金融行業(yè)專(zhuān)題研究：公募基金行業(yè)十大洞察

公募基金行業(yè)十大洞察

2024 年上半年權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)歷V 型反轉(zhuǎn)、債券市場(chǎng)整體走牛，資本市場(chǎng)政策持續(xù)完善，本篇報(bào)告總結(jié)上半年公募基金行業(yè)值得關(guān)注的十大洞察。總量方面，規(guī)模延續(xù)增長(zhǎng)，股債結(jié)構(gòu)分化。新發(fā)較三年前高峰遇冷，以債基為主；資金方面，機(jī)構(gòu)偏好權(quán)益產(chǎn)品、零售更青睞固收；中央?yún)R金、國(guó)新投資加大ETF 投資力度，寬基ETF 規(guī)模增長(zhǎng)迅速；產(chǎn)品方面，券商結(jié)算發(fā)揮優(yōu)勢(shì)成為新發(fā)主動(dòng)權(quán)益主流模式、QDII 產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容；政策方面，管理費(fèi)率下調(diào)擴(kuò)散至多品種、降傭落地、銷(xiāo)售階段改革在路上，行業(yè)馬太效應(yīng)有望強(qiáng)化。

規(guī)模穩(wěn)增分化，新發(fā)基金遇冷

關(guān)注點(diǎn)1：權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，公募平穩(wěn)增長(zhǎng)，24H1 末凈值達(dá)29.3 萬(wàn)億元，較年初+7%。內(nèi)部分化明顯，固收類(lèi)較年初+9%、權(quán)益類(lèi)增長(zhǎng)卻不足1%，反映投資者產(chǎn)品偏好已顯著變化。關(guān)注點(diǎn)2：新發(fā)遇冷，24H1 發(fā)行份額僅6607億份，較2020、2021 年的半年度超萬(wàn)億水平已有大幅下滑。債券型基金取代股票/混合型成為新發(fā)市場(chǎng)主導(dǎo)，占全部新發(fā)份額的比例達(dá)到81%。

資金流向差異，券商結(jié)算發(fā)力

關(guān)注點(diǎn)3：基金持有人結(jié)構(gòu)顯著變化，機(jī)構(gòu)端，股票型產(chǎn)品持倉(cāng)比例從20年末36%增長(zhǎng)至23 年末42%。固收類(lèi)基金的自然人持有比例顯著上行，同期分別由8%、63%增長(zhǎng)至16%、73%，市場(chǎng)波動(dòng)下基民對(duì)固收資產(chǎn)配置需求提升。關(guān)注點(diǎn)4：券商結(jié)算模式下基金公司可與券商深度合作，24H1 新發(fā)主動(dòng)權(quán)益基金中，券結(jié)基金份額161 億份，占比42%，較此前顯著提升。

機(jī)構(gòu)驅(qū)動(dòng)ETF 增量，QDII 產(chǎn)品火熱

關(guān)注點(diǎn)5：主動(dòng)權(quán)益超額能力已明顯下滑，且ETF 具有成本低廉、交易靈活、風(fēng)險(xiǎn)分散的優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下更受青睞。24H1 末ETF 資產(chǎn)凈值達(dá)2.47 萬(wàn)億元，較年初+21%，其中寬基ETF 較年初+48%。關(guān)注點(diǎn)6：中央?yún)R金、國(guó)新投資等“國(guó)家隊(duì)”加大寬基ETF 投資力度，機(jī)構(gòu)資金成為增量核心驅(qū)動(dòng)。關(guān)注點(diǎn)7：ETF 景氣度提升帶動(dòng)券商代銷(xiāo)保有規(guī)模市占率增長(zhǎng)，23Q4 末非貨/股混市占率環(huán)比+1.1pct/+2.4pct，預(yù)計(jì)24 年趨勢(shì)持續(xù)。關(guān)注點(diǎn)8：歐美及部分新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)亮眼，QDII 基金24H1 末資產(chǎn)凈值4198億元，較年初+14%；伴隨沙特ETF 等發(fā)售，投資地域進(jìn)一步拓寬。

降費(fèi)降傭落地，格局龍頭集中

關(guān)注點(diǎn)9：管理費(fèi)率改革落地以來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金降費(fèi)穩(wěn)步推進(jìn)并逐漸帶動(dòng)降費(fèi)行為向其他產(chǎn)品擴(kuò)散。交易傭金下調(diào)落地，7 月正式實(shí)施，未來(lái)銷(xiāo)售端改革將持續(xù)推進(jìn)，完善市場(chǎng)生態(tài)。關(guān)注點(diǎn)10：行業(yè)格局向頭部集中效應(yīng)明顯，24H1 末易方達(dá)、華夏基金、廣發(fā)基金依然占據(jù)非貨基金資產(chǎn)凈值前三的位置，CR3 達(dá)15.9%，較年初+0.86pct。從TOP 10 公司凈值規(guī)模多數(shù)較年初有所提升，但市占率變動(dòng)分化，CR10 達(dá)38.32%，較年初提升0.85pct。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期、政策支持不及預(yù)期。

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轉(zhuǎn)自華泰證券股份有限公司 研究員：沈娟/汪煜