收購焦點生物，其建設產(chǎn)能投產(chǎn)后將顯著增厚業(yè)績。2019 年12 月19 日，公司公告以現(xiàn)金方式對價2.58 億元收購焦點生物60.11%股權，成為其控股股東。焦點生物是一家專業(yè)生產(chǎn)透明質酸的企業(yè)，其產(chǎn)品主要應用于化妝品行業(yè)、營養(yǎng)保健品行業(yè)。該公司化妝級、食品級透明質酸此前產(chǎn)能 120 噸/年，60%左右出口，其投資新建的一條化妝品級透明質酸生產(chǎn)線（產(chǎn)能 300 噸/年）已于2019 年11 月建成并開始試生產(chǎn)。根據(jù)濟寧市政府官網(wǎng)，焦點生物投資5.1 億建設520 噸醫(yī)藥級透明質酸，其中第一期260 噸建設周期為2019 年7 月至2020 年6 月，目前一期1 號生產(chǎn)車間已投產(chǎn)，滴眼液級車間正在試生產(chǎn)。則2020 年公司新增300 噸化妝品級、260 噸醫(yī)藥級透明質酸產(chǎn)能（預計至少20 年下半年可以完全投產(chǎn)），我們測算焦點生物2020 年收入和凈利潤分別在4 億、1 億以上，顯著增厚上市公司業(yè)績。更為長期地看，焦點生物形成豐富產(chǎn)品線：420 噸化妝品級、520 噸醫(yī)藥級透明質酸，透明質酸鈉醫(yī)用級冷敷貼1 億貼/年、液體敷料2000 萬支/年，滴眼液級透明質酸鈉20 噸/年等，公司規(guī)劃將形成18 億、納稅3 億的大型企業(yè)。我們認為，魯商發(fā)展收購焦點生物后，將自有的資金和技術優(yōu)勢結合焦點生物的生產(chǎn)優(yōu)勢，有望在玻尿酸領域成為從原料到產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。
福瑞達技術先進、產(chǎn)品豐富，將形成藥械、醫(yī)美領域多品牌一體化健康產(chǎn)業(yè)集團。
福瑞達是魯商發(fā)展2018 年12 月以自有的三個房產(chǎn)公司及現(xiàn)金對價9.27 億元從控股股東山東省商業(yè)集團有限公司處獲得其100%股權。福瑞達醫(yī)藥集團依托山東省藥學科學院和山東省醫(yī)藥工業(yè)設計院兩家省級科研院所，團隊及個人多次獲得國家科技進步二等獎和山東省科學技術獎，技術在國內外領先，其控股和參股公司在滴眼液、玻璃酸鈉、保健品、藥品、面膜等領域擁有“潤舒”、“潤潔”、“施沛特”、“明仁”、“頤蓮”、“悅己”“璦爾博士”等多個知名品牌，形成了藥械、化妝品多品牌一體化健康產(chǎn)業(yè)集團。公司承諾2018-2020 年扣非后歸母凈利潤增速不低于2537 萬元、5556 萬元、8493 萬元，實際上公司2018 年、2019 年Q1-Q3分別實現(xiàn)凈利潤3700 萬元、5500 萬元，均大幅超出業(yè)績承諾。我們認為，公司在焦點生物的原料供給下，凈利潤有望進一步提升，未來數(shù)年維持較高增長。
地產(chǎn)、物業(yè)等傳統(tǒng)業(yè)務相較于凈資產(chǎn)其價值有重估空間。公司傳統(tǒng)業(yè)務為房地產(chǎn)開發(fā)和物業(yè)管理，省內以濟南、青島為核心，重點布局煙臺、臨沂、濟寧、菏澤等城市，省外已布局至北京、重慶、黑龍江等省市。截止2019 年9 月30 日，將福瑞達除去后公司傳統(tǒng)業(yè)務的凈資產(chǎn)約為30.1 億元，我們認為傳統(tǒng)業(yè)務相對于凈資產(chǎn)存在重估空間，主要內容有存貨和固定資產(chǎn)兩項：存貨主要為商業(yè)房地產(chǎn)，根據(jù)2019 年中報披露存貨中含295.4 億的開發(fā)成本，現(xiàn)時的商業(yè)房地產(chǎn)價值主要受市場供求關系左右，與開發(fā)成本關聯(lián)性較弱；固定資產(chǎn)中建筑物有7.27 億，亦是同理。2018 年12 月，公司將自由的三個地產(chǎn)和物業(yè)公司的股權置換福瑞達股權，三家公司凈資產(chǎn)為2.4 億，其公允價值合計8.2 億，重估增值率高達242%。
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