咖啡行業(yè)深度報告：空間廣闊 供需共振 看好持續(xù)高增

報告摘要：

行業(yè)快速發(fā)展，現(xiàn)磨咖啡是未來主要發(fā)展方向。國內咖啡產業(yè)起步較晚，目前市場正處于快速發(fā)展的階段，規(guī)模快速擴張，國內咖啡消費習慣正在逐漸養(yǎng)成?？Х仁袌鲋饕譃榧达嫛⑺偃?、現(xiàn)磨咖啡三大板塊，即飲咖啡的高便利性貼合當下快節(jié)奏生活，增速較快；速溶咖啡市場規(guī)模增速相對偏低，主要系消費者品質生活要求提升，加上其他軟飲搶占份額；現(xiàn)磨咖啡市場高速發(fā)展，是未來主要發(fā)展方向，市場呈現(xiàn)“兩超多強”格局。相較其他軟飲，咖啡市場具有增速領先、盈利能力較強、高需求粘性等特點。

現(xiàn)磨咖啡人均消費量低，下沉市場發(fā)展空間大。目前我國現(xiàn)磨咖啡人均消費量低，咖啡店人均覆蓋密度也較低，對標海外成熟市場差距較大，存在較大滲透空間。目前連鎖咖啡門店主要分布在一二線城市，一二線城市接近成熟咖啡市場消費水平，隨著一二線城市市場逐漸飽和，下沉市場成為必然，低線城市提升空間大?？Х仁袌鲋饾u下沉，各品牌正在搶占三四線市場份額，三四線城市咖啡消費量增速明顯高于一二線城市，且咖啡進階追求明顯，品質咖啡消費占比提升。

供需共振，有望驅動現(xiàn)磨咖啡市場持續(xù)高增。需求端，咖啡滲透率與收入水平緊密掛鉤，隨著居民收入水平提高、中產階級群體持續(xù)擴大，對生活品質要求提高，加上Z 世代逐漸成為消費主力軍，咖啡屬性契合國民的新消費需求，咖啡滲透率有望持續(xù)提升；消費者攝入現(xiàn)磨咖啡的目的從初期的社交性場景需求發(fā)展成為功能性需求，帶來攝入頻次增加；消費者對產品品質要求提升以及社交需求增加帶來產品結構升級，現(xiàn)磨咖啡份額提升，推動需求端增長。供給端，國內咖啡上游原料供應充足，加工工藝不斷改進，產品SKU 眾多，加上基礎設施建設和互聯(lián)網(wǎng)技術賦能，供給端愈發(fā)豐富。

多渠道布局，拿鐵為基、開發(fā)新品，是行業(yè)未來需關注方向。慢咖啡漸趨弱化，快咖啡愈發(fā)流行?？Х绕放拼蠖嗖扇≈睜I+加盟的運營模式，門店得以快速擴張。展望后續(xù)行業(yè)發(fā)展方向，渠道端，咖啡品牌需做好多渠道布局的準備，增強經(jīng)營確定性；產品端，拿鐵仍為最受歡迎咖啡品類，需優(yōu)先做大拿鐵，在此基礎上開發(fā)新品。

相關標的：1）星巴克：主打“慢咖啡”的精品咖啡品牌，堅持直營店經(jīng)營，多選址高人氣、高人流量地點，重視顧客體驗和交互，品牌力強，也面臨前期投資壓力過大、競爭者增多的挑戰(zhàn)，正進行本土化嘗試，推出“啡快”、專星送等業(yè)務。2）瑞幸咖啡：主打“快咖啡”的高性價比咖啡品牌，成立時間短，發(fā)展迅猛，目前國內門店數(shù)最多，以小型店為主，產品主打性價比，依托互聯(lián)網(wǎng)，采取線上線下一體化運作的新零售商業(yè)模式，實現(xiàn)對消費者的便捷服務。

風險提示：復蘇不及預期風險，行業(yè)競爭加劇風險等。

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轉自東北證券股份有限公司 研究員：李強/范林泉