建材行業(yè)：空中調研長三角 需求領先或進一步強勁

    摘要：

    維持行業(yè)“增持”評級。我們認為一季度經濟數據及政治局會議傳達出不尋常的政策信號，是全面發(fā)力的開始。從我們所觀察到的真實下游需求（開工施工端）情況看，自3 月15 號啟動的拐點（主要在長三角和珠三角的點狀）后加速顯著，4 月第一周是連點成面，全面啟動加速的拐點，至5 月末需求很可能會從面的恢復——至全面恢復——至趕工——爆發(fā)的節(jié)奏。我們認為周期將成為市場的主賽道，繼續(xù)推薦水泥板塊海螺水泥、上峰水泥、冀東水泥、寧夏建材、祁連山、塔牌集團、華新水泥，港股中國建材、華潤水泥；防水材料板塊推薦東方雨虹，受益科順股份、凱倫股份。

    另類數據驗證，節(jié)后華東基建復工快速恢復，基建和地產項目均啟動加快，四月初或已經超過節(jié)前高峰，且或將進一步爆發(fā)：我們根據四象愛數提供的長三角重點工程項目（包括基建重點工程及地產項目）的衛(wèi)星影像數據觀測，選取了2019 年12 月到2020 年4 月之間的數據，可以觀察到，該區(qū)域4 月份工程項目開工復工進展非常明顯。并且通過四象愛數提供的衛(wèi)星光譜檢測儀對對流層中氣體濃度的監(jiān)測數據（二氧化氮濃度在一定程度上可以代表工業(yè)生產活動以及交通運輸強度），我們觀察到，二氧化氮的最高濃度在四月初已明顯超過疫情前的峰值，并呈現(xiàn)繼續(xù)加強的強勁趨勢，我們判斷隨著陸續(xù)新項目的開工，2020 年長三角地區(qū)實際需求強度可能會大超市場預期。

    逆周期政策支持力度提升，加碼傳統(tǒng)基建。自三月以來，政治局會議多次強調疫情對經濟的沖擊，要求以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響。而近日，浙江省明確了即將落地包括滬杭甬超級磁浮等總投資超1.2 萬億元的“十大千億”工程以及總投資約2.4 萬億元的“百大百億”工程。我們判斷在政治局方針的指引下，后續(xù)財政疊加貨幣政策有望逐步出臺，基建行情將會迎來政策密集催化期，早周期的水泥及防水材料最為受益。

    風險提示：基建項目投放不及預期，原材料成本風險