三一重工：高研發(fā)投入鑄就核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力全面提升 數(shù)字化及國(guó)際化有望推動(dòng)公司向全球龍頭邁進(jìn)

    公司發(fā)布2020 年年報(bào)：2020 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1000.5 億元，同比增長(zhǎng)31.3%，歸母凈利潤(rùn)154.3 億元，同比增長(zhǎng)36.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)139.5 億元，同比增長(zhǎng)34.0%，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流133.6 億元，同比增長(zhǎng)12.5%。

    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)：

    核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提高，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。受下游基建、地產(chǎn)投資需求拉動(dòng)，疊加環(huán)保政策升級(jí)、設(shè)備更新需求增長(zhǎng)、人工替代效應(yīng)等因素的推動(dòng)，工程機(jī)械行業(yè)延續(xù)高景氣度，公司作為行業(yè)龍頭，全線產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額持續(xù)提升，再次刷新歷史最好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。分產(chǎn)品來看，挖掘機(jī)械銷售收入375.3 億元，同比增長(zhǎng) 35.9%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上連續(xù)10 年蟬聯(lián)銷量冠軍，大、中、小挖市場(chǎng)份額全線大幅提升，挖掘機(jī)產(chǎn)量超9 萬臺(tái)，居全球第一；混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)銷售收入270.5 億元，同比增長(zhǎng)16.6%，穩(wěn)居全球第一品牌；起重機(jī)械銷售收入達(dá)194.1 億元，同比增長(zhǎng)38.8%，汽車起重機(jī)市場(chǎng)份額持續(xù)提升，與行業(yè)龍頭差距不斷縮?。粯豆C(jī)械銷售收入68.3億元，同比增長(zhǎng)41.9%，穩(wěn)居中國(guó)第一品牌；路面機(jī)械銷售收入28.04 億元，同比增長(zhǎng)30.59%，攤鋪機(jī)市場(chǎng)份額居全國(guó)第一，平地機(jī)、壓路機(jī)市場(chǎng)份額明顯提升。同時(shí)公司加大研發(fā)投入和產(chǎn)品創(chuàng)新，20 年共投入62.6 億元，同比增長(zhǎng)33.2%，占營(yíng)業(yè)收入比例達(dá) 6.3%，極大地提升了公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

    數(shù)字化及智能化轉(zhuǎn)型成果顯著，公司經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)提升。公司繼續(xù)積極推進(jìn)數(shù)字化及智能化轉(zhuǎn)型，大力推進(jìn)“燈塔工廠”建設(shè)，在國(guó)內(nèi)各大產(chǎn)業(yè)園廣泛采用視覺識(shí)別、工藝仿真、重載機(jī)器人等前沿工業(yè)技術(shù)和數(shù)字技術(shù)，極大地提升了人機(jī)協(xié)同效率與生產(chǎn)效率，大幅降低制造成本，進(jìn)一步增強(qiáng)公司在全球的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，2020 年公司人均創(chuàng)收404.1 萬元，處于全球工程機(jī)械行業(yè)領(lǐng)先水平。受益于生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的提升，公司費(fèi)用水平持續(xù)下降，2020 年期間費(fèi)用率為12.8%，同比下降1.8pct，其中銷售費(fèi)用率同比下降1.9pct，管理費(fèi)用率同比下降0.5pct。2020 年公司整體毛利率為29.8%，同比下降2.9pc，分產(chǎn)品看，混凝土、挖掘機(jī)械、起重機(jī)械、樁工機(jī)械、路面機(jī)械毛利率分別為27.3%/34.7%/21.7%/45.0%/31.1%，分別同比下降2.5pct/4.0pct/2.6pct/0.5pct/5.8pct，毛利率全面下滑主要系產(chǎn)品價(jià)格下滑、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及運(yùn)輸費(fèi)納入營(yíng)業(yè)成本核算等所致，受益公司優(yōu)秀的成本費(fèi)用管控能力，凈利率同比提升0.6pct 至15.6%。同時(shí)，公司高度注重經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與風(fēng)險(xiǎn)管控，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流133.6 億元，同比增長(zhǎng)12.5%，再創(chuàng)歷史新高，運(yùn)營(yíng)效率也持續(xù)提升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從去年的 103 天下降至 80天，體現(xiàn)公司可持續(xù)、高質(zhì)量的經(jīng)營(yíng)。

    持續(xù)深入推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，推動(dòng)公司向全球龍頭邁進(jìn)。2020 年受疫情沖擊，海外工程機(jī)械市場(chǎng)需求出現(xiàn)一定程度萎縮，但公司仍堅(jiān)定推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，全年共實(shí)現(xiàn)國(guó)際銷售收入141.0 億元，同比下降0.44%，公司海外市場(chǎng)銷售情況優(yōu)于行業(yè)，市場(chǎng)份額明顯提升，國(guó)際化取得積極的進(jìn)展：東南亞、三一美國(guó)、歐洲等主要市場(chǎng)銷售收入實(shí)現(xiàn)逆市增長(zhǎng)，挖掘機(jī)海外市場(chǎng)銷量突破1 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)超30%，北美、歐洲、印度等市場(chǎng)挖掘機(jī)市場(chǎng)份額大幅提升，部分東南亞國(guó)家已上升至當(dāng)?shù)氐谝弧ｋS著在海外市場(chǎng)渠道、服務(wù)能力、代理商體系、服務(wù)配件體系等資源持續(xù)投入，公司海外市場(chǎng)的綜合能力體系有望持續(xù)增強(qiáng)，國(guó)際化戰(zhàn)略的縱深推進(jìn)有助于在全球多個(gè)市場(chǎng)復(fù)制目前的成功經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)更多區(qū)域的彎道超車，海外廣闊的市場(chǎng)需求將為公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供支撐，有助于平滑國(guó)內(nèi)工程機(jī)械需求波動(dòng)，有望帶動(dòng)公司再造一個(gè)三一。21 年受益海外需求的回暖，公司國(guó)際化銷售預(yù)計(jì)將迎來高速增長(zhǎng)，目前公司對(duì)應(yīng)的價(jià)值并未充分體現(xiàn)海外市場(chǎng)份額的持續(xù)擴(kuò)張及國(guó)內(nèi)工程機(jī)械周期波動(dòng)趨緩，公司作為行業(yè)龍頭，未來有望迎來業(yè)績(jī)與估值的雙擊。