會(huì)展行業(yè)深度系列二：“出海造船” 再論海外自辦展的商業(yè)模式

核心觀點(diǎn)：

境外展為企業(yè)對(duì)外貿(mào)易重要窗口，優(yōu)秀商業(yè)模式支撐辦展企業(yè)強(qiáng)盈利能力。境外參展為出口企業(yè)的剛性支出，對(duì)接海外市場(chǎng)的重要渠道。

根據(jù)米奧會(huì)展招股書(shū)，自辦展固定成本占比約79%（不考慮機(jī)票地接成本），邊際成本低，伴隨單展展位銷(xiāo)售量提升，盈利能力有較大彈性。

一帶一路+RCEP 雙輪驅(qū)動(dòng)，我國(guó)境外辦展熱情高漲。疫情后全球會(huì)展市場(chǎng)穩(wěn)步復(fù)蘇，2022 年全球展館面積、數(shù)量齊增。中國(guó)作為出口大國(guó)，同時(shí)受益于一帶一路以及RCEP 政策支持，我國(guó)境外辦展熱度高漲。

復(fù)盤(pán)國(guó)際會(huì)展龍頭崛起之路，展覽主題專(zhuān)業(yè)化是必由之路。復(fù)盤(pán)國(guó)際綜合展巨頭和國(guó)際專(zhuān)業(yè)展巨頭發(fā)展路徑：對(duì)于綜合展巨頭而言，其通常先通過(guò)收購(gòu)或獨(dú)資大展切入特定國(guó)家，再進(jìn)行本土行業(yè)專(zhuān)業(yè)展的外延并購(gòu)?fù)卣剐袠I(yè)寬度。對(duì)于專(zhuān)業(yè)展巨頭而言，其通常先在特定行業(yè)建立品牌優(yōu)勢(shì)，再進(jìn)軍海外市場(chǎng)?！熬劢埂睘槠浒l(fā)展歷程中的關(guān)鍵詞。

會(huì)展業(yè)的角色將從單一的“需求撮合”向“行業(yè)專(zhuān)家”轉(zhuǎn)變。專(zhuān)業(yè)展專(zhuān)業(yè)性及垂直度更高，是建立會(huì)展品牌力的更優(yōu)路徑，更易產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。為擴(kuò)大單場(chǎng)展會(huì)的規(guī)模效應(yīng)，專(zhuān)業(yè)展將成為會(huì)展行業(yè)主流。

境外展市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，行業(yè)內(nèi)有望呈現(xiàn)“馬太效應(yīng)”。境外自辦展企業(yè)在疫情期間洗牌充分，根據(jù)中國(guó)會(huì)展經(jīng)濟(jì)研究會(huì)發(fā)布的《中國(guó)展覽數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，2022 年境外辦展機(jī)構(gòu)僅剩余6 家。境外自辦展資源壁壘較高，中短期內(nèi)新進(jìn)者較難追趕，頭部企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

投資建議：2023 年是出境自辦展元年，24 年出境展數(shù)量有望快速上升。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下我們重點(diǎn)推薦擁有以下兩類(lèi)特點(diǎn)的會(huì)展企業(yè)：（1）積極開(kāi)展專(zhuān)業(yè)化及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的辦展企業(yè)：專(zhuān)業(yè)型展會(huì)為全球辦展企業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)，其強(qiáng)專(zhuān)業(yè)性及技術(shù)性更加符合市場(chǎng)趨勢(shì)且將為辦展企業(yè)帶來(lái)較強(qiáng)品牌效應(yīng)，擁有領(lǐng)先數(shù)字化技術(shù)的辦展企業(yè)可提高其展會(huì)附加值，吸引更多的潛在客戶(hù)參展。（2）具有較強(qiáng)資源優(yōu)勢(shì)與品牌效應(yīng)的龍頭企業(yè)：疫情期間我國(guó)境外辦展供給側(cè)出清，行業(yè)龍頭企業(yè)將充分利用其資源與品牌優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額。在此選股邏輯下，我們重點(diǎn)推薦我國(guó)境外自辦展龍頭米奧會(huì)展。建議關(guān)注擁有較多核心IP的國(guó)內(nèi)會(huì)展龍頭蘭生股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；境外辦展地政治風(fēng)險(xiǎn)；投資收并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：代川/嵇文欣