電子行業(yè)：臺積電2021Q2業(yè)績解讀及2021Q3展望

電子 2021-07-20 08:58

投資要點：

本周投資主題：臺積電2021Q2 營收規(guī)模保持同比高速增長，2021Q3 營收指引繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，預(yù)計2021 年資本開支將達到300 億美元，產(chǎn)業(yè)維持高景氣度，給予行業(yè)“推薦”評級。

臺積電2021Q2 業(yè)績同比增速放緩，2021Q3 業(yè)績指引繼續(xù)創(chuàng)新高。

全球晶圓代工龍頭臺積電2021Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入132.89 億美元（同比增長27.96%，環(huán)比增長2.86%），超過業(yè)績指引區(qū)間上限（129-132億美元），實現(xiàn)凈利潤48.02 億美元（同比增長18.83%，環(huán)比下降3.59%）。公司2021Q2 營收增長主要受益于HPC 和汽車芯片的強勁需求，具體來看，智能手機、HPC、物聯(lián)網(wǎng)、汽車、DCE 分別占總收入的42%/39%/8%/4%/ 4%，按制程拆分來看，先進制程（16nm及以下）收入占比環(huán)比保持穩(wěn)定，其中7nm 收入占比從21Q1 的35%下降至31%，而5nm 收入占比則從14%上升至18%；公司盈利能力環(huán)比有所下降，2021Q2 公司毛利率為50%，環(huán)比下降2.4pct，凈利率為36.1%，環(huán)比下降2.5pct，主要原因為5nm 產(chǎn)品毛利率的下降，我們認(rèn)為，5nm 下游客戶的高集中度是公司產(chǎn)品毛利率水平環(huán)比下降的重要原因。此外，考慮到HPC、物聯(lián)網(wǎng)、汽車需求的持續(xù)旺盛，以及下半年手機需求的復(fù)蘇，公司預(yù)計2021Q3 營收將繼續(xù)創(chuàng)新高達到146-149 億美元，毛利率指引區(qū)間為49.5%-51.5%。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)維持高景氣度，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)有望持續(xù)受益。臺積電2021Q2 資本開支達59.7 億美元（同比增長40.8%，環(huán)比下降32.47%），全年資本開支維持300 億美元預(yù)期；根據(jù)公司法說會信息，2021H1 公司車用MCU 產(chǎn)量同比增長30%，預(yù)計全年同比增長60%，同時預(yù)計2021Q3 汽車MCU 缺貨問題會大幅緩解，并維持成熟制程供應(yīng)緊張將持續(xù)至2022 年的看法；研發(fā)方面，4nm 產(chǎn)品將在 2021Q3 試產(chǎn)，主要應(yīng)用在手機和高性能計算領(lǐng)域。晶圓擴產(chǎn)大潮下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣度，半導(dǎo)體方面我們重點推薦：（1）汽車半導(dǎo)體（包括功率半導(dǎo)體），汽車“三化”趨勢明顯，芯片緊缺加速國產(chǎn)化進程，重點公司：斯達半導(dǎo)、北京君正、韋爾股份、華潤微、捷捷微電、新潔能等；（2）半導(dǎo)體設(shè)備和材料，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心設(shè)備和材料是產(chǎn)能擴張的基礎(chǔ)，同時行業(yè)壁壘較高，格局良好，業(yè)績增長確定性高，重點公司：華峰測控、雅克科技、北方華創(chuàng)、中微公司等；（3）晶圓代工廠或者IDM，缺貨背景下產(chǎn)能為王，重點公司：中芯國際、華虹半導(dǎo)體等；（4）具備核心競爭力的大IC 設(shè)計公司，能夠獲取更多產(chǎn)能，抬升市場份額，重點公司：

卓勝微、韋爾股份、北京君正、圣邦股份、思瑞浦，受益標(biāo)的：晶豐明源等；其他方面，消費電子領(lǐng)域，我們重點推薦具備較好成長性的終端品牌，重點推薦：傳音控股；面板方面，我們判斷2021 年6 月到2022 年6 月LCD 面板價格將維持在高位窄幅震蕩，未來幾個季度將是驗證LCD 面板行業(yè)周期減弱的關(guān)鍵時點，我們判斷龍頭企業(yè)將持續(xù)收獲豐厚業(yè)績，重點推薦：京東方A 和TCL 科技。

上周調(diào)研及報告：【公司點評】三環(huán)集團：2021H1 業(yè)績符合預(yù)期，定增擴產(chǎn)MLCC 成長可期;【公司點評】卓勝微：2021H1 業(yè)績指引符合預(yù)期，長期成長路徑清晰;【公司點評】京東方A：2021H1 業(yè)績指引超預(yù)期，面板龍頭迎豐收時代;【公司點評】風(fēng)華高科：2021H1業(yè)績超預(yù)期，需求旺盛助力業(yè)績高增;【周觀點】斯達半導(dǎo)VS 比亞迪半導(dǎo)體，龍頭之爭誰更勝一籌

　　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；中美貿(mào)易摩擦持續(xù)惡化風(fēng)險；海外疫情反彈風(fēng)險。