風(fēng)電設(shè)備行業(yè)策略：海風(fēng)市場需求主導(dǎo) 雙“?！卑l(fā)展是主線

2024 國內(nèi)海風(fēng)需求高增確定性強。①從規(guī)劃看，十四五裝機規(guī)劃近60GW，而2021-2023H1 裝機規(guī)模約22GW，則2023H2-2025 年裝機需求達35GW，海上風(fēng)電建設(shè)規(guī)模有望持續(xù)高增。且深遠海已開啟前期準備，包括廣東、廣西、上海、江蘇總計釋放37.5GW 深遠海需求，十五五深遠海發(fā)展愈加清晰。②從核準量和招標量看，2023 年國內(nèi)新增核準海風(fēng)項目約11.75GW，修正后同比增速58%；2023 年1-11 月海風(fēng)招標量約7.4GW，同比-37%，主要是二三季度外部干擾導(dǎo)致海風(fēng)審批速度變緩；但年末11 月海風(fēng)招標量回暖，達1.8GW，同比上漲13%。且業(yè)主端國家電投、中國電建加大海風(fēng)框招規(guī)模，三峽能源開始提前鎖定吊裝船，為海風(fēng)規(guī)模建設(shè)準備，業(yè)主端海風(fēng)建設(shè)信心加大。③從開工情況看，當(dāng)下梳理海風(fēng)項目情況，2024 年并網(wǎng)/開工規(guī)模近20GW，海風(fēng)建設(shè)確定性強。

2024 年開啟國內(nèi)外需求共振。2024 年國內(nèi)海風(fēng)開啟高增建設(shè)第一年；而國外海風(fēng)從項目規(guī)劃進度看，2025 年迎來建設(shè)高增速發(fā)展，考慮到海風(fēng)建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈需求前置，疊加當(dāng)前海外海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈供需偏緊，利好國內(nèi)企業(yè)出海發(fā)展，因此2024 年開始國內(nèi)企業(yè)有望開始獲得海外高盈利性訂單；2024 年國內(nèi)開工大年以及國外產(chǎn)業(yè)鏈需求放量，國內(nèi)外海風(fēng)需求共振。關(guān)注板塊當(dāng)下中長期成長確定性較高的海塔+樁基和海纜環(huán)節(jié)。

各省海風(fēng)起量，海風(fēng)存在窗口期，短窗口期擠壓下游海塔+樁基和海纜訂單短時間交付，重點關(guān)注樁基&海塔、海纜板塊。

樁基&海塔環(huán)節(jié)，海上風(fēng)電基礎(chǔ)先行，需求及確收最先響應(yīng)。從盈利性角度看，導(dǎo)管架＞單樁≈海塔。資源屬性要求看，導(dǎo)管架＞單樁＞海塔，海風(fēng)基礎(chǔ)產(chǎn)能的核心競爭力在于產(chǎn)能卡位和先發(fā)優(yōu)勢，海上風(fēng)機基礎(chǔ)行業(yè)適宜建設(shè)廠區(qū)的區(qū)位很少，且獨用碼頭、港池等基礎(chǔ)配套設(shè)施審批難度較大、流程較長，新建廠房的時間、成本不確定性較大，行業(yè)具有較高的進入壁壘和較強的先發(fā)優(yōu)勢；海風(fēng)資源和市級政府掛鉤，當(dāng)?shù)卣畷e極推進產(chǎn)業(yè)鏈本地化，具備一定的產(chǎn)業(yè)壟斷。因此優(yōu)先占據(jù)高需求海風(fēng)地區(qū)碼頭/港池企業(yè)，更具備競爭力。重點推薦天順風(fēng)能、其次泰勝風(fēng)能，關(guān)注大金重工、海力風(fēng)電、天能重工等。

海纜環(huán)節(jié)，抗通縮的高壁壘環(huán)節(jié)，深遠海下量利齊增。海纜抗通縮主要是海上風(fēng)電超深遠海發(fā)展，對應(yīng)單個海上風(fēng)電場海纜需求增加，且單個風(fēng)電場大型化+風(fēng)機大型化，驅(qū)動海纜技術(shù)升級（陣列纜由33kv向66kv 發(fā)展，送出纜由220kv 向500kv 發(fā)展）。海纜電壓等級提高，技術(shù)升級，則對應(yīng)海纜價值提高，推動單GW 海上風(fēng)電場所需海纜價值量提升。且海纜技術(shù)壁壘高，鑄就行業(yè)競爭難度大。目前國內(nèi)只有中天科技、東方電纜、亨通光電、漢纜股份、寶勝股份，僅這五家企業(yè)具備220kV 及以上送出海纜的供貨能力，而在這五家中又只有東方電纜、中天科技和亨通光電這三家具有批量交付330kV 以上送出海纜的供貨能力，市場玩家少，行業(yè)馬太效應(yīng)明顯；市場格局未發(fā)生較大變化，一線優(yōu)勢仍充足；二線企業(yè)逐步突破技術(shù)壁壘，關(guān)注海纜業(yè)務(wù)從0 至1 發(fā)展的企業(yè)。重點推薦東方電纜，其次中天科技、亨通光電、太陽電纜、起帆電纜、漢纜股份、寶勝股份。

風(fēng)險提示：海上風(fēng)電需求不及預(yù)期，影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展進程；漂浮式風(fēng)電技術(shù)推廣不及預(yù)期；數(shù)據(jù)假設(shè)值與實際出入導(dǎo)致的測算風(fēng)險。

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