本報(bào)告導(dǎo)讀：
我們認(rèn)為當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)聚焦中游品牌與制造層，勝負(fù)手短期在快速本土適配，長(zhǎng)期在對(duì)技術(shù)、生態(tài)與用戶(hù)心智的爭(zhēng)奪。行業(yè)增長(zhǎng)關(guān)鍵閾值在于“價(jià)格破冰”與“場(chǎng)景剛需化”的共振。增持。
投資要點(diǎn)：
投資建議：AI眼鏡行業(yè)正經(jīng)歷“用戶(hù)認(rèn)知重構(gòu)-供應(yīng)鏈成本下探-場(chǎng)景剛需化”三重拐點(diǎn)，市場(chǎng)爆發(fā)將取決于頭部廠(chǎng)商對(duì)“可穿戴屬性與硬核技術(shù)整合”的協(xié)同能力，2025-2026 年將是勝負(fù)分界的關(guān)鍵窗口。
推薦標(biāo)的：持股11.5%雷鳥(niǎo)創(chuàng)新的TCL 電子（25PE:10.3x），預(yù)計(jì)2025 年Q2 發(fā)布AI 眼鏡的康冠科技（14.8x）；已于XREAL 達(dá)成戰(zhàn)略合作的海信視像（11.2x）。
行業(yè)進(jìn)化路徑：Meta 的“產(chǎn)品范式革新”推動(dòng)AI 眼鏡邁入爆發(fā)期。
Meta Ray-Ban 的全球成功（累計(jì)銷(xiāo)量突破160 萬(wàn)臺(tái)）驗(yàn)證了AI 眼鏡成功的兩大核心邏輯：“眼鏡優(yōu)先”的產(chǎn)品哲學(xué)和消費(fèi)級(jí)定價(jià)。1）將佩戴體驗(yàn)置于技術(shù)堆砌之上，確立輕量化AI 交互+場(chǎng)景聚焦新范式；2）價(jià)格與場(chǎng)景雙重破局：相對(duì)低定價(jià)切入消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)，圍繞“第一視角拍攝+實(shí)時(shí)翻譯”高頻場(chǎng)景構(gòu)建剛需性，直接拉動(dòng)供應(yīng)鏈成本降低，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入“生產(chǎn)-銷(xiāo)售-技術(shù)迭代”正向循環(huán)。AI 眼鏡這一產(chǎn)品形態(tài)切實(shí)解決了用戶(hù)端需求；且能拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，有足夠多上下游玩家進(jìn)入，確立了新賽道的形成。AI 應(yīng)用使智能眼鏡升級(jí)為“可感知、能決策”的交互終端，為其規(guī)模化落地注入加速度。
產(chǎn)業(yè)鏈勝負(fù)手：當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)聚焦中游品牌與制造層，勝負(fù)手短期在快速本土適配，長(zhǎng)期在對(duì)技術(shù)、生態(tài)與用戶(hù)心智的爭(zhēng)奪。我們認(rèn)為短期勝負(fù)手關(guān)鍵在于，誰(shuí)能更快將AI 眼鏡的“工具屬性”轉(zhuǎn)化為“身份表達(dá)符號(hào)”，并實(shí)現(xiàn)從供應(yīng)鏈到銷(xiāo)售鏈路的全生態(tài)本土適配。
長(zhǎng)期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)智能眼鏡全價(jià)值鏈整合能力的優(yōu)劣，將左右競(jìng)爭(zhēng)格局。2025-2026 年將是廠(chǎng)商“卡位戰(zhàn)”關(guān)鍵期，華為（技術(shù)整合+生態(tài)優(yōu)勢(shì)）、小米（價(jià)格殺手+渠道穿透）、雷鳥(niǎo)創(chuàng)新（光學(xué)技術(shù)縱深） 或率先突圍，但最終存活者需證明AI 眼鏡不是手機(jī)附庸，而是獨(dú)立的“下一代交互入口”級(jí)產(chǎn)品。
增長(zhǎng)關(guān)鍵閾值在于“價(jià)格破冰”與“場(chǎng)景剛需化”的共振。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模本質(zhì)是技術(shù)與需求的“動(dòng)態(tài)博弈”——若廠(chǎng)商能跨過(guò)“價(jià)格破冰”（1500 元以下）與“場(chǎng)景剛需化”（翻譯、辦公提效）兩道門(mén)檻，AI 眼鏡有望復(fù)刻TWS 耳機(jī)的增長(zhǎng)曲線(xiàn)，在2030 年前沖擊千萬(wàn)級(jí)年銷(xiāo)量。反之，則可能長(zhǎng)期受限于小眾極客市場(chǎng)。我們綜合考量海外產(chǎn)品移植效應(yīng)、價(jià)格敏感性、技術(shù)突破進(jìn)程及渠道滲透效率等因素，預(yù)計(jì)2025 年為市場(chǎng)啟動(dòng)期，2026-2029 年為市場(chǎng)爆發(fā)增長(zhǎng)期，2030年為市場(chǎng)成熟穩(wěn)定期，對(duì)應(yīng)年銷(xiāo)量為50-80 萬(wàn)臺(tái)、100-500 萬(wàn)臺(tái)、500-1000 萬(wàn)臺(tái)。CES2025 參展廠(chǎng)商陸續(xù)發(fā)售產(chǎn)品，小米加速入局，2025 年市場(chǎng)啟動(dòng)期AI 眼鏡銷(xiāo)量有望大增。
風(fēng)險(xiǎn)提示：AI 技術(shù)落地不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。
轉(zhuǎn)自國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：蔡雯娟/曲世強(qiáng)/樊夏俐
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