烘焙食品行業(yè)：千億烘焙賽道 消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)高景氣成長

    當(dāng)前我國烘焙食品行業(yè)發(fā)展正保持著較高景氣度，據(jù)有贊&維益發(fā)表數(shù)據(jù)顯示，2020年我國烘焙市場規(guī)模達(dá)到2358億元；據(jù)NCBD（餐寶典）預(yù)測(cè)，2020-2025年CAGR為6.47%。此外國內(nèi)外對(duì)比來看，我們認(rèn)為我國烘焙食品消費(fèi)量仍有著較大提升空間。2020年我國烘焙行業(yè)CR5為10.8%，未來行業(yè)集中度提升空間大。

    當(dāng)前傳統(tǒng)烘焙門店整體增長趨緩，而新中式烘焙門店以及非門店零售渠道烘焙正快速崛起。

    絕大部分新中式烘焙正處發(fā)展初期，未來成長空間廣闊。而非門店零售渠道的烘焙發(fā)展則驅(qū)動(dòng)著短保品類以及冷凍烘焙實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

    新中式烘焙契合年輕人消費(fèi)新需求，以新式茶飲打法，通過健康新鮮、快速創(chuàng)新、爆品化、零食化方式提高產(chǎn)品力，通過線上引流、高勢(shì)能點(diǎn)位、增強(qiáng)設(shè)計(jì)感方式提高品牌力，并且根據(jù)我們測(cè)算，新中式烘焙有著更優(yōu)的單店模型數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為未來新中式烘焙在單店產(chǎn)出與門店數(shù)量上發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

    在消費(fèi)升級(jí)、早餐化背景下，短保烘焙需求不斷提升。而中央工廠+批發(fā)的模式也為其快速擴(kuò)張奠定良好基礎(chǔ)。據(jù)觀研天下，短保面包行業(yè)收入2014-2019CAGR為15.33%，2019年銷售規(guī)模達(dá)到162.2億元。我們預(yù)計(jì)若短保市場替代50%中長保市場，將形成198億行業(yè)增量空間。

    冷凍烘焙目前已在商超/便利店烘焙區(qū)得到廣泛應(yīng)用。冷凍烘焙發(fā)展源于商業(yè)對(duì)效率成本追求的訴求，本質(zhì)是對(duì)現(xiàn)烤烘焙的工業(yè)化代替。目前中國大陸冷凍烘焙應(yīng)用率約為10%，對(duì)標(biāo)中國香港與歐洲相關(guān)水平，我們測(cè)算中國大陸冷凍烘焙行業(yè)至少有 548 億元市場空間。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)減速拖累消費(fèi)、原材料成本上升、新冠疫情反復(fù)、食品安全問題。