《關于促進保險公司參與個人養(yǎng)老金制度有關事項的通知(征求意見稿)》的點評：稅優(yōu)保險產品范圍拓寬 險企參與第三支柱建設大有可為

9 月29 日，銀保監(jiān)會人身險部向各銀保監(jiān)局、保險公司下發(fā)了險企參與個人養(yǎng)老金制度細則的征求意見稿，從供給側角度激發(fā)居民的潛在購買需求，保險公司參與第三支柱的發(fā)展未來可期，短期建議積極關注Q4 開門紅行情，預計將推動NBV 增速持續(xù)邊際改善。

事件：9 月29 日，銀保監(jiān)會人身險部向各銀保監(jiān)局、保險公司下發(fā)《關于促進保險公司參與個人養(yǎng)老金制度有關事項的通知（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），對險企參與個人養(yǎng)老金制度建設的相關細則進行了明確。主要內容可總結為四大點：1）擴大稅優(yōu)產品范圍：年金保險、兩全保險及監(jiān)管認定的其他產品（滿足保險期間≥5 年，保險責任限于生存金和滿期給付、死亡、全殘、達到失能或護理狀態(tài)，以及能滿足參加人交費靈活性等要求）均可納入個人養(yǎng)老金產品范疇。2）明確險企經營資質：經營個人養(yǎng)老金業(yè)務的險企應滿足上季度末所有者權益≥50 億元且≥公司股本（實際資本）的75%、上季度末的綜合償付能力充足率≥150%且核心償付能力充足率≥75%、上季度末責任準備金覆蓋率≥100%、近3 年未受到金融監(jiān)管部門重大行政處罰、具備完善的信息管理系統(tǒng)并與保險行業(yè)平臺實現(xiàn)系統(tǒng)連接等要求。

3）加強銷售過程監(jiān)督及資金管控：對于銷售方面，險企與參加人簽訂合同時應專門說明個人養(yǎng)老金制度及其稅收政策、資金賬戶管理要求等內容，不得接受使用個人養(yǎng)老金為他人投保以確保?？顚Ｓ?；對于資金運用，賬戶內各類資金往來應符合資金賬戶封閉管理要求，險企按合同約定的因參加人死亡、全殘、達到失能或護理狀態(tài)而支付的保險賠款不返回其資金賬戶等。4）強化信息披露要求和監(jiān)管手段：監(jiān)管、險企均須按要求披露相關信息，銀保監(jiān)會須按季度披露審批/備案的產品名單，險企須提供業(yè)務咨詢、權益查詢、消費者教育等服務，同時每年1 月15 日前須向監(jiān)管報送上一年度個人養(yǎng)老金相關業(yè)務的經營報告；對于險企在產品及銷售等方面存在的違法違規(guī)問題，監(jiān)管可采取風險提示、約談、限期整改、批評、處罰、停止資質等監(jiān)管措施。

利好信號不斷釋放，險企參與第三支柱建設的廣度和深度有望持續(xù)延伸。第一階段的稅延養(yǎng)老產品發(fā)展相對較慢，據(jù)了解，截至2021 年，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險和稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險的規(guī)模合計約10 億，截至22 年7 月末，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險規(guī)模增長至20 億左右，養(yǎng)老保險的總體規(guī)模在加速增長，但相較于養(yǎng)老目標基金和養(yǎng)老理財產品等競品的規(guī)模、潛在空間和歷史責任仍有非常大提升空間。本次《征求意見稿》的著力點在于供給側，一方面推動更多的保險產品享受稅收優(yōu)惠政策，另一方面引入更多的公司（尤其是平安人壽）參與個人養(yǎng)老金業(yè)務，綜合用力有利于激發(fā)居民的潛在購買需求，促進壽險新單銷售。

投資建議：壽險當前處于改革深化階段，政策扶持是推動險企走出發(fā)展泥潭的催化劑，短期建議積極關注Q4 開門紅。目前壽險行業(yè)依然處于深度轉型階段，縱觀百年全球史，稅收優(yōu)惠政策是促進保險業(yè)和養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展的重要催化。本次稅優(yōu)政策的力度進一步加強或將推動壽險行業(yè)早日走出泥潭，同時對超低估值的保險股構成刺激。目前各公司在22年銷售整體低迷的情況下，均積極備戰(zhàn)23 年開門紅，且開門紅產品以年金型產品為主，在當前權益市場震蕩、利率下行背景下，預定利率在3.5%左右的開門紅產品的吸引力顯著高于競品（1-3 年銀行定期存款），而居民存款規(guī)模（可投資金）持續(xù)創(chuàng)新高，開門紅行情值得期待。綜合評估，我們推薦：今年負債端好于同業(yè)、23 年開門紅預計啟動更早、資產端相對穩(wěn)健的中國人壽，隊伍轉型領先、服務創(chuàng)新能力更強、資產端有所改善的中國平安，養(yǎng)老社區(qū)建設領先、轉型更為堅決、基數(shù)和估值雙低的中國太保。

風險提示：經濟增長乏力；壽險發(fā)展受困；監(jiān)管收緊；股市低迷；利率下行。

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轉自招商證券股份有限公司 研究員：鄭積沙/朱麗芳