白酒板塊:建投食品團(tuán)隊(duì)前往成都參加春季糖酒會(huì),組織多場(chǎng)經(jīng)銷商及廠商交流,參加各項(xiàng)論壇會(huì)議。整體感受,各家公司和渠道普遍反饋動(dòng)銷情況好于去年中秋國慶旺季,信心較元旦前普遍回升,重點(diǎn)品牌批價(jià),如茅臺(tái)、五糧液等批價(jià)也較春節(jié)前回升明顯。消費(fèi)升級(jí)背景下,龍頭企業(yè)動(dòng)銷仍好于行業(yè),渠道仍有擴(kuò)容潛力帶動(dòng)銷量持續(xù)增長(zhǎng),行業(yè)景氣度在消費(fèi)者結(jié)構(gòu)較12年明顯轉(zhuǎn)變的情況下得到延續(xù),周期仍可看更長(zhǎng)。當(dāng)前龍頭酒企對(duì)應(yīng)2019年P(guān)E,茅臺(tái)估值25倍、五糧液20倍,洋河19倍,山西汾酒21倍,我們認(rèn)為估值仍有較大提升空間,繼續(xù)強(qiáng)烈推薦白酒板塊,買入高端茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖,精選次高端白酒山西汾酒、今世緣、洋河、水井坊等。
啤酒板塊:行業(yè)拐點(diǎn)進(jìn)行中。2018下半年由于利潤(rùn)兌現(xiàn)未及年初的高預(yù)期,股價(jià)持續(xù)回落;但從基本面角度看,一方面利潤(rùn)未及預(yù)期主因是成本上漲超預(yù)期,這一變動(dòng)因素將在2019年得到較大緩解、預(yù)計(jì)2020年成本下降;另一方面主要企業(yè)高端化(推新品)和關(guān)廠逐步落地,推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)5和經(jīng)營(yíng)效率提升,基本面改善確實(shí)進(jìn)行。我們堅(jiān)定對(duì)啤酒行業(yè)的樂觀態(tài)度,2018~2020年是主要酒企頻繁推新品的時(shí)期,國內(nèi)主流價(jià)格帶將迅速上移,帶動(dòng)啤酒企業(yè)利潤(rùn)規(guī)模、利潤(rùn)率快速提升。推薦華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。
調(diào)味品板塊:剛需占比高,行業(yè)處于集中度提升階段,頭部企業(yè)收入、利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。從最近披露財(cái)報(bào)和草根情況看,調(diào)味品行業(yè)的收入增長(zhǎng)仍然穩(wěn)健,頭部企業(yè)收入增速在10%以上;利潤(rùn)方面,維持原有判斷,行業(yè)一超多強(qiáng)格局下,利潤(rùn)率穩(wěn)步提升。投資建議:建議關(guān)注海天味業(yè)、中炬高新、涪陵榨菜。三家企業(yè)基本面優(yōu)秀,具有較高的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。
乳制品板塊:乳品板塊四季度基金重倉持股比例為1.43%,較Q3環(huán)比回落0.11pct,具體個(gè)股看,伊利Q4基金持股比例12.03%,較Q3環(huán)比下降0.68pct。從一季度北京市場(chǎng)終端跟蹤情況來看,春節(jié)因素Q1促銷力度較大,龍頭企業(yè)伊利、蒙牛的銷售情況好于其他公司,產(chǎn)品新鮮度也高于其他產(chǎn)品,但相比四季度,年后產(chǎn)品新鮮度有下降。預(yù)計(jì)龍頭一季度保持15%左右收入增長(zhǎng)問題不大,受到銷售費(fèi)用率環(huán)比好轉(zhuǎn)影響,利潤(rùn)端會(huì)優(yōu)于同期表現(xiàn)。建議關(guān)注全國性乳品龍頭企業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和渠道持續(xù)下沉進(jìn)展,重點(diǎn)關(guān)注:蒙牛、伊利。
核心推薦:貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、今世緣、山西汾酒、水井坊、洋河股份、伊利股份、海天味業(yè)、重慶啤酒、青島啤酒、涪陵榨菜、中炬高新、絕味食品、養(yǎng)元飲品
風(fēng)險(xiǎn)提示:銷售不達(dá)預(yù)期;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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