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武進(jìn)不銹:工業(yè)不銹管龍頭 下游需求景氣度高

    下游需求景氣度高

    公司是國內(nèi)第二大工業(yè)用不銹鋼管制造商,我們認(rèn)為優(yōu)勢主要有以下三點(diǎn):一是下游需求繼續(xù)維持高景氣度,如化工、石化、核電等行業(yè);二是公司仍有0.6 萬噸焊管產(chǎn)能擴(kuò)張空間,且產(chǎn)品定位高端,有技術(shù)、渠道、管理壁壘;三是公司費(fèi)用管控能力強(qiáng),噸鋼費(fèi)用表現(xiàn)優(yōu),凈利率表現(xiàn)佳。

    下游需求多面開花,核電有望成為業(yè)績新增長點(diǎn)

    不銹無縫管、焊管具有耐高溫、耐高壓、耐腐蝕等優(yōu)點(diǎn),主要應(yīng)用于油氣開采、石化、化工、核電等領(lǐng)域。從“三桶油”近年資本開支看,勘探、開發(fā)有較好增速,且在中美貿(mào)易摩擦、中東地緣政治日趨復(fù)雜背景下,國內(nèi)對油氣安全擔(dān)憂上行,或繼續(xù)加大國內(nèi)油氣勘探、開發(fā);石化、化工大型化、一體化建設(shè)催生行業(yè)高投資增速;LNG 等基礎(chǔ)設(shè)施加速建設(shè),均利好公司訂單。另外,在火電領(lǐng)域,公司產(chǎn)品具備技術(shù)優(yōu)勢,我們看好超超臨界電站用鋼管的進(jìn)口替代;核電領(lǐng)域,公司產(chǎn)品具備民用核電項(xiàng)目供貨資格,未來有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。

    公司產(chǎn)品定位高端,有技術(shù)、渠道、管理等壁壘

    工業(yè)用不銹鋼管市場規(guī)模小或不足100 萬噸,市場集中度較低,久立特材、公司分別為行業(yè)第一、第二,市占率僅分別為8.78%、6.89%(2016 年);同時,行業(yè)內(nèi)低端產(chǎn)品競爭激烈、利潤水平較低,久立特材與公司均生產(chǎn)高端產(chǎn)品。公司現(xiàn)有7.55 萬噸產(chǎn)能,其中4.35 萬噸不銹無縫管產(chǎn)能、3.2 萬噸不銹焊管產(chǎn)能,2020 年6 月將有0.6 萬噸焊管產(chǎn)能投產(chǎn),產(chǎn)能將達(dá)到8.15萬噸。公司產(chǎn)品技術(shù)水平高,終端客戶多需進(jìn)行供應(yīng)商審核認(rèn)證,產(chǎn)品具備技術(shù)和渠道壁壘。與久立特材對比,公司毛利率略遜,但銷售凈利率更高。

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