家電行業(yè)：三季度營收增速放緩 行業(yè)表現(xiàn)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化

    行業(yè)回顧

    整體市場：高基數(shù)下三季度營收增速放緩，符合預期 前三季度家電行業(yè)呈現(xiàn)出幾大特征：1）在消費水平提升的大背景下，企業(yè)通過推新賣貴、產(chǎn)品迭代推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，高端、智能品類的規(guī)模增速明顯好于行業(yè)平均；2）細分行業(yè)表現(xiàn)分化延續(xù)，存量市場整體平淡，新興賽道進入者眾多推動產(chǎn)品認知度和市場滲透率明顯提升；3）受疫情影響，去年家電市場銷售表現(xiàn)先抑后揚，今年行業(yè)市場增速前高后低，市場規(guī)模未恢復至疫情前；4）線上渠道繼續(xù)保持正增長，疫情持續(xù)局部性爆發(fā)導致線下渠道恢復進程緩慢，增速為負，但實體店依然是高端產(chǎn)品銷售的主要渠道。

    白電市場：產(chǎn)品升級明顯，高端品類增速良好 今年由于原材料價格居高不下，國內(nèi)產(chǎn)品被動提價將壓力向下傳導至消費終端，部分導致市場需求疲弱，疊加海運價格暴漲物流成本上升，家電銷量受到明顯抑制，量額出現(xiàn)明顯剪刀差，行業(yè)盈利能力受到抑制。龍頭企業(yè)由于具有品牌優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和資金優(yōu)勢等，市場資源向頭部品牌傾斜?？照{(diào)中帶有消毒除菌、自清潔、智能化水平高的產(chǎn)品占比明顯提升。得益于高端產(chǎn)品的份額提升，洗衣機整體規(guī)模小幅增長，滾筒烘干和大容量洗衣機熱度較高。

    廚小電市場：行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化，高景氣賽道需求旺盛 前三季傳統(tǒng)煙機、灶具持續(xù)疲弱，量額出現(xiàn)明顯下降。集成灶進入快速發(fā)展期，保持雙位數(shù)增長，其中搭載蒸烤一體功能的品類在全渠道市場份額自二季度開始明顯提升，目前已接近半數(shù)。小家電方面：從消費端來看，受去年高基數(shù)、產(chǎn)品普及率較高以及創(chuàng)新產(chǎn)品不足等多個因素影響，小家電零售額出現(xiàn)10%左右的下跌，其中線上表現(xiàn)略好于線下；從生產(chǎn)端來看，成本上漲導致終端企業(yè)盈利空間被壓縮，進而導致促銷力度打折，銷量明顯受到影響。小家電品類中表現(xiàn)較為突出的清潔電器依靠技術(shù)突破，市場滲透率低、消費者痛點被觸達等保持強勁增長勢頭。傳統(tǒng)及創(chuàng)新型廚房小家電在經(jīng)歷去年的高速增長后，表現(xiàn)較為平淡。

    投資建議

    主線一：家電行業(yè)邁入成熟階段，開始由增量市場向存量市場轉(zhuǎn)換。物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、AI 等技術(shù)的日趨成熟，使得智能化、場景化成為家電行業(yè)未來的發(fā)展趨勢，建議關(guān)注具有品類拓展優(yōu)勢、全球化布局　　帶動供應鏈效率提升、智能家居平臺搭建處于領(lǐng)先地位的龍頭公司：美的集團、海爾智家。

    主線二：從公布的三季報來看，部分廚小家電公司業(yè)績出現(xiàn)回暖跡象，建議關(guān)注處于估值合理區(qū)間、市占率較高、技術(shù)迭代賦能產(chǎn)品價值增高的高成長低滲透率賽道的優(yōu)質(zhì)企業(yè)：蘇泊爾、火星人、浙江美大、科沃斯、石頭科技。

    風險提示

    四季度部分地區(qū)限產(chǎn)限電疊加海運價格暴漲，對家電市場形成一定負面影響；產(chǎn)品升級緩慢；匯率波動大；原材料價格大幅波動

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