事件：
3 月3 日，曲美家居發(fā)布關于股東權益變動的提示性公告。公司控股股東及實際控制人趙瑞海、趙瑞賓與張家港產業(yè)資本簽署《股份轉讓協議》。轉讓完成后，張家港產業(yè)資本持股比例達到10.11%；公司控股股東及實際控制人趙瑞海、趙瑞賓的持股比例分別降至27.74%、27.14%，合計持股54.87%。此次股份轉讓的價格為6.77 元/股，總對價為3.34 億元，轉讓不涉及控制權變更。
分析和判斷：
引入長期戰(zhàn)略投資者，定增項目再推進， Ekornes 有序整合曲美家居通過協議轉讓方式引入長期戰(zhàn)略投資者，一方面有助于大股東降低融資杠桿緩解股權質押風險，減少大股東融資成本，提升上市公司抗風險能力和上市公司資信能力；同時有助于公司優(yōu)化股本結構，降低上市公司股權集中度，提高上市公司價值創(chuàng)造能力。另一方面，張家港產業(yè)資本作為戰(zhàn)略投資人，不會干涉公司的戰(zhàn)略布局和日常經營，并能夠幫助在公司與當地政府建立良好的溝通，在稅收優(yōu)惠、進出口業(yè)務以及未來產業(yè)布局上獲得更大的支持和便利。
張家港市綜合經濟實力優(yōu)秀，位居全國百強縣（市）前三甲，2019 年實現GDP 2720 億元。當地擁有21 家上市公司，涉及制造業(yè)、零售業(yè)以及交通運輸等行業(yè)。張家港是我國第三大港口，地理位置優(yōu)越，海洋運輸便利。與張家港產業(yè)資本的合作，為公司家具全球化布局、家具產品出口以及Ekornes AS 產品的進口提供了便利；張家港位于長三角中心地帶，公路、鐵路交通也很發(fā)達，是重要的交通樞紐，同時張家港用有全國最大的木材進口基地，在實木、五金、板材、皮革等家具原材料齊全配套，適合家具產業(yè)在當地的布局和發(fā)展。
此外，2 月21 日公司發(fā)布修訂非公開發(fā)行A 股股票方案的公告。根據調整方案，發(fā)行時間調整為在中國證監(jiān)會核準后的有效期內選擇適當時機向特定對象發(fā)行股票；發(fā)行對象調整為不超過35名的特定對象；發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價的80%。限售期為自發(fā)行結束之日起，六個月內不得轉讓。此次非公開發(fā)行股票擬募集資金總額不超過 25 億元，發(fā)行股票數量不超過 9775.22 萬股，募集資金將用于要約收購挪威上市公司Ekornes ASA 至少 55.57% 已發(fā)行股份。
目前，曲美已對 Ekornes 進行有序整合，除了改組董事會之外并在國內迅速推進 IMG、Stressless 品牌的渠 道布局，此外新激勵方案推動 Ekornes 全球長期穩(wěn)健發(fā)展。我們預計公司非公開發(fā)行股票順利實施后，目前財務費用高企的問題將得到有效解決，實現凈利潤快速恢復。
“三新”主動營銷轉型，時尚家居定位推進品牌年輕化，2020 業(yè)績拐點向上可期一方面，公司自2018 年6 月開始“曲美+”戰(zhàn)略轉型，以市場組織架構優(yōu)化和營銷改革為核心，快速推進主動營銷、、互聯網營銷新模式轉型，不斷提升曲美市場團隊和經銷商的主動營銷與前端獲客能力。19 年5 月銷售端“三新”模式（新營銷、新零售、新渠道）大面積推廣以來，公司經銷商合同額增速持續(xù)快速上升，核心大商顯著增長。
另一方面，2019 年公司明確 “時尚曲美”的品牌定位，強化品牌設計基因，快速推出定位為85 后的時尚新品，以高性價比+高顏值的時尚家居產品定位占領更大市場，推進品牌減齡工作。通過對產品品類的豐富，以全屋設計為入口、以全屋家具產品線為支撐，提供從櫥柜、木門、定制家居、成品家居以及軟裝的一站式解決方案，實現“拎包入住”。全品類+一站式的銷售模式在市場終端為經銷商提供了強有力的價格武器，使營銷、促銷活動更具有競爭力，提升了各類家居產品的連帶銷售金額，從而大幅提升了客單值和均單毛利額。公司國內4 季度收入同比去年增長15%左右。
疫情適逢家居淡季，需求偏剛需，實質性影響預計有限自1 月中下旬新型肺炎疫情開始爆發(fā)以來，消費行業(yè)整體受壓。但從短期看，一季度本是家居行業(yè)銷售淡季，對比航空、旅游、酒店、餐飲等行業(yè)，疫情對家居消費沖擊相對有限。生產端，公司在淡季產能充裕，受疫情影響復工時間大約延遲一周，實質性影響不大。銷售端，目前疫情預計對一季度銷售接單的影響可能比較?。蝗粢咔槌掷m(xù)爆發(fā)，則會影響2020 年一季度的營銷活動接單，進而影響一、二季度的業(yè)績情況。但總體而言，新房裝修、二手房翻新等家具需求偏剛性，從全年看影響仍然有限。
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