新洋豐：復合肥龍頭 多策略并舉提高市占率

    40 年沉淀的地位，磷復肥龍頭持續(xù)銳意進取。新洋豐前身為1982 年成立的石橋驛磷肥廠，經(jīng)過40 年的發(fā)展，形成了800 萬噸磷復肥生產(chǎn)能力和320 萬噸低品位磷礦洗選能力，配套生產(chǎn)硫酸280 萬噸/年、180 萬噸磷酸一銨、合成氨15 萬噸/年、硝酸15 萬噸/年的產(chǎn)業(yè)鏈配套，在磷、鉀兩種稀缺營養(yǎng)元素中形成了比較優(yōu)勢。往后，公司積極落實宜都搬遷項目、合成氨改造項目和新型復合肥項目，并積極下沉渠道、深度營銷，保持銳意進取的態(tài)勢。

    雙碳政策約束供應(yīng)，復合肥景氣度長線復蘇。復合肥需求端同時受到農(nóng)產(chǎn)品價格恢復性上漲和復合化率的驅(qū)動，保持穩(wěn)定低速增長。在供應(yīng)端，由于環(huán)境政策收緊導致千萬噸級的供應(yīng)退出，供需格局明顯優(yōu)化，從而形成了景氣度復蘇的趨勢。在原料端，氮磷鉀中，氮肥因為長期的低景氣度導致供應(yīng)被動去除，磷肥則因為三磷整治加速出清，鉀肥國內(nèi)資源稟賦有限，三大營養(yǎng)元素均跟隨下游進行景氣度修復，其中磷肥、鉀肥相對氮肥表現(xiàn)出更大彈性，側(cè)面驗證其更好的供應(yīng)格局。往后看，磷礦供應(yīng)端在“有序開發(fā)”的指導下預計有所收縮，需求端收到飼料級磷酸氫鈣、磷酸一銨等產(chǎn)品拉動有所恢復，預計價格會緩慢上漲；而磷酸一銨雖然相對二銨更加分散，但由于前期政策的因素，很多企業(yè)雖然有生產(chǎn)指標卻無有效供應(yīng)，也形成了較為明顯的價格彈性。在農(nóng)產(chǎn)品庫銷比已經(jīng)得到有效消化的當下，預計價格持續(xù)改善，復合肥產(chǎn)業(yè)鏈有望實現(xiàn)景氣度的長線復蘇。

    一體化為依托，多策略并舉提高市占率。作為磷復肥的龍頭企業(yè)，公司氮源配套有15 萬噸合成氨，鉀源享有30 萬噸進口權(quán)，磷源集團層面坐擁300 萬噸磷礦，一體化的優(yōu)勢使得公司的毛利率和ROIC 都享有明顯的超額收益。往后發(fā)展，公司主要執(zhí)行三條策略：1）優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極提高新型復合肥占比。

    截止2020 年，公司新型復合出貨量占比為20%，產(chǎn)能占比約為19%，公司在建的60 萬噸復合肥在產(chǎn)品分類上都屬于新型產(chǎn)品，預計2021 年，公司新型復合肥產(chǎn)能占比將進一步提高至26%；2）積極介入下游，深度營銷提升品牌形象。公司自2018 年組建技術(shù)服務(wù)部門，目前已經(jīng)完成了237 塊高標準示范田基地，來示范新型肥料的效果以獲得客戶的更加信賴；3）不斷下沉渠道，服務(wù)全球市場。在國內(nèi)，公司已經(jīng)覆蓋了全國87%的縣，基本完成了渠道的下沉；在國際上，公司的顆粒一銨、粉狀一銨、工業(yè)級一銨、二元復合肥、三元復合肥等產(chǎn)品出口，已經(jīng)覆蓋五大洲近40 個國家和地區(qū)，形成了立足中國、服務(wù)全球的渠道能力。