丸美股份：眼部專家 擁抱變化煥新生

    行業(yè)高景氣有望延續(xù)，中期市場空間超8000億。近年來我國化妝品類零售額增速持續(xù)跑贏整體社零，行業(yè)處于高景氣中，通過復盤日本化妝品行業(yè)的發(fā)展，我們認為未來5-10年行業(yè)有望維持高景氣。從規(guī)模上來看，目前我國化妝品市場規(guī)模達4777億元，位居全球第二，但人均消費水平相較于發(fā)達國家仍然較低；考慮到消費升級以及化妝品核心消費人口擴大，我們預計2024年市場規(guī)模將達8520億元，CAGR+12%。

    卡位優(yōu)質(zhì)細分賽道，研發(fā)實力突出。與多數(shù)本土化妝品企業(yè)定位大眾護膚市場不同，公司主品牌丸美以眼部護理產(chǎn)品切入市場，定位中高端，深耕抗衰老細分領域，與消費升級、護膚功能精細化的大趨勢相符；同時公司引入來自資生堂的匠心團隊，堅持研發(fā)投入，產(chǎn)品實現(xiàn)高效迭代推新。

    精準定位造就強盈利能力，公司毛利率穩(wěn)定在67%-68%的水平，領先于同行5pct左右。

    擁抱行業(yè)變化，打造長青基石。短期來看，今年以來公司加速推新，在渠道、營銷雙雙升級的背景下，新品有望快速出圈，從而實現(xiàn)銷量、收入增長。中長期來看，公司新設美洋、奢加子公司，同時合作設立產(chǎn)業(yè)基金，有望通過孵化、收購的方式完善品牌矩陣，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈拓展，推動公司中長期發(fā)展。此外，公司首次推出了股權(quán)激勵計劃，將中高層管理人員及核心骨干人員利益與公司利益綁定，有利于保障公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。