紡織服裝行業(yè)報(bào)告：出口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)改善 關(guān)注紡織制造龍頭

事件：根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2023 年1-11 月，中國(guó)紡織紗線及制品累計(jì)出口金額為1233.63 億美元，同比下滑9.2%，據(jù)計(jì)算11 月份出口額同比下滑約1%，降幅環(huán)比收窄明顯；1-11 月服裝累計(jì)出口金額為1451.98 億美元，同比下滑8.6%，據(jù)計(jì)算11 月份出口額同比下滑約4%，下滑幅度亦明顯收窄。

海外去庫(kù)順利，紡織出口回暖可期。2022 年起海外鞋服品牌進(jìn)入到去庫(kù)存階段，截止到2023 年三季度末主要國(guó)際品牌去庫(kù)順利，預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)四季度節(jié)假日促銷(xiāo)季后，各公司的庫(kù)存會(huì)進(jìn)一步回落。國(guó)際品牌去庫(kù)順利有望推動(dòng)我國(guó)出口紡織企業(yè)訂單好轉(zhuǎn)。從出口數(shù)據(jù)看，11 月份的紡織服裝出口數(shù)據(jù)尚未轉(zhuǎn)正，但是降幅已明顯收窄，說(shuō)明紡織服裝的訂單正在向好通道中，預(yù)計(jì)2024 年紡織服裝出口將恢復(fù)到較好的增長(zhǎng)狀態(tài)。

從運(yùn)動(dòng)制造商的月度數(shù)據(jù)觀察，部分制造商訂單已經(jīng)恢復(fù)增長(zhǎng)。大部分鞋服制造龍頭公司自22 年四季度訂單收入進(jìn)入到負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，觀察近期訂單狀況已有變化：制鞋企業(yè)方面，裕元集團(tuán)制造業(yè)務(wù)11 月收入下滑9.6%，年度累計(jì)下滑19.6%，11 月份收入下滑幅度已明顯收窄，豐泰企業(yè)11 月同比+4.3%，年度累計(jì)下滑11.32%，11 月份訂單首度轉(zhuǎn)正；服裝代工廠方面，儒鴻11 月訂單收入同比增8.33%，年度累計(jì)下滑24.22%，10 月、11 月份已連續(xù)兩個(gè)月收入增速為正。

海外品牌去庫(kù)接近尾聲，短期品牌補(bǔ)庫(kù)仍偏謹(jǐn)慎，工廠單訂單仍未全面恢復(fù)，但明年補(bǔ)庫(kù)需求確定性強(qiáng)訂單樂(lè)觀。

從長(zhǎng)期來(lái)看，龍頭鞋服代工廠實(shí)力突出份額提升，行業(yè)繼續(xù)走向集中。在人工成本上行、地緣政治復(fù)雜、ESG 重要性上升的復(fù)雜背景下，龍頭紡織制造企業(yè)在產(chǎn)能布局、工廠管理方面的優(yōu)勢(shì)更加突出，在頭部鞋服品牌的采購(gòu)地位也在上升。以Nike、Adidas 為例，Nike2019 年鞋、服生產(chǎn)廠商為122 和329 家，至2022 年變?yōu)?23 和291 家；Adidas 的生產(chǎn)合作伙伴從2019 年的138 家減少到2022 年的117 家。從廠商端看，申洲國(guó)際及華利集團(tuán)作為我國(guó)代表性體育鞋服制造廠商，以其優(yōu)秀的ODM 開(kāi)發(fā)能力和高效的制造生產(chǎn)能力與頭部品牌建立了深厚的戰(zhàn)略合作。

投資建議：在出口訂單轉(zhuǎn)好的背景下，推薦以?xún)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能和優(yōu)秀管理綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶的制造企業(yè)。標(biāo)的方面，推薦運(yùn)動(dòng)鞋制造商華利集團(tuán)、運(yùn)動(dòng)服制造商申洲國(guó)際，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)紗線及輔材供應(yīng)商臺(tái)華新材等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)能力持續(xù)不振，海外通脹持續(xù)壓制需求，原材料大幅波動(dòng)。

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轉(zhuǎn)自東興證券股份有限公司 研究員：劉田田/常子杰/沈逸倫