公司發(fā)布2019 年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.27 億元，同比+22.26%，歸母凈利潤(rùn)2.97 億元，同比+11.39%。其中Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.50 億元，同比+19.02%，歸母凈利潤(rùn)1.01 億元，同比-1.55%，Q4 利潤(rùn)略低于預(yù)期。
公司全年?duì)I收保持高增，川調(diào)和火鍋底料優(yōu)勢(shì)不斷凸顯。2019 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.27 億元，同比+22.26%，受三季度產(chǎn)能以及四季度香腸臘肉調(diào)料下滑的影響，公司下半年整體增速有所放緩。2019Q3 營(yíng)收同比+14.77%，主因三季度公司產(chǎn)能受限導(dǎo)致增速放緩，而Q4 營(yíng)收同比+19.02%，環(huán)比提升4.25pcts，但由于非洲豬瘟影響，占公司收入8%的香腸臘肉調(diào)料全年下滑66.35%，拖累業(yè)績(jī)。二者擾動(dòng)是非經(jīng)常性的，并不會(huì)影響公司長(zhǎng)期業(yè)務(wù)的發(fā)展。另一方面，公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品川菜調(diào)料和火鍋底料仍然保持高增，同比+47.51%和19.10%，川調(diào)高增或受益公司酸菜魚調(diào)料以及新品小龍蝦調(diào)料等成功。公司未來業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)也將來自川調(diào)和底料，二者是公司的核心優(yōu)勢(shì)，19 年業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)，未來隨著公司對(duì)產(chǎn)品的升級(jí)和新品的推出，川調(diào)和底料將不斷推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外，疫情或加速復(fù)合調(diào)味品消費(fèi)者培育，預(yù)計(jì)一季度公司業(yè)績(jī)有望回到樂觀狀態(tài)。
利潤(rùn)端有所下滑，應(yīng)辯證看待費(fèi)用的投放。公司2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.97 億元，同比+11.39%，其中Q4 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01 億元，同比-1.55%，利潤(rùn)端的下滑或與費(fèi)用投放增加有關(guān)。應(yīng)該辯證看待費(fèi)用投放，一方面復(fù)合調(diào)味品行業(yè)正處于快速增長(zhǎng)期，行業(yè)集中度仍低，在此階段，公司為搶占市場(chǎng)份額，費(fèi)用的投放必不可少。預(yù)計(jì)2020 年公司經(jīng)銷商數(shù)量將持續(xù)加速增長(zhǎng)，通過渠道的快速擴(kuò)張和下沉，配合費(fèi)用的投放，將助力公司快速搶占市場(chǎng)。另一方面，由于香腸臘肉調(diào)料等產(chǎn)品的銷量下滑，公司或?qū)椭?jīng)銷商去庫存，費(fèi)用增長(zhǎng)但換來的是公司2020 年的輕裝上陣。此外，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及品牌勢(shì)能的積聚，公司未來業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。
三階發(fā)展塑造復(fù)合調(diào)味料龍頭護(hù)城河，持續(xù)看好公司未來發(fā)展。我們認(rèn)為公司的發(fā)展經(jīng)歷三個(gè)階段，一是上市之前立足產(chǎn)品研發(fā)及儲(chǔ)備，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)將是現(xiàn)在和未來公司最核心的競(jìng)爭(zhēng)力；二是上市后三年進(jìn)行迅速的渠道滲透，借助資金快速拓展市場(chǎng)，提高市占率，占領(lǐng)消費(fèi)者心智，樹立品牌粘性；三是未來五年將逐步建立品牌壁壘，實(shí)現(xiàn)品類的擴(kuò)張；C 端強(qiáng)化品牌商角色，擴(kuò)品出海。B 端有望成為味蕾的引領(lǐng)者，構(gòu)建平臺(tái)型企業(yè)，不斷提升用戶粘性。公司短期業(yè)績(jī)波動(dòng)不改長(zhǎng)期價(jià)值，川調(diào)和底料核心優(yōu)勢(shì)不斷夯實(shí)，同時(shí)公司近期也成立定制餐調(diào)事業(yè)部，未來將逐步發(fā)力B 端，共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。
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