孚能科技：合作下游優(yōu)質(zhì)客戶 軟包電池龍頭有望加速放量

    事件：根據(jù)公司公告，公司將與吉利科技集團有限公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將共同設立合資公司建設動力電池工廠，致力于推進動力電池產(chǎn)能建設，涵蓋電芯、電池模組及電池包研發(fā)、制造及銷售，提升合作雙方在各自領域的核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。根據(jù)公告，吉利科技和其控股的子公司及吉利商用車集團承諾在同等條件下優(yōu)先采購孚能科技或合資公司生產(chǎn)的動力電池，且每年采購量不低于其需求量的80%，將為孚能科技帶來有效新增量。

    不斷牽手優(yōu)質(zhì)客戶，借力長坡厚雪好賽道。公司是國內(nèi)三元軟包動力電池的龍頭企業(yè)，目前緊密合作優(yōu)質(zhì)客戶。國內(nèi)方面，吉利集團目前在全球范圍內(nèi)已經(jīng)形成了路特斯、沃爾沃、極星等多個電動汽車品牌，吉利科技作為吉利集團旗下重要子集團，相關業(yè)務涵蓋曹操出行、楓葉汽車和吉利商用車相關業(yè)務，此次合作站在長期的維度將為公司的鋰電池帶來穩(wěn)定需求。除了與吉利的合作外，公司目前深度綁定廣汽新能源，目前已成為Aion V 車型主供，預計2021 年將成為公司銷量支撐點，未來隨著新車型逐漸放量，公司有望導入更多車型。海外客戶方面，公司已與戴姆勒簽訂2021-2027 年170GWh 供貨合同，預計2021 年批量供貨；隨著EVA 平臺2021 年推出首款車型EQS，出貨量有望持續(xù)增加。同時，公司與大眾合作進展順利，還緊密綁定包括長城、一汽、江鈴、長安等國內(nèi)知名整車企業(yè)，對于優(yōu)質(zhì)客戶的緊密綁定將有效保障公司訂單和業(yè)績持續(xù)增長。隨著各國紛紛提出碳中和目標，全球電動化已是大勢所趨，參見此前發(fā)布的周報，根據(jù)測算，在中國、歐洲美國市場的帶動之下，我們預計2025 年全球新能源車銷量近1500 萬輛，以2019 年為基年，未來6 年復合增長率超37%。

    規(guī)模優(yōu)勢和供應鏈國產(chǎn)化助力成本持續(xù)下降。軟包電池相較于圓柱電池和方形電池具有高能量密度和安全性方面的優(yōu)勢，隨著歐洲傳統(tǒng)車企的新能源車型加速放量，市場占比有望提升。根據(jù)公司公告，目前公司量產(chǎn)單體電芯能量密度最高為285Wh/kg，并儲備了高能量密度、快充、高安全性等多項前沿技術，具備全球核心競爭力，計劃未來五年提升至350Wh/kg。近年來公司成本快速下降，2017-2019 年動力電池系統(tǒng)成本分別為1.19/1.13/0.82 元/Wh，成本下降加快；同時，公司鋁塑膜國產(chǎn)化加快，未來隨著新產(chǎn)能落地，公司有望憑借規(guī)模優(yōu)勢和供應鏈國產(chǎn)化繼續(xù)推動降本和毛利率提升。

    產(chǎn)能進入快速擴張期，產(chǎn)銷量低基數(shù)高增長。近年來公司產(chǎn)能持續(xù)擴大。根據(jù)與吉利的協(xié)議約定，孚能科技及新成立的合資公司合計產(chǎn)能不少于120GWh，且2021 年開工產(chǎn)能不少于20GWh。若暫不考慮新設立合資公司產(chǎn)能，根據(jù)公司公告，公司2019 年底包含贛州基地一二期名義產(chǎn)能約為5GWh，隨著公司贛州、鎮(zhèn)江基地逐步達產(chǎn)和產(chǎn)能持續(xù)擴總行，以及歐洲基地逐步建設，根據(jù)公司規(guī)劃，預計2020-2022年公司名義總產(chǎn)能將分別達到13/21/29GWh， 2025 年有望達到80-100GWh。2017-2019 年公司實際產(chǎn)能利用率持續(xù)處于高位，2020 年上半年銷量受疫情影響下滑明顯，但下半年起供貨廣汽 Aion V 后顯著回暖，1-11 月份實現(xiàn)產(chǎn)量665MWh。產(chǎn)能提升奠定產(chǎn)銷量和業(yè)績增長基礎，銷售提升又將進一步提升公司產(chǎn)品的議價能力,為公司持續(xù)帶來增長動力。

    管理團隊不斷完善，理順公司治理結(jié)構(gòu)。公司董事長王禹是全球鋰離子電池資深科學家，歷任NEC Moli Energy (Canada) Ltd.研發(fā)科學家、PolyStor Corporation 研發(fā)部總監(jiān)，技術實力深厚，負責公司長期戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務規(guī)劃、產(chǎn)品和產(chǎn)能規(guī)劃等，主導公司前沿技術合作、業(yè)務布局整合、戰(zhàn)略投融資等。新聘任總經(jīng)理王志剛于2019 年5 月至今擔任公司副董事長，具備豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗，有利于在公司規(guī)模迅速擴大的過程中，提高整體管理水平和運營效率，隨著管理團隊的不斷完善，公司治理結(jié)構(gòu)理順，未來公司在管理團隊技術能力與管理能力兼?zhèn)涞那闆r下將獲得高效發(fā)展。