機械設備行業(yè)2023年報及2024一季報業(yè)績總結：行業(yè)弱復蘇 盈利能力逐漸改善

行業(yè)整體：行業(yè)弱復蘇，盈利能力逐漸修復。根據申萬分類機械設備板塊內576 家公司為樣本進行分析：1）收入和利潤均呈回暖態(tài)勢：2023 年機械設備行業(yè)實現營收19058.91 億元，同比+2.56%；歸母凈利潤1161.40 億元，同比+0.80%。2024Q1 實現營收4130.25 億元，同比+3.75%；歸母凈利潤總額264.77 億元，同比+2.65%，回暖趨勢愈顯。2）利潤率水平較為平穩(wěn)：

2023 年全行業(yè)毛利率中位數28.75%，同比+0.03pct；凈利率中位數8.54%，同比-1.35pct；2024 Q1 毛利率中位數為28.22%，同比-0.27pct；凈利率中位數為7.18%，同比-0.88pct。3）現金流水平改善明顯： 2023 年行業(yè)整體經營性現金流量凈額1373.74 億元，同比+6.17%。2024Q1 經營性現金流凈額為-19.01 億元，較2023Q1 的-234.20 億元呈現大幅改善。

工程機械：出口有效平抑國內周期性波動，驅動利潤持續(xù)增長。2023 年工程機械板塊營收3423.00 億元，同比+1.51%；2024Q1，營收862.81 億元，同比+2.61%。而利潤增速遠超收入增速，2023 年歸母凈利潤254.73 億元，同比+23.56%；2024Q1，歸母凈利潤71.69 億元，同比+7.53%。這主要得益于工程機械企業(yè)海外業(yè)務占比持續(xù)增大，海外利潤率遠超國內，帶動利潤高增。我們預期2024 年國內市場或仍處磨底狀態(tài)，只要內需不再出現大幅下降，隨各企業(yè)海外收入占比提升，2024 年板塊利潤修復具有較大的確定性。

自動化設備：自動化市場需求尚顯不足，靜候周期拐點。1）機器人板塊-短期業(yè)績波動性較大：2023 年機器人板塊營收362.14 億元，同比+13.00%；歸母凈利潤9.38 億元，同比+239.09%；2024Q1，營收78.44 億元，同比+3.11%；歸母凈利潤2.42 億元，同比-58.73%。長期看，我們認為隨著我國人力成本上升、老齡化加劇，在用工難、用工貴的背景下，機器人替代人并廣泛應用仍是未來長期趨勢。2）工控設備-營收保持雙位數增長：2023 年工控設備板塊公司在行業(yè)需求尚顯不足的背景下，通過積極進行國產替代等途徑，實現營業(yè)收入的雙位數增長，營收799.56 億元，同比+16.14%；歸母凈利潤94.17 億元，同比+0.57%。2024Q1，營收176.69 億元，同比+18.27%；歸母凈利潤18.31 億元，同比+9.67%。3）激光設備-利潤或觸底回升：2023 年激光設備板塊營收412.52 億元，同比-0.97%；歸母凈利潤27.11 億元，同比-10.53%；2024Q1，營收84.16 億元，同比-1.61%。這主要是受制造業(yè)景氣度影響，國內需求承壓。整體看，在市場恢復、技術迭代效率提升等多因素驅動下，激光器行業(yè)依然處于增長期，利潤有望觸底回升。

通用設備：需求進入向上周期，復蘇強度有望逐漸加強。1）機床工具-需求有望進入集中釋放期：2023 年機床板塊營收244.76 億元，同比+2.90%；歸母凈利潤3.80 億元，同比+10.10%；2024Q1，營收58.18 億元，同比+2.93%，  歸母凈利潤3.56 億元，同比-27.27%，短期有所波動。但長期看，隨著《推動工業(yè)領域設備更新實施方案》等出臺，明確提出要“重點推動工業(yè)母機行業(yè)更新服役超過10 年的機床”，我們認為機床的更新具有確定性和迫切性，有望迎來量質齊升的需求釋放期。2）刀具-營收增長利潤承壓：23&24Q1 刀具板塊分別實現營業(yè)收入87.84 億元（同比+25.86%）和21.56 億元（同比+6.92%）。23&24Q1 分別實現歸母凈利潤12.97 億元（同比-2.64%）和2.69億元（同比-15.63%）。長期看，我們認為刀具行業(yè)將迎來需求回暖、國產替代及出口加速帶來的機遇期，在下游行業(yè)弱復蘇的背景下，國產刀具庫存將逐步回歸正常水平，國內領先的刀具企業(yè)有望迎來量價齊升的廣闊市場。3）檢測-業(yè)績增速有所放緩：23&24Q1 檢測板塊分別實現營業(yè)收入285.96 億元（同比+6.08%）和57.92 億元（同比+4.60%）。23&24Q1 分別實現歸母凈利潤35.33 億元（同比-6.68%）和3.50 億元（同比-27.27%）。我們認為，下游低空飛行器行業(yè)的興起將會為檢測行業(yè)注入新的活力，隨著越來越多新型號的低空飛行器上市，將會推動第三方檢測行業(yè)需求的快速提升。

軌交設備：鐵路客貨運量顯著復蘇，軌交裝備投資不斷升溫。2023 年我國鐵路客運量為38.54 億人次，同比+130.40%，超疫情前2019 年水平。另一方面，2023 年我國鐵路固定資產投資完成額達7645 億元，同比+7.54%，創(chuàng)2015 年以來最高增速。我們認為受疫情影響，我國十四五前三年鐵路投資平均額不及預期，在《“十四五”現代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》驅動下，疊加大規(guī)模設備更新相關政策出臺，2024 年投資增速將持續(xù)走高，鐵路固定投資額有望超8000 億。2023 軌交板塊實現營收4017.20 億元，同比+1.16%；歸母凈利潤223.57 億元，同比+8.80%。2024Q1，營收656.45 億元，同比-2.24%；歸母凈利潤28.63 億元，同比+4.61%。我們認為，全國鐵路完成固定資產投資在不斷恢復，同時動車組招標量大幅增長，疊加設備更新政策的落地與推進，軌交設備有望持續(xù)受益。

投資建議：23 年&24Q1，機械行業(yè)呈現弱復蘇態(tài)勢，有效內需仍不足，盈利能力仍待修復。我們認為機械行業(yè)的驅動力未來主要在兩個維度：1）政策扶持帶來的內需擴大：“新質生產力”、“大規(guī)模設備更新”等政策出臺，響應迅速、針對性強、行業(yè)覆蓋面廣。我們認為這將進一步促進數控機床、工業(yè)機器人、工業(yè)控制裝備等需求的釋放。建議持續(xù)關注設備更新政策落地情況以及率先受益的子板塊。2）出海擴大帶來的量利齊升：今年以來全球制造業(yè)復蘇態(tài)勢逐漸增強，我國率先發(fā)力海外市場、走出去的機械企業(yè)將憑借領先的性價比優(yōu)勢，在全球市場中持續(xù)占領更多的份額，帶來營收和利潤的高增。建議關注工程機械、通用機械等子板塊中出海優(yōu)勢領先的企業(yè)。

風險提示：宏觀經濟下行風險；政策推進不及預期、原材料價格波動；下游需求低迷；國際地緣政治沖突；貿易爭端持續(xù)；產業(yè)政策調整。

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轉自長城證券股份有限公司 研究員：何文雯