養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀研究專題(六)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老&養(yǎng)老地產(chǎn)之總覽篇：相輔相成 優(yōu)化“專業(yè)支撐”作用
養(yǎng)老設(shè)施建設(shè)是養(yǎng)老房地產(chǎn)業(yè)的重要部分，上游與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融相關(guān)、下游與機(jī)構(gòu)養(yǎng)老照護(hù)服務(wù)有機(jī)結(jié)合、密不可分。因此，本文重點(diǎn)聚焦于與養(yǎng)老設(shè)施建設(shè)密切相關(guān)的機(jī)構(gòu)養(yǎng)老照護(hù)服務(wù)和養(yǎng)老社區(qū)的相關(guān)研究。
電氣設(shè)備行業(yè)周報(bào)：礦鹽價(jià)格倒掛 后續(xù)鋰礦價(jià)格或?qū)⒊袎?/a>
鋰：礦鹽價(jià)格倒掛，后續(xù)鋰礦價(jià)格或?qū)⒊袎?。?jié)后鋰鹽廠陸續(xù)開工，頭部企業(yè)供應(yīng)恢復(fù)，總體產(chǎn)量增速較快。同時(shí)由于海外主流鋰礦礦山多采取長(zhǎng)協(xié)出貨，市場(chǎng)流通散貨主要來(lái)自非洲津巴布韋、尼日利亞等地區(qū)，且非洲近期船運(yùn)受阻，導(dǎo)致鋰礦價(jià)格相對(duì)鹽廠出現(xiàn)倒掛情況，目前鋰鹽廠由于24年底存在高位套保所以對(duì)礦價(jià)接受度尚可。若后續(xù)需求無(wú)超預(yù)期情況，礦價(jià)將難以繼續(xù)維持高位。
石油石化行業(yè)深度報(bào)告：復(fù)盤油價(jià)與周期 2014-2015年間的國(guó)際油價(jià)波動(dòng)啟示與未來(lái)展望
大宗商品之母，油價(jià)與經(jīng)濟(jì)周期息息相關(guān)。作為大宗商品之母，國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期息息相關(guān)，而影響油價(jià)的因素也較多。長(zhǎng)周期而言，國(guó)際油價(jià)與定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪、經(jīng)濟(jì)周期帶來(lái)的需求波動(dòng)、技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的開采成本下降等因素關(guān)聯(lián)度較大。而短周期則受到庫(kù)存、地緣政治、價(jià)格聯(lián)盟、市場(chǎng)情緒、貨幣政策等因素?cái)_動(dòng)。而歷史上每個(gè)階段主導(dǎo)油價(jià)的因素也各不相同，以史為鑒，為新的趨勢(shì)規(guī)律做出判斷。
輕工研究：AI+輕工細(xì)分板塊梳理
AI陪伴的定義：AI陪伴是指利用人工智能技術(shù)為用戶提供的一種陪伴服務(wù)，旨在滿足用戶被理解、被傾聽和被關(guān)懷的需求。借助自然語(yǔ)言處理、情感計(jì)算、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)，AI系統(tǒng)能夠理解和處理人類語(yǔ)言，識(shí)別和分析用戶的情感狀態(tài)，進(jìn)而做出合適的回應(yīng)。
電力設(shè)備與新能源行業(yè)-歐洲海風(fēng)系列之二：風(fēng)機(jī)出海大有可為 零部件訂單起量
歐洲海風(fēng)25-30E 年均新增裝機(jī)8.6GW，國(guó)內(nèi)廠商有望實(shí)現(xiàn)訂單起量受益于能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)、補(bǔ)貼政策落地、原材料及融資成本改善，歐洲海風(fēng)需求旺盛，根據(jù)WindEurope 預(yù)測(cè)，歐洲海風(fēng)25-30E 年均新增裝機(jī)8.6GW。
食品飲料行業(yè)周報(bào)：市場(chǎng)預(yù)期回暖 乳制品價(jià)格回升
2 月24 日-2 月28 日，食品飲料行業(yè)上漲1.77%上周，上證指數(shù)下跌1.72%，深證成指下跌3.46%，滬深300 指數(shù)下跌2.22%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.87%。申萬(wàn)食品飲料行業(yè)上漲1.77%，漲跌幅排名3/31，跑贏滬深300 指數(shù)3.99pct，食飲子板塊漲跌不一，其中零食上漲4.30%，肉制品上漲3.52%，乳品上漲3.00%。
母嬰行業(yè)深度報(bào)告：歐美亞十國(guó)生育政策復(fù)盤
復(fù)盤海外十國(guó)鼓勵(lì)生育政策體系及效果，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼、假期制度、托育服務(wù)為核心拼圖且缺一不可，西歐、北歐等國(guó) TFR表現(xiàn)較好，看好國(guó)內(nèi)更多政策落地。
民爆行業(yè)點(diǎn)評(píng)：新政策推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí) 關(guān)注供給優(yōu)化與出海機(jī)遇
2025 年2 月28 日，工信部發(fā)布《加快推進(jìn)民用爆炸物品行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)實(shí)施意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》），明確提出到2027 年底實(shí)現(xiàn)民爆產(chǎn)品無(wú)人化生產(chǎn)線廣泛推廣、產(chǎn)業(yè)集中度提升及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)等目標(biāo)。這一政策為民爆行業(yè)未來(lái)發(fā)展劃定了清晰的戰(zhàn)略方向，建議關(guān)注供給優(yōu)化與出海機(jī)遇。
AIDC行業(yè)深度：通脹的機(jī)會(huì)在哪里？
1、國(guó)內(nèi)外主要廠商在AIDC有大規(guī)模資本開支，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)空間顯著增長(zhǎng)。 AIDC相較傳統(tǒng)IDC算力指數(shù)級(jí)提升及功耗大幅上升：傳統(tǒng)IDC單機(jī)柜功率密度通常在3-8kW,可裝載的服務(wù)器設(shè)備數(shù)量有限，算力密度相對(duì)較低；而AIDC單機(jī)柜功率密度通常在20-100kW之間，算力密度指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。
創(chuàng)新藥行業(yè)跟蹤點(diǎn)評(píng)：全球競(jìng)爭(zhēng)力凸顯 經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)臨近
創(chuàng)新藥行業(yè)趨勢(shì)向好，邊際改善不斷，2025 年醫(yī)保談判時(shí)間提前、丙類目錄年內(nèi)即將發(fā)布，生物類似藥集采預(yù)計(jì)降幅溫和，關(guān)注近期學(xué)術(shù)會(huì)議，看好頭部創(chuàng)新藥企。
AI智能家居/智能可穿戴設(shè)備系列專題報(bào)告(一)：AI眼鏡“功能探索期”邁向“規(guī)?；l(fā)期” 有望成為千萬(wàn)級(jí)交互入口
我們認(rèn)為當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)聚焦中游品牌與制造層，勝負(fù)手短期在快速本土適配，長(zhǎng)期在對(duì)技術(shù)、生態(tài)與用戶心智的爭(zhēng)奪。行業(yè)增長(zhǎng)關(guān)鍵閾值在于“價(jià)格破冰”與“場(chǎng)景剛需化”的共振。增持。
建材周專題2025W8：開復(fù)工維持同比偏弱 重視LOW-DK電子布放量
重視Low-Dk電子布投資機(jī)會(huì)Low-Dk 電子布為AI 硬件卡脖子環(huán)節(jié)，當(dāng)前需求爆發(fā)，且供給壁壘高，成為當(dāng)前最緊缺的環(huán)節(jié)之一。Low-Dk 電子布需求在2024 年下半年跟隨英偉達(dá)GB200 放量迎來(lái)爆發(fā)，2025 年有望受益于架構(gòu)變化迎來(lái)需求加速，預(yù)計(jì)2025 年市場(chǎng)空間可以達(dá)到20 億元以上。此前供應(yīng)商主要為外資，近期國(guó)產(chǎn)替代加速。中材科技作為全球前三大供應(yīng)商之一，預(yù)計(jì)2024-2026 年Low-Dk 電子布凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)約0.2、1.5、5 億元。若不考慮Low-Dk 電子布利潤(rùn)貢獻(xiàn)，受益于風(fēng)電和玻纖景氣，預(yù)計(jì)公司2025-2026 年業(yè)績(jī)?yōu)?4、19 億元，仍具有底部配置價(jià)值。
半導(dǎo)體行業(yè)研究周報(bào)：存儲(chǔ)模擬拐點(diǎn)或現(xiàn) 智駕+光子芯片風(fēng)起云涌
上周（02/17-02/21）半導(dǎo)體行情領(lǐng)先于主要指數(shù)。上周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.99%，上證綜指上漲0.97%，深證綜指上漲2.25%，中小板指上漲2.58%，萬(wàn)得全A 上漲2.06%，申萬(wàn)半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)上漲8.36%。半導(dǎo)體各細(xì)分板塊全部上漲，半導(dǎo)體制造板塊漲幅最大，其他板塊跌幅最大。
教育行業(yè)K12教育培訓(xùn)：教培景氣度有望延續(xù) AI教育商業(yè)化進(jìn)程加速
行業(yè)趨勢(shì)：1）適齡人口仍處于高位，行業(yè)景氣度有望維持。預(yù)計(jì)未來(lái)10年內(nèi)K12 適齡人口（5-18 歲）仍保持高位，疊加毛入學(xué)率持續(xù)提升，K12在校生人數(shù)規(guī)模穩(wěn)定；同時(shí)以新中產(chǎn)為代表的家庭對(duì)教育的重視程度高企，校外教育培訓(xùn)花費(fèi)在家庭教育支出中保持高占比，2023 年學(xué)科類/非學(xué)科類培訓(xùn)參培率達(dá)13.5%/13.6%，行業(yè)景氣度有望延續(xù)。
寵物食品行業(yè)深度報(bào)告十四：如何看待寵物食品品牌的產(chǎn)品力？
本篇報(bào)告從產(chǎn)品視角出發(fā)，復(fù)盤海外寵物食品龍頭品牌產(chǎn)品迭代歷史，將寵物食品企業(yè)的產(chǎn)品力總結(jié)為：1、強(qiáng)研發(fā)積淀下隨時(shí)間積累的大量臨床數(shù)據(jù)和精細(xì)化配方；2、消費(fèi)者洞察賦能的產(chǎn)品創(chuàng)新迭代能力?；乜磭?guó)內(nèi)，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)品牌憑借趨勢(shì)洞察和高頻推新，通過(guò)工藝創(chuàng)新與新品迭代搶占海外高端品牌份額，頭部寵物食品公司緊抓烘焙、凍干、濕糧等風(fēng)口賽道，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代升級(jí)，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，重點(diǎn)推薦乖寶寵物，中寵股份，建議關(guān)注佩蒂股份。
游戲行業(yè)探尋系列報(bào)告(二)：展旗 AI+游戲的“風(fēng)向標(biāo)”漸進(jìn)
AI+游戲，我們認(rèn)為這輪有什么不同？1）更加積極的行業(yè)政策加持板塊正向發(fā)展預(yù)期；2）AI 降本在內(nèi)容產(chǎn)業(yè)難體現(xiàn)的原因是，AI 節(jié)約的資金導(dǎo)入更精細(xì)化和精品化的內(nèi)容要求方向；3）AI 本質(zhì)上是技術(shù)平權(quán)，AI 在游戲工業(yè)化研發(fā)鏈路的滲透持續(xù)，增效可能將在所有廠商共同演繹；4）我們認(rèn)為更為值得關(guān)注的是，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代體驗(yàn)一般且商業(yè)化水平較差的一些游戲類型，有望在AI 時(shí)代強(qiáng)化體驗(yàn)，新模式有望拉高商業(yè)化水平，帶動(dòng)板塊增速重啟。