云圖控股：產業(yè)鏈布局成功 進入業(yè)績高增時期

    從重產品到重產業(yè)鏈，穿越周期顯高成長。公司外延內生，致力于填平補齊，已形成從鹽、磷、硫資源到下游肥、鹽、堿產品的一體化產業(yè)鏈配套，強調“總成本領先”的新策略，形成立足長江流域輻射全國的銷售體系。公司圍繞產業(yè)鏈的填平補齊逐步完成，進入業(yè)績釋放期，可穿越周期保障高增長，未來三年我們測算凈利約45%復合增長。

    若進入順周期時期，業(yè)績易超預期。

    錄得復合肥國儲最大單。一方面受益國內存量份額重新分配，公司正在抓住機遇攫獲對手因資金鏈等問題流失的市場份額；一方面國家屢提糧食安全突出農資價值，我們認為肥料是鏈條主要受益環(huán)節(jié)，公司復合肥彈性較大。公司近期國儲中標合計產能40 萬噸，錄得復合肥國儲最大單，我們預計對明年業(yè)績形成一定支撐。

    區(qū)塊鏈農資第一家。公司投資設立云圖農服科技有限公司，切入區(qū)塊鏈領域。運用好區(qū)域鏈技術，在解決農村地區(qū)融資和銷售問題的同時，也有助促進復合肥產品的銷售，公司市場份額有望再獲提升。區(qū)塊鏈若落地將極大打開公司發(fā)展空間。

    “三磷”整治推動磷化工價值提升，長期有望享受環(huán)保紅利。“三磷”整治大背景下，磷礦石/黃磷稀缺性突顯，公司雷波縣東段磷礦正在辦理“探轉采”手續(xù)，磷礦投產將是百萬噸級體量，掌握了磷產業(yè)鏈最核心環(huán)節(jié)的同時，也將明顯增厚公司業(yè)績。同時公司在磷石膏庫存儲備、黃磷尾氣處置、磷復肥中間產品配套等的工作上逐漸完成，產業(yè)鏈填平補齊卓有成效，長期有望享受“三磷”整治的監(jiān)管紅利。