摘要：我國銅冶煉行業(yè)已發(fā)展得較為成熟，中國精煉銅（電解銅）產(chǎn)量常年位居全球首位。2017年至2023年，我國精煉銅的產(chǎn)量穩(wěn)步上漲。2023年1-11月精煉銅產(chǎn)量為1181.1萬噸，同比增加13.3%。目前，我國銅行業(yè)已形成江西銅業(yè)集團有限公司、銅陵有色金屬集團控股有限公司、云南銅業(yè)（集團）有限公司等覆蓋銅礦勘探、開采、選礦、冶煉、加工及化工、貿(mào)易等各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的大型企業(yè)集團，銅冶煉產(chǎn)業(yè)集中度較高，前十家銅冶煉企業(yè)銅產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的75%以上。

一、定義及分類

銅冶煉指對銅精礦等礦山原料、廢雜銅料進行熔煉、精煉、電解等提煉銅的生產(chǎn)活動。目前世界上銅的冶煉方式主要有火法冶煉與濕法冶煉兩種。此外隨著再生資源利用率的提高，以廢銅為原料的再生冶煉規(guī)模也在逐漸擴大?；鸱ㄒ睙捠峭ㄟ^熔融冶煉和電解精煉生產(chǎn)出陰極銅，一般適于高品位的硫化銅礦；濕法冶煉一般適用于低品位的氧化銅，該法成本較低，但對礦石的品位和類型限制較大，且雜質(zhì)含量較高。三種不同銅冶煉工藝對比如下：

二、行業(yè)政策

1、主管部門及監(jiān)管體制

我國銅冶煉行業(yè)實行國家宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控和行業(yè)協(xié)會自律管理相結(jié)合的方式進行管理。工信部是我國銅冶煉行業(yè)的行業(yè)主管部門，負責銅冶煉行業(yè)管理，擬定行業(yè)規(guī)劃、計劃和政策等；國家發(fā)改委負責擬定和組織實施國民經(jīng)濟中長期規(guī)劃、年度計劃和發(fā)展戰(zhàn)略，并制定《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄》，通過列明銅冶煉行業(yè)鼓勵、限制和淘汰類的技術(shù)和項目，對銅冶煉行業(yè)的發(fā)展進行宏觀調(diào)控；國家安監(jiān)總局負責銅冶煉行業(yè)安全生產(chǎn)的監(jiān)督管理，制定安全生產(chǎn)管理規(guī)定等；環(huán)保部負責監(jiān)督和監(jiān)控銅冶煉企業(yè)生產(chǎn)過程中環(huán)境保護工作的落實情況。

銅冶煉行業(yè)自律協(xié)會組織為中國有色金屬工業(yè)協(xié)會。其主要職能包括：根據(jù)國家政策法規(guī)，制定并監(jiān)督執(zhí)行行規(guī)、行約，規(guī)范行業(yè)行為；通過調(diào)查研究為政府制定行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、有關(guān)法律法規(guī)提出意見和建議；協(xié)助政府主管部門制定、修訂有色金屬行業(yè)的國家標準，負責有色金屬行業(yè)標準的制定、修訂并對實施情況進行監(jiān)督；根據(jù)政府主管部門的授權(quán)和委托，開展行業(yè)統(tǒng)計調(diào)查工作；反映會員要求，協(xié)調(diào)會員關(guān)系，維護其合法權(quán)益等。

2、相關(guān)政策

銅冶煉是國民經(jīng)濟中的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，我國先后頒布及實施了一系列法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策，以規(guī)范和推動銅冶煉行業(yè)的發(fā)展。當前，我國對銅冶煉行業(yè)的政策導向包括四個方面：一是加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化升級；二是培育骨干企業(yè)；三是推進產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需對接，加強產(chǎn)品保供穩(wěn)價；四是推動行業(yè)清潔生產(chǎn)及節(jié)能降耗改造。我國對銅冶煉行業(yè)的政策意在促進銅冶煉行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，滿足國民經(jīng)濟發(fā)展對銅產(chǎn)品不斷增長的需求。各類國家政策的出臺，有利于技術(shù)實力較強的、具有一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。豐富的頂層政策規(guī)劃為我國銅冶煉行業(yè)發(fā)展指明方向、穩(wěn)定基調(diào)。

三、行業(yè)壁壘

1、資金壁壘

銅冶煉行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，生產(chǎn)及加工所需的投資規(guī)模大、回收周期長，因此較高的資本投入量成為了行業(yè)的主要進入壁壘。此外，銅市場行情受國際經(jīng)濟、政治環(huán)境的影響較大，因此為了規(guī)避產(chǎn)品單一所導致的經(jīng)營風險，多數(shù)銅冶煉企業(yè)均拓寬其生產(chǎn)線，對伴生金屬品種及低品位金屬品種的利用效率也在日益提高。生產(chǎn)線的不斷延伸對企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、設(shè)備裝置以及研發(fā)能力等均提出了更高的要求，進入行業(yè)所需的資金量也隨之增大。

2、資源壁壘

銅冶煉行業(yè)是資源密集型行業(yè)，充足的上游資源是企業(yè)生存和發(fā)展的基本保證。取得銅礦資源是進入銅冶煉行業(yè)的主要壁壘。目前，我國銅礦原材料對國外存在一定程度的依賴，供需矛盾較為突出，因此在資源保有量方面的優(yōu)勢將直接影響銅冶煉企業(yè)的生存和盈利能力。

3、技術(shù)壁壘

受資源、品位限制以及控制企業(yè)生產(chǎn)成本的需要，銅冶煉行業(yè)對企業(yè)的技術(shù)工藝和裝備水平存在較高的要求，從事生產(chǎn)的企業(yè)需要具備較高的綜合回收水平才能實現(xiàn)盈利。在滿足國家不斷提高的環(huán)保要求的前提下，合理選擇搭配的礦石品位并改進工藝流程，從而提高企業(yè)在生產(chǎn)過程中的資源綜合回收率和利用效率，將對企業(yè)的生產(chǎn)工藝以及技術(shù)水平提出較高的要求。

4、政策壁壘

為了加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、緩解環(huán)境壓力、促進有色金屬行業(yè)的健康有序發(fā)展，工信部于2014年將《銅行業(yè)準入條件(2006年)》修訂為《銅冶煉行業(yè)規(guī)范條件》，對銅冶煉行業(yè)提出了行業(yè)規(guī)范條件，同時就環(huán)保、節(jié)能、資源管理、生產(chǎn)規(guī)模等方面提出了要求。

5、品牌壁壘

銅冶煉行業(yè)的專業(yè)性較強，對企業(yè)的綜合實力以及組織管理能力提出了較的高要求。行業(yè)下游客戶對現(xiàn)有生產(chǎn)商及供應商存在一定依賴，不會輕易改變現(xiàn)有的生產(chǎn)商和供應商。行業(yè)的新進入者如果沒有良好的業(yè)績、信譽及品牌，一般難以取得客戶的信任。因此，銅冶煉企業(yè)在行業(yè)中的市場品牌一旦樹立，市場新進入者將難以動搖。

四、產(chǎn)業(yè)鏈

1、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析

銅冶煉行業(yè)上游為銅礦開采及廢銅回收行業(yè)，下游為銅加工行業(yè)，終端為電力、家電、交通運輸、電子、建筑、機械等銅應用領(lǐng)域。銅礦采選為中游銅冶煉工業(yè)提供冶煉原料，其供給能力將直接影響到中游銅冶煉行業(yè)的開工率；下游銅加工行業(yè)主要以中游的冶煉產(chǎn)品為原料，進一步加工成各行業(yè)需要的銅產(chǎn)品。中國銅冶煉行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈如下圖所示：

銅冶煉行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

銅礦

紫金礦業(yè)集團股份有限公司

西部礦業(yè)集團有限公司

云南銅業(yè)股份有限公司

江西銅業(yè)集團有限公司

銅陵有色金屬集團股份有限公司

北方銅業(yè)股份有限公司

四川里伍銅業(yè)股份有限公司

中國大冶有色金屬礦業(yè)有限公司

白銀有色集團股份有限公司

上游

紫金礦業(yè)集團股份有限公司

西部礦業(yè)集團有限公司

云南銅業(yè)股份有限公司

江西銅業(yè)集團有限公司

中游

銅板

銅線

銅棒

銅管

下游

電力

家電

交通運輸

電子

終端

從上游來看：目前，我國銅精礦自給率較低，只能依靠大量進口銅礦來彌補國內(nèi)的需求缺口。針對國內(nèi)銅礦資源供給短缺的現(xiàn)狀，國家推行“開發(fā)利用與資源節(jié)約并舉，把資源節(jié)約放在首位，加強地質(zhì)勘查，提高資源利用率”的礦產(chǎn)資源可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)銅礦產(chǎn)資源的集約開發(fā)和綜合利用。同時，我國借鑒發(fā)達國家實施海外資源戰(zhàn)略的成功經(jīng)驗，加大了對海外投資礦產(chǎn)的支持力度。

從下游來看：目前，我國已成為全球最大的銅加工材制造中心，并且生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)規(guī)模均已達到世界先進水平，銅材加工產(chǎn)量、消費量均位居世界第一位。我國已成為世界上重要的銅材生產(chǎn)、消費和國際貿(mào)易大國。

2、行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)分析

（1）紫金礦業(yè)集團股份有限公司

紫金礦業(yè)集團股份有限公司主要經(jīng)營銅、金、銀、鋅、鉛、鋰等有色金屬礦產(chǎn)資源勘查、開采、冶煉，是一家大型跨國有色金屬企業(yè)。近幾年企業(yè)有色金屬產(chǎn)品產(chǎn)銷量持續(xù)提升，使得企業(yè)營收保持高增長態(tài)勢，2023年上半年企業(yè)營業(yè)總收入達1503.34億元，同比增長13.50%。企業(yè)積極把握銅鋰等戰(zhàn)略性金屬和新能源新材料產(chǎn)業(yè)重大機遇，緊跟國家礦產(chǎn)勘查和開發(fā)戰(zhàn)略布局，推進國內(nèi)外礦山股權(quán)收購，積極提升有色金屬冶煉產(chǎn)能。企業(yè)是全球第六大銅生產(chǎn)商，2023年上半年企業(yè)生產(chǎn)銅85.35萬噸，同比增長9.8%；其中礦產(chǎn)銅49.22萬噸，冶煉產(chǎn)銅36.13萬噸。

（2）江西銅業(yè)集團有限公司

江西銅業(yè)集團有限公司成立于1979年，肩負國家賦予的“擺脫我國銅工業(yè)落后面貌，振興中國銅工業(yè)”的光榮使命。江西銅業(yè)集團有限公司經(jīng)過多年的發(fā)展，已成長為國內(nèi)最大的陰極銅供應商，形成了集勘探、采礦、選礦、冶煉、加工于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司擁有目前國內(nèi)規(guī)模最大的德興銅礦及多座在產(chǎn)銅礦。截至 2023年6月底，公司100%所有權(quán)的銅保有資源量約為899.3萬噸。公司“貴冶牌”陰極銅早在 1996 年于 LME 一次性注冊成功，是中國第一個世界性銅品牌。2023年上半年江西銅業(yè)陰極銅產(chǎn)量達98.83萬噸。

五、行業(yè)現(xiàn)狀

我國一直是銅冶煉大國。中國精煉銅（電解銅）產(chǎn)量常年位居全球首位。2017年至2023年，我國精煉銅（電解銅）的產(chǎn)量穩(wěn)步上漲。2023年1-11月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為1181.1萬噸，同比增加13.3%。近年來，由于新冠疫情、以及國際貿(mào)易沖突等因素，許多行業(yè)都受到了一定的沖擊，但由于銅的較為用途廣泛，下游需求強勁，因此銅的需求保持穩(wěn)定增長，繼而拉動精煉銅的產(chǎn)量增勢穩(wěn)健。

六、發(fā)展因素

1、有利因素

（1）“擴大內(nèi)需戰(zhàn)略”發(fā)力

二十大報告提出“擴大內(nèi)需戰(zhàn)略”，實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略是應對外部沖擊、穩(wěn)定經(jīng)濟運行的有效途徑。本輪擴大內(nèi)需戰(zhàn)略大概率會托基建、穩(wěn)地產(chǎn)，并把制造業(yè)當作擴大固定資產(chǎn)投資彈性的主抓手之一。隨著2023年國內(nèi)消費轉(zhuǎn)暖，傳統(tǒng)消費領(lǐng)域?qū)蠓€(wěn)回升。基建投資大幅增長、地產(chǎn)需求邊際改善、新能源領(lǐng)域維持景氣度將有力改善銅行業(yè)下游需求消費。同時，持續(xù)實施的積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，以及“積極的財政政策要加力提效”“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”等措施將有助于降低企業(yè)融資成本，有效支持企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（2）“雙碳”戰(zhàn)略支撐

在《中共中央國務院關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》《2030年前碳達峰行動方案》等“雙碳”政策的引導下，市場主體綠色低碳投資有望保持活躍增長，以新能源汽車、新能源汽車充電樁為代表的交通運輸體系革命，以新能源發(fā)電（光伏、風電）、新型儲能、特高壓和智能電網(wǎng)為代表的能源體系革命，不僅有助于銅邊際消費大幅增加，更有利于制造業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高核心競爭力。

（3）銅冶煉企業(yè)實力強

目前，國內(nèi)骨干銅冶煉企業(yè)已經(jīng)逐步形成了集銅礦山采選、冶煉與加工，稀散金屬的提取與加工，硫化工以及金融、貿(mào)易多元化企業(yè)，具備完整產(chǎn)業(yè)鏈條，企業(yè)規(guī)模逐步壯大，已經(jīng)形成了一批具備世界一流供應鏈水平的骨干企業(yè)。同時，中國銅礦山采礦、冶煉、加工產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的技術(shù)取得了重大進展。目前，一批企業(yè)在規(guī)模、技術(shù)、裝備、能耗、環(huán)保和綜合回收等多方面，已居于世界先進水平。

2、不利因素

（1）環(huán)保監(jiān)管趨嚴，加大企業(yè)成本

針對有色金屬的開采冶煉，國家制定了一系列環(huán)保政策，以限制和管理礦石采選以及銅冶煉過程中的廢氣、粉塵、廢水、固體廢物等污染。隨著國家日益重視環(huán)境保護，環(huán)保法規(guī)和規(guī)定的要求也趨于嚴格，企業(yè)需要加大環(huán)保投入，增加環(huán)保設(shè)備，加強廢氣、廢水、廢渣的處理和利用，這都會增加企業(yè)的運營成本。此外，由于環(huán)保標準的不斷提高，企業(yè)需要不斷更新和升級環(huán)保設(shè)備和技術(shù)，這也需要大量的資金投入。環(huán)保成本的增加可能會對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生負面影響。如果企業(yè)無法有效地降低環(huán)保成本，可能會面臨生產(chǎn)成本上升、利潤下降的風險。

（2）國內(nèi)銅資源短缺

我國是世界最大的銅消費國，但是我國銅礦資源相對貧乏，加上開采難度較大和技術(shù)限制，國內(nèi)銅礦產(chǎn)量無法滿足市場需求。為了彌補這一缺口，我國每年需要大量進口銅礦石和銅精礦。隨著未來中國經(jīng)濟不斷穩(wěn)定發(fā)展，國內(nèi)銅產(chǎn)品需求穩(wěn)步上升，銅原料對外依存度較高。當前，全球產(chǎn)業(yè)分工格局面臨歷史性重構(gòu)，逆全球化思潮不斷加劇，民族主義情緒抬升，可能對海外銅礦開發(fā)和銅礦進口產(chǎn)生負面影響。

（3）銅價劇烈波動

銅價劇烈波動是銅冶煉行業(yè)面臨的一個重要風險。由于銅市場受到多種因素的影響，包括全球經(jīng)濟形勢、貨幣政策、供需關(guān)系、地緣政治等，銅價可能會出現(xiàn)大幅度的波動。銅價大幅波動對銅冶煉企業(yè)的原材料采購、生產(chǎn)周期、庫存管理、銷售回款等各方面構(gòu)成重大影響。若未采取相應的應對措施，銅價的大幅波動將會影響銅冶煉企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

七、競爭格局

目前，我國銅行業(yè)已形成江西銅業(yè)集團有限公司、銅陵有色金屬集團控股有限公司、云南銅業(yè)（集團）有限公司等覆蓋銅礦勘探、開采、選礦、冶煉、加工及化工、貿(mào)易等各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的大型企業(yè)集團，銅冶煉產(chǎn)業(yè)集中度較高，前十家銅冶煉企業(yè)銅產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的75%以上。從銅冶煉行業(yè)上市企業(yè)銅冶煉業(yè)務業(yè)績來看，相關(guān)企業(yè)銅冶煉業(yè)務營收規(guī)模較大，其中江西銅業(yè)銅冶煉業(yè)務營收達到了2000億元以上，云南銅業(yè)銅冶煉業(yè)務營收也達到1000億元以上。而從銅冶煉業(yè)務毛利率水平來看，銅冶煉業(yè)務毛利率較低，盈利水平有限。從2022年各企業(yè)精煉銅產(chǎn)量來看，江西銅業(yè)以183.94萬噸的產(chǎn)量穩(wěn)居第一；其次為銅陵有色，精煉銅產(chǎn)量為162.87萬噸；第三為云南有色，精煉銅產(chǎn)量為134.92萬噸。

八、發(fā)展趨勢

隨著時代發(fā)展、科技進步，我國銅冶煉行業(yè)由產(chǎn)能規(guī)模擴張向質(zhì)量效益提升轉(zhuǎn)變。在“雙碳”及智能制造背景下，銅冶煉行業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型、智能化升級已成必然趨勢。中國是全球主要銅消費市場，未來，要加快世界一流銅業(yè)公司建設(shè)，進一步提升中國銅冶煉行業(yè)國際競爭力。