奧佳華：國產(chǎn)按摩椅崛起 高性價比產(chǎn)品引領(lǐng)新浪潮

    按摩椅行業(yè)：“高性價比”驅(qū)動國內(nèi)市場滲透率拐點到來我們看好按摩椅行業(yè)的高成長性：1）滲透率角度：我們測算按摩椅行業(yè)20 年滲透率不足1%，對標(biāo)海外成熟市場滲透率高達(dá)10%（日本20%），我們認(rèn)為按摩椅行業(yè)或?qū)⒔?jīng)歷“技術(shù)迭代→使用價值→滲透率提升”的成長路徑，至25 年國內(nèi)按摩椅滲透率有望提升至4%；2）市場空間：我們測算國內(nèi)家用按摩椅市場規(guī)模至25 年或達(dá)286 億，20-25 年行業(yè)復(fù)合增速36.6%。我們認(rèn)為國內(nèi)按摩椅行業(yè)國產(chǎn)品牌技術(shù)已具備較好的技術(shù)積淀，疊加疫情之后以奧佳華為首的產(chǎn)品價格下沉策略，當(dāng)前按摩椅行業(yè)的階段或可類比16 年掃地機(jī)器人“高性價比”引爆市場階段，迎來加速滲透期。

    保健按摩業(yè)務(wù)：三大核心競爭力—技術(shù)領(lǐng)先、戰(zhàn)略前瞻、產(chǎn)能儲備充足自公司實施雙品牌戰(zhàn)略以來，20 年“雙11”實現(xiàn)2.1 億銷售額， 21 年“6.18”

    按摩椅全網(wǎng)銷售額1.4 億，同比增長均近100%，我們認(rèn)為公司三大核心競爭力為：1）技術(shù)領(lǐng)先：我們對市面上5 大品牌不同價格帶產(chǎn)品的性能對比，對于中低端產(chǎn)品，奧佳華品牌性能遠(yuǎn)優(yōu)于國外品牌，且在核心功能基本相同的情況下，奧佳華的價格比榮泰價格相對更低；對于高端產(chǎn)品，奧佳華與榮泰、傲勝的高端產(chǎn)品相比，公司具備4D 機(jī)芯（可調(diào)節(jié)按摩頭伸縮長度）技術(shù)；2）戰(zhàn)略前瞻：公司海外布局早，自主品牌COZZIA 在北美市場市占率達(dá)到13%，F(xiàn)UJI 品牌在中國臺灣市占率達(dá)到第二。國內(nèi)線下以經(jīng)銷為主，線下門店數(shù)量約483 家，線上通過站外種草、專業(yè)測評以及頭部主播薇婭、羅永浩、雪梨等直播帶貨等新興營銷方式獲得更多品牌外露。3）產(chǎn)能儲備充足：20 年末榮泰和奧佳華的按摩椅產(chǎn)能為27、70 萬臺，擴(kuò)產(chǎn)完成后將達(dá)到72、95 萬臺，奧佳華產(chǎn)能儲備明顯優(yōu)于同行。

    健康環(huán)境業(yè)務(wù)：政策促進(jìn)家庭新風(fēng)發(fā)展，打造公司第二增長極我國目前精裝修新風(fēng)系統(tǒng)配置率低，僅為29%，新房滲透率約為8%，對標(biāo)發(fā)達(dá)國家90%的滲透率，上升空間較大。政策方面，江蘇政府已明確出臺文件要求省內(nèi)新房交付必須安裝新風(fēng)系統(tǒng)，北京、上海等地也開始重視新風(fēng)系統(tǒng)的安裝。20 年公司引入戰(zhàn)略股東保碧基金，我們測算兩家地產(chǎn)預(yù)計每年新風(fēng)系統(tǒng)采購量約為8 億元，我們認(rèn)為隨著下游地產(chǎn)的精裝率和新風(fēng)配置率提升，公司客戶的不斷拓展，新風(fēng)業(yè)務(wù)業(yè)績將迎來放量。此外公司計劃將健康環(huán)境業(yè)務(wù)分拆上市，我們認(rèn)為，2021 年是產(chǎn)業(yè)縱橫兌現(xiàn)的起點，與地產(chǎn)商的深度合作有望打造公司第二增長曲線。