提升可期。公司負極業(yè)務毛利率由去年的26.87%回升到31.09%，我們認為公司盈利能力的回升主要是得益于上游原材料價格降低以及公司一體化，尤其是石墨化產能布局的推進。其中四季度我們測算公司負極出貨大約為2.3 萬噸，環(huán)比三季度增長近30%，在下游需求帶動下，公司銷量實現(xiàn)了快速增長。
我們預計在下游需求保持旺盛的背景下，公司2021 年全年出貨量可達9.2 萬噸，同比增長46%。隔膜業(yè)務保持穩(wěn)健，受制于疫情前期產能利用偏低拖累毛利率，預計隨著需求回升2021 年有望得到提升。鋰電設備業(yè)務受到疫情影響產品交付出現(xiàn)延遲拖累增速，受益在手訂單的密集交付，公司2021 年鋰電設備業(yè)務營收將會迎來比較明顯的回升。
積極擴張產能建設，發(fā)力穩(wěn)固龍頭優(yōu)勢。公司積極擁抱市場，擴大產能，力圖在本輪市場擴張的過程中進一步擴大優(yōu)勢。根據前期公告，公司計劃建設年產20 萬噸負極材料和石墨化一體化項目，力圖打開產能瓶頸，穩(wěn)固龍頭優(yōu)勢，在四川計劃建設年產20 億平基膜和涂覆一體化項目，進軍基膜加涂覆的全流程市場，進一步增厚公司隔膜業(yè)務的盈利能力。
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