傳媒行業(yè):緊抓優(yōu)質(zhì)賽道,靜待龍頭升空

    傳媒行業(yè) 2019半年報綜述

    行業(yè)整體:2019上半年,傳媒板塊整體業(yè)績持續(xù)承壓,盈利能力基本穩(wěn)定,控費效果顯著;上半年商譽因資產(chǎn)并表有所增長,但同比仍持續(xù)下滑;基金持倉延續(xù)低配,分化顯著,持倉主要集中在游戲、營銷和互聯(lián)網(wǎng)板塊;傳媒板塊估值年初以來有所修復(fù),近期基本穩(wěn)定在 26X 左右,板塊估值分化較為明顯。

    細(xì)分板塊:1)互聯(lián)網(wǎng)板塊:業(yè)績增長穩(wěn)健,行業(yè)仍保持高景氣度,毛利率環(huán)比出現(xiàn)回落,費用率持續(xù)下行;2)游戲板塊:在版號正常放開、核心產(chǎn)品陸續(xù)上線的帶動下,2019H1游戲行業(yè)增速顯著提升,下半年有望逐級回暖;3)營銷板塊:受宏觀環(huán)境影響業(yè)績承壓,線上廣告受影響程度低于線下廣告,營銷行業(yè)毛利率仍呈下滑趨勢,費用率持續(xù)回落;4)廣電板塊:受限于行業(yè)用戶的持續(xù)下滑,廣電公司整體收入和凈利潤持續(xù)下滑,新媒體高速發(fā)展,有線網(wǎng)絡(luò)整合在即;5)出版板塊:毛利率小幅提升,期間費用率保持穩(wěn)定,業(yè)績環(huán)比改善顯著;6)院線板塊:受票房及觀影人次增速下滑影響,影院經(jīng)營承壓,業(yè)績同比持續(xù)下滑;7)影視板塊:受行業(yè)調(diào)整及政策影響,整體經(jīng)營表現(xiàn)仍疲軟。

    本周核心觀點及投資建議

    互聯(lián)網(wǎng)板塊:繼續(xù)推薦芒果超媒。2019年上半年芒果業(yè)績接近預(yù)告上限,會員、廣告、運營商業(yè)務(wù)均高速增長,活躍用戶企穩(wěn)回升,我們看好公司視頻平臺業(yè)務(wù)和大屏端潛力,19年在芒果電視劇+綜藝雙重發(fā)力下,平臺屬性將更加凸顯,長視頻賽道仍具備長期投資價值。

    游戲板塊:繼續(xù)推薦完美世界、三七互娛、吉比特、游族網(wǎng)絡(luò)。游戲公司中報發(fā)布完畢,核心公司業(yè)績保持高速增長趨勢。投資機會:1、二線廠商核心產(chǎn)品密集上線,包括重點端改手、SLG、ARPG 等產(chǎn)品,帶動公司業(yè)績高增長,同時今年仍有較多大作儲備;2、隨著 5G 的到來,技術(shù)瓶頸突破,云游戲加速發(fā)展;3、電競持續(xù)升溫,關(guān)注電競相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司。

    院線板塊:暑期檔票房表現(xiàn)好于預(yù)期,建議關(guān)注接下來國慶檔投資機會,推薦關(guān)注上海電影和萬達(dá)電影。2019暑期檔票房同比增長 1.59%,下半年票房增速預(yù)計好于上半年。由上海電影發(fā)行的《攀登者》將于 9月 30日國慶檔上映,該影片票房有望表現(xiàn)優(yōu)秀,建議關(guān)注影片上映對公司股價的催化機會。

    廣電板塊:繼續(xù)推薦新媒股份和關(guān)注傳統(tǒng)廣電公司整合近況。

    風(fēng)險提示: 1. 傳媒行業(yè)政策風(fēng)險;

    2. 業(yè)績增長不及預(yù)期的風(fēng)險。