中國石油：至暗時刻已過 油價回歸驅(qū)動業(yè)績底部向上

    2020 年公司業(yè)績預(yù)減主因是油價暴跌帶來公司原油銷售收益大幅下降 受全球新冠肺炎疫情影響，2020 年石油需求大幅下降，致油價斷崖式下跌。Brent 原油全年均價43.21 美元/桶，同比下降32.7%。考慮到公司歷年原油產(chǎn)量通常在1.2 億噸以上，以產(chǎn)量1.2 億噸計算，油價每下跌1 美元/桶，銷售損失即高達(dá)60 億元左右。油價驟降是公司業(yè)績大幅下滑的主要原因。公司業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2020 年度歸母凈利潤同比將減少人民幣250-290 億元，下降55%-63%；扣非歸母凈利潤同比將減少人民幣730-770 億元，下降136%-144%。

    產(chǎn)品銷量下降且價差收窄、原油庫存轉(zhuǎn)化損失等同樣是影響公司業(yè)績的不利因素 公司成品油銷量大幅減少，汽油、柴油銷量同比減少10%-20%，帶來了產(chǎn)品銷售方面的盈利損失；同時因市場供需格局不佳，公司主要石油化工產(chǎn)品價差收窄，盈利能力下降帶來部分盈利損失。另外，由于油價下跌，公司在原油庫存轉(zhuǎn)化方面也對公司業(yè)績帶來了不利影響。

    預(yù)計2021 年不利因素“由負(fù)轉(zhuǎn)正”，公司業(yè)績將底部向上 基于2020年油價底部、2021 年及以后將中樞上行，以及疫情有效控制下行業(yè)需求改善的判斷，我們認(rèn)為，2020 年公司業(yè)績底部確認(rèn)；2021 年影響公司業(yè)績的多重因素將“由負(fù)轉(zhuǎn)正”，特別是油價已基本回歸至2019 年均價水平，公司業(yè)績有望底部向上。