火爆的黃金賽道，再添一員。
近日，迪阿股份創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲得受理，擬發(fā)行不超過8000萬股。對(duì)于這一公司，不少人或許并不陌生：“男生一生只能定制一枚”，憑借“專屬”的營(yíng)銷概念，成立不到十年時(shí)間，DR鉆戒的母公司迪阿股份有限公司(簡(jiǎn)稱“迪阿股份”)開啟沖擊A股之路。
記者注意到，2017年至2020年上半年，迪阿股份的求婚鉆戒和結(jié)婚對(duì)戒毛利率在70%左右，而求婚鉆戒的毛利率隨著提價(jià)等原因呈上升趨勢(shì)。
不過，近幾年，迪阿股份業(yè)績(jī)卻開始下滑，陷入“增收不增利”的泥潭。而超高毛利率、費(fèi)用率的運(yùn)作模式能否持續(xù)，為迪阿股份IPO之路畫上一個(gè)大大的問號(hào)。
近三年多增收不增利，迪阿股份銷售費(fèi)用激增
招股書顯示，迪阿股份主要從事珠寶首飾的品牌運(yùn)營(yíng)、定制銷售和研發(fā)設(shè)計(jì)，為婚戀人群定制的求婚鉆戒等鉆石鑲嵌飾品，旗下?lián)碛蠨R、Story Mark和Most Me等自有品牌。其中，DR鉆戒憑借其“男士一生只能定制一枚”、“一生只送一人”等營(yíng)銷概念，在珠寶首飾行業(yè)發(fā)展較為快速。
近年來，迪阿股份的營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，不過陷入了“增收不增利”的怪圈。2017年至2020年上半年，迪阿股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.17億元、15.00億元、16.65億元和8.36億元，其歸屬凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)2.50億元、2.72億元、2.64億元和1.51億元。
對(duì)于上述現(xiàn)象，公司在招股書中表示，2018年，隨著公司線下門店數(shù)量的迅速增加，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速較快；2019年，公司主動(dòng)控制門店開設(shè)規(guī)模，著重于優(yōu)化現(xiàn)有門店運(yùn)營(yíng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速有所放緩。
招股書顯示，在上述報(bào)告期末，迪阿股份經(jīng)營(yíng)的門店數(shù)量分別為130家、250家、302家和298家。門店的增長(zhǎng)，導(dǎo)致其近兩年銷售人員工資薪金、租金、物業(yè)管理及水電費(fèi)、折舊及攤銷費(fèi)的增速，均高于營(yíng)收增速。
記者注意到，利潤(rùn)增速下滑背后是其不斷增長(zhǎng)的銷售費(fèi)用率。2017年至2019年，迪阿股份的銷售費(fèi)用分別為3.15億元、5.00億元、6.74億元，在報(bào)告期內(nèi)的銷售費(fèi)用率分別為28.19%、33.32%、40.51%。
與此同時(shí)，迪阿股份的同行業(yè)可比上市公司分別為萊紳通靈、恒信璽利、周大福、周生生。 上述公司在2017年至2019年的銷售費(fèi)用率平均值分別為18.78%、19.59%和23.90%，迪阿股份明顯高于行業(yè)平均值。
對(duì)此，公司解釋稱，主要系業(yè)務(wù)模式存在較大差異所致。迪阿股份報(bào)告期內(nèi)自營(yíng)收入占比為 100%，開設(shè)自營(yíng)門店產(chǎn)生的工資薪金、租金、物業(yè)管理及水電費(fèi)、折舊及攤銷費(fèi)用等均自行承擔(dān)，所需開支較高。此外，發(fā)行人門店數(shù)量明顯少于可比公司，門店的覆蓋度及曝光度較可比公司低，需投入較高推廣費(fèi)用強(qiáng)化品牌塑造及引流，因此迪阿股份的銷售費(fèi)用率和宣傳推廣費(fèi)用率較高。
求婚鉆戒單價(jià)破萬，毛利率達(dá)70%左右
迪阿股份的產(chǎn)品主要包括求婚鉆戒、結(jié)婚對(duì)戒和其他飾品。2017年至2020年上半年，求婚鉆戒的銷售金額分別為9.50億元、12.75億元、13.69億元和6.49億元，其占比分別為85.07%、85.41%、83.00%和78.48%；結(jié)婚對(duì)戒的銷售金額分別為1.47億元、1.91億元、2.54億元和1.68億元，占比分別為13.18%、12.81%、15.42%和20.28%。
報(bào)告期內(nèi)，迪阿股份銷售的求婚鉆戒單價(jià)分別為1.01萬元/件、1.06萬元/件、1.15萬元/件和 1.29萬元/件；結(jié)婚對(duì)戒的銷售單價(jià)分別為0.38萬元/件、0.40萬元/件、0.42萬元/件和0.43萬元/件。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，迪阿股份的求婚鉆戒和結(jié)婚對(duì)戒的毛利率在70%左右。其中，求婚鉆戒的毛利率分別為69.92%、70.14%、71.40%和71.68%；結(jié)婚對(duì)戒的毛利率分別為67.96%、70.73%、69.02%和66.24%。
迪阿股份在招股書中表示，求婚鉆戒的毛利率呈上升趨勢(shì)，主要原因系報(bào)告期內(nèi)公司進(jìn)行了一定幅度的提價(jià)，以及一般納稅人增值稅率有所下調(diào)、部分分公司被認(rèn)定為小規(guī)模納稅人增值稅稅率下降較多，導(dǎo)致產(chǎn)品不含稅單價(jià)提升幅度高于單位成本增幅；公司結(jié)婚對(duì)戒2019年起毛利率下降的主要原因系金料成本大幅上升，導(dǎo)致結(jié)婚對(duì)戒單位成本增幅較大，因此毛利率有所下降。
此外，迪阿股份毛利率領(lǐng)先于同行業(yè)可比公司。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率分別為69.71%、69.82%、70.21%和69.71%，同行業(yè)可比公司毛利率的平均值分別為44.66%、44.75%、46.88%、52.44%。
對(duì)此，迪阿股份解釋稱，在該行業(yè)內(nèi)，自營(yíng)模式下鑲嵌飾品毛利率通常比加盟模式下高出約30個(gè)百分點(diǎn)，銷售模式對(duì)毛利率影響較大。而公司對(duì)DR品牌采用全自營(yíng)銷售模式，因此毛利率水平相對(duì)較高。
不過，迪阿股份求婚戒指的銷量逐年減少。報(bào)告期內(nèi)，迪阿股份求婚鉆戒銷量分別為9.40萬件、12.05萬件、11.91萬件和5.04萬件，結(jié)婚對(duì)戒銷量分別為3.87萬件、4.79萬件、6.1萬件和3.93萬件。
實(shí)控人為夫妻，三年多分紅4.4億
迪阿股份是典型的“夫妻店”。
招股說明書顯示，迪阿股份的實(shí)控人為張國(guó)濤、盧依雯夫婦。張國(guó)濤通過迪阿投資、溫迪壹號(hào)、溫迪貳號(hào)、溫迪叁號(hào)、前海溫迪合計(jì)間接持有迪阿股份7.825%股份；盧依雯通過迪阿投資間接持有公司90.25%股份。
本次發(fā)行前，迪阿股份實(shí)際控制人張國(guó)濤、盧依雯夫婦合計(jì)持有公司98.075%的股份。本次發(fā)行完成后，張國(guó)濤、盧依雯夫婦仍為公司實(shí)際控制人。
據(jù)招股書披露，2017年至2020年上半年，迪阿股份分別現(xiàn)金分紅8000萬元、1.5億元、9000萬元和1.2億元，累計(jì)分紅4.4億元。
本次IPO，迪阿股份擬募集資金12.84億元，用于渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、信息化系統(tǒng)建設(shè)、鉆石珠寶研發(fā)創(chuàng)意設(shè)計(jì)中心建設(shè)及補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金。
其中，公司預(yù)計(jì)投入7.39億元用于渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、3.8億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，分別占本次募集資金投資總額的57.59%、29.6%。上述現(xiàn)金分紅金額已經(jīng)超過募集的補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的金額。
公司表示，未來將在多個(gè)一線城市、準(zhǔn)一線城市、二線城市、三線城市及其他城市開設(shè)旗艦店及標(biāo)準(zhǔn)店。
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