原油均價同比回落、石化產(chǎn)品價差下降。今年上半年,布倫特原油均價為66.13美元/桶,同比降低4.49美元/桶(-6.4%)。油價回落同時,石化產(chǎn)品價格也有不同程度下降,其中乙烯-石腦油價差同比回落36%。
石化行業(yè)整體盈利相對平穩(wěn)。今年上半年,石化行業(yè)歸母凈利潤741.83億元,同比下降10.1%,扣除兩桶油后行業(yè)歸母凈利潤144.25億元,同比增長4.3%。分季度看,扣除兩桶油后行業(yè)歸母凈利潤在2019Q1下降了19%,但在2019Q2實(shí)現(xiàn)了22%的增長。
油服板塊業(yè)績大幅改善。今年上半年,在油氣開采、油服及煉化三個石化子板塊中,油服板塊業(yè)績表現(xiàn)最好,歸母凈利潤同比增長7.65倍。油氣開采板塊歸母凈利潤同比略增1.56%;煉化板塊歸母凈利潤同比下降2.59%。
油氣開采板塊:行業(yè)盈利基本持平。2019H1,3家油氣開采行業(yè)上市公司合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104.31億元,同比增長4.43%,歸屬母公司凈利潤11.84億元,同比增長1.56%。其中新潮能源2019Q2盈利較好,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.34億元,而2019Q1虧損1.63億元。
油服板塊:整體業(yè)績大幅改善。2019H1,12家油服行業(yè)上市公司合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入520.35億元,同比增長28.42%;歸母凈利潤10.12億元,同比增長7.65倍,凈利率為1.95%。其中中海油服2019Q2歸母凈利潤9.42億元,同比增長2.4倍,環(huán)比增長29.4倍,創(chuàng)2016年以來單季最高水平。
煉化板塊:整體盈利下滑2.59%。2019H1,30家煉化行業(yè)上市公司合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3262.84億元;歸屬母公司凈利潤122.29億元,同比下滑2.59%,凈利潤率3.75%。2019H1,4家PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈龍頭(恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、榮盛石化)合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1481.88億元,同比增長21.86%;合計歸母凈利潤77.35億元,同比增長41.7%。
預(yù)計全年布倫特原油均價60-70美元/桶。以沙特為代表的OPEC 對原油價格仍有較強(qiáng)訴求,力求通過減產(chǎn)來維持油價穩(wěn)定甚至上行;而原油需求預(yù)期回落、美國頁巖油產(chǎn)能擴(kuò)張將成為制約油價上行的壓制因素。我們預(yù)計2019年布倫特原油均價在60-70美元/桶之間。
投資建議。在油價窄幅波動,石化行業(yè)盈利能力震蕩回落的情況下,我們建議自下而上尋找投資機(jī)會。關(guān)注PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈并向上拓展煉化項目完善產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)龍頭公司,包括恒力石化、桐昆股份等,丙烯酸及酯的行業(yè)龍頭公司,穩(wěn)步推進(jìn)乙烷裂解項目的衛(wèi)星石化,同時建議關(guān)注估值低、分紅穩(wěn)定的中國石化,以及業(yè)績受短期宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小、上游資本支出增加促進(jìn)業(yè)績改善的油價板塊,包括中海油服、中油工程等。
風(fēng)險提示:原油價格大跌,石化行業(yè)景氣度下降,產(chǎn)品價格大幅波動。
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