金屬行業(yè)8月月報：碳酸鋰產(chǎn)量收縮 輕稀土價格回暖

行業(yè)數(shù)據(jù)

鋼鐵：根據(jù)中國物流信息中心數(shù)據(jù)，7 月鋼鐵行業(yè)PMI 為42.5%，環(huán)比減少5.3pct.，隨淡季深入鋼鐵行業(yè)景氣度繼續(xù)下行。7 月多地高溫、多雨天氣影響施工，下游需求繼續(xù)走弱；受新舊國標切換影響，市場對舊國標產(chǎn)品庫存去化較為擔(dān)憂，鋼廠生產(chǎn)意愿也隨之降低；庫存略有下降，7 月鋼價走低。

展望未來，8 月仍為消費淡季，天氣因素影響下需求難有明顯起色，新舊國標切換也將壓制鋼價，預(yù)計鋼價維持弱勢震蕩。

銅：據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，7 月SMM 中國電解銅產(chǎn)量為102.8 萬噸，環(huán)比增長2.3%，同比增長11.1%，7 月電解銅產(chǎn)量處于高位水平；考慮到原料緊張的影響，預(yù)計8 月產(chǎn)量或有小幅下降。宏觀面上，美國衰退預(yù)期緩和，對銅價壓制減弱。展望未來，8 月仍是傳統(tǒng)消費淡季，需求難有明顯起色，但原料端偏緊有望支撐價格，預(yù)計銅價延續(xù)震蕩。

鋁：電解鋁方面，據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，7 月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量368.3 萬噸，同比增長3.2%，主要與云南等地電解鋁廠復(fù)產(chǎn)有關(guān)；考慮到8 月內(nèi)蒙華云三期項目陸續(xù)通電達產(chǎn)，四川地區(qū)之前技改的項目也將逐步復(fù)產(chǎn)起槽，預(yù)計8 月電解鋁產(chǎn)量將繼續(xù)增加。氧化鋁方面，據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，7 月中國冶金級氧化鋁產(chǎn)量為717.3 萬噸，環(huán)比增長4.8%，同比增長4.4%；預(yù)計8 月河南、內(nèi)蒙地區(qū)總計約60 萬噸的復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能將逐步釋放，8 月氧化鋁產(chǎn)量或有小幅提升，但由于山西和河南地區(qū)鋁土礦尚未大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，整體氧化鋁供應(yīng)或仍偏緊。展望未來，8 月為消費淡季，下游企業(yè)開工率不足，但原料端或在價格下方形成支撐，預(yù)計鋁價震蕩運行。

鋰：據(jù)SMM 統(tǒng)計，7 月國內(nèi)碳酸鋰總產(chǎn)量（包含回收）為64960 噸，環(huán)比下降1.9%，同比增加43.4%；其中，7 月鋰云母端碳酸鋰總產(chǎn)量為15600噸，環(huán)比下降12.3%，產(chǎn)量下降與部分以鋰云母為原料的鋰鹽廠成本倒掛因素有關(guān)；考慮到持續(xù)的低鋰價壓力，預(yù)計除鹽湖端鋰鹽廠保持較為穩(wěn)定的開工率外，其他原料端產(chǎn)量都將受到影響，預(yù)計8 月國內(nèi)碳酸鋰總產(chǎn)量將繼續(xù)收縮。展望未來，8 月下游材料廠排產(chǎn)改善幅度有限，供給過剩下預(yù)計鋰價維持弱勢。

鈷：據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，7 月中國硫酸鈷產(chǎn)量5317 金屬噸，下游需求不佳。展望未來，據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，8 月下游三元材料排產(chǎn)小幅改善，但整體供給過剩局面難改，市場或以去庫存為主，預(yù)計鈷價將維持弱勢。

鎳：7 月電解鎳/鎳生鐵產(chǎn)量分別為2.89/2.99 萬噸，分別環(huán)比增長8.65%/增長6.41%。7 月鎳鐵價格上行，主要因為印尼鎳礦的開采受資金和降雨影響而放量有限；7 月硫酸鎳價格下跌，與三元電池需求表現(xiàn)一般有關(guān)。展望未 來，目前鎳行業(yè)基本面供給過剩，據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，目前8 月不銹鋼排產(chǎn)表現(xiàn)一般，預(yù)計鎳價上行動力有限。

稀土：據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，7 月下游磁材廠開工有所改善，且7 月部分輕稀土分離廠復(fù)產(chǎn)延期，故輕稀土價格有所回暖。展望未來，隨著旺季到來，若下游磁材需求逐步增加，旺季預(yù)期下稀土價格或得到支撐。

本月策略

（1）銅：礦端干擾不斷，冶煉費處于歷史低位水平，冶煉端存收緊預(yù)期；7月市場對美國降息預(yù)期博弈加大銅價波動，目前美國經(jīng)濟衰退預(yù)期緩和，對銅價壓力減?。坏V端偏緊對銅價具有底部支撐，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（2）黃金：7 月金價表現(xiàn)強勢，與7 月市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期增強、美國政治活動、地域沖突和央行購金行為有關(guān)；整體看，美國居高不下的債務(wù)和赤字率、復(fù)雜的地緣局勢、央行購金、美聯(lián)儲降息預(yù)期均利好金價，建議關(guān)注相關(guān)板塊。

（3）錫：由于緬甸佤邦錫礦等因素影響，目前我國部分錫冶煉廠仍面臨原料短缺的壓力；半導(dǎo)體行業(yè)景氣度逐漸復(fù)蘇，疊加AI、新能源和新質(zhì)生產(chǎn)力等發(fā)展帶動需求，看好錫行業(yè)景氣復(fù)蘇和未來發(fā)展，建議關(guān)注相關(guān)板塊。

綜上，我們維持對鋼鐵行業(yè)的“中性”評級、對有色金屬行業(yè)的“看好”評級，維持對博威合金（601137）、洛陽鉬業(yè)（603993）、中金黃金（600489）、錫業(yè)股份（000960）、紫金礦業(yè)（601899）的“增持”評級。

風(fēng)險提示

原材料價格波動風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、地緣政治擾動風(fēng)險。

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轉(zhuǎn)自渤海證券股份有限公司 研究員：張珂