電商行業(yè)跟蹤報告：AI浪潮推動估值上升 看好AI持續(xù)賦能運營

DeepSeek 大模型催化AI 熱潮

2025 年1 月20 日，DeepSeek（深度求索）公司正式發(fā)布了DeepSeek-R1，在數(shù)學、代碼、自然語言推理等任務上，性能比肩OPENAI o1 正式版，且API服務定價亦顯著低于OPENAI o1 模型。得益于DeepSeek 的性能和易用性，其關注度迅速提升，積累大量用戶。Questmobile 數(shù)據(jù)顯示，2025 年1 月28 日，DeepSeek 日活躍用戶首次超越豆包，而在2 月1 日，DeepSeek 日活躍用戶突破3000 萬，成為史上最快達到這一里程碑的應用。

AI 概念催化電商價值重估

在2025.1.20-2025.2.17 期間，阿里巴巴/美團/京東集團/拼多多股價分別上漲51.3%/14.3%/7.1%/17.6%。阿里巴巴受益于自身Qwen Max 2.5 大模型的發(fā)布、成為蘋果AI 合作商等多重催化的影響，漲幅位居各電商前列，拼多多亦受益于中概情緒回暖，在低估值背景下回升較多。

美團/京東集團漲幅遜于阿里巴巴，一方面由于京東進入外賣賽道為行業(yè)競爭帶來變數(shù)，另一方面兩家公司近期尚未有AI 產(chǎn)品面世。但展望未來，我們認為作為擁有大量流量的電商平臺，隨著基本面企穩(wěn)以及AI 產(chǎn)品的持續(xù)落地，公司價值仍有進一步提升的空間。

電商AI 展望：看好大流量加持下AI 對多方賦能阿里巴巴：得益于公司持續(xù)優(yōu)化云業(yè)務結構，減少低利潤率項目，以及高利潤AI 產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)力，公司實現(xiàn)云業(yè)務收入和利潤雙端改善，3Q2024 云智能集團收入同比增長7%，經(jīng)調(diào)整EBITA 利潤率達到9.0%，同比提升3.9pct。

Forrester 的公有云平臺評估顯示，4Q2024 阿里云產(chǎn)品及戰(zhàn)略能力排名第二，是國內(nèi)上榜廠商中唯一進入領導者象限的平臺。公司3Q2024 資本開支同比增長239.6%，AI 業(yè)務仍處于高速發(fā)展階段。

美團：美團在B 端和C 端分別進行了部分小型產(chǎn)品的測試。在C 端，美團試點了推薦點餐類產(chǎn)品“米魯”和“問小袋”?！懊佐敗笔菃柎痤愔?，可以幫助用戶推薦美食、分享美食知識、與用戶聊天等等?！皢栃〈眲t集成在外賣頁面的搜索欄中，用戶在搜索欄進行疑問式的搜索如“養(yǎng)生吃什么好”時，“問小袋”會顯示在結果頁頂部，并在下方給出相關的推薦類目和商家。外賣這一高頻流量的入口作為公司AI 推薦工具的試點具有較強的適配度，有助于公司迅速積累數(shù)據(jù)、優(yōu)化算法，從而在后續(xù)將AI 推薦擴展到即時配送更多的品類，以至逐步擴展至到店業(yè)務。在B 端，美團也上線了測試版AI 工具“團團”，通過接入門店經(jīng)營數(shù)據(jù)直接給出改進意見，提升商家經(jīng)營效率。

京東集團：京東于2023 年7 月發(fā)布其大模型“言犀”，重點在產(chǎn)業(yè)賦能。而后，京東持續(xù)在AI 對商家支持上發(fā)力，例如言犀數(shù)字人在閑時直播的成本不足真人的1/10，但閑時交易轉化率提升30%。2024 年7 月，京東云峰會展示了多個新AI 產(chǎn)品，例如京東云大模型服務、言犀AI 開發(fā)計算平臺2.0、言犀數(shù)字人3.0平臺等等。2024 年12 月，京東在AI 營銷方面進一步強化，推出十款AI 應用產(chǎn)品，涵蓋智能導購、智能視頻混剪、智能生成營銷文案等等。

風險分析：直播電商業(yè)態(tài)沖擊，業(yè)內(nèi)競爭加劇，消費意愿恢復進程不及預期。

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轉自光大證券股份有限公司 研究員：姜浩/梁丹輝