95號(hào)汽油或進(jìn)入“9元時(shí)代” 國(guó)際油價(jià)勢(shì)如破竹 動(dòng)力煤進(jìn)口創(chuàng)11年新高

隨著布倫特油價(jià)突破95美元/桶，國(guó)際油價(jià)突破100美元已經(jīng)指日可待。在國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，三季度漲幅近30%的情況下，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)成品汽油價(jià)已經(jīng)突破9元，而動(dòng)力煤價(jià)格也在持續(xù)上漲，港口煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)突破900元/噸。此外，國(guó)內(nèi)進(jìn)口動(dòng)力煤規(guī)模也在快速攀升，7月份進(jìn)口動(dòng)力煤共計(jì)3091.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)96.17%，創(chuàng)下11年新高。

國(guó)際油價(jià)連創(chuàng)新高

9月份以來，國(guó)際油價(jià)受沙特與俄羅斯將減產(chǎn)延長(zhǎng)至2023年年底的消息提振，一路加速攀升，在疊加全球主要能機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期原油供應(yīng)缺口將拉大的影響下，國(guó)際油價(jià)實(shí)現(xiàn)了三周連漲。而從2023年7月初至今三季度里國(guó)際油價(jià)累計(jì)漲近30%。

截至9月19日，WTI原油價(jià)格已突破了90美元/桶，創(chuàng)下了2022年11月以來的最高；布倫特原油則突破95美元/桶，為10個(gè)月以來的最高點(diǎn)，并創(chuàng)下了2022年第一季度俄烏沖突以來的最大季度漲幅。

2023年4月份以來，面對(duì)疲軟的油價(jià)，沙特一直帶頭削減OPEC及其盟國(guó)的原油供給。最新的措施是本月初，沙特宣布將自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日石油的措施延長(zhǎng)至12月底，以及俄羅斯將30萬(wàn)桶/日的出口削減量延長(zhǎng)至12月底。

歐佩克（OPEC）在上周公布的最新月度報(bào)告中預(yù)計(jì)，2023年四季度全球原油市場(chǎng)將面臨超過300萬(wàn)桶/日的供應(yīng)短缺，這可能是十多年來的最大短缺。OPEC基本保持對(duì)今明兩年全球原油供需的預(yù)期大體不變。

目前，市場(chǎng)正在高度關(guān)注2023年10月4日召開的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)聯(lián)合監(jiān)督委員會(huì)（JMMC）第50次會(huì)議和2023年11月26日召開的第35屆OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議。另外，根據(jù)三大國(guó)際石油組織最新報(bào)告來看，均認(rèn)為下半年原油供需趨緊。國(guó)際能源署（IEA）預(yù)計(jì)從9月份開始，以沙特阿拉伯為首的OPEC+減產(chǎn)將導(dǎo)致第四季度供應(yīng)嚴(yán)重短缺；OPEC預(yù)計(jì)全球原油市場(chǎng)面臨300萬(wàn)桶/日的供給缺口；美國(guó)能源局（EIA）預(yù)計(jì)2023Q3、Q4全球原油市場(chǎng)將出現(xiàn)58萬(wàn)桶/日、23萬(wàn)桶/日的供給缺口。當(dāng)前，花旗銀行預(yù)言2023年底之前布油可能突破每桶100美元。

油價(jià)走高情況下，美國(guó)調(diào)控油價(jià)的手段非常有限。盡管美國(guó)政府仍舊意圖打壓油價(jià)，但美與伊朗的抽屜協(xié)議已經(jīng)達(dá)成并遭到共和黨的強(qiáng)烈反對(duì)，由于伊朗石油出口已經(jīng)達(dá)到150萬(wàn)桶/日以上，即便是全面放開制裁，伊朗石油出口增長(zhǎng)空間也就在100萬(wàn)桶/日左右。解除委內(nèi)瑞拉制裁也是其中的手段之一，但委內(nèi)瑞拉重油生產(chǎn)設(shè)施老化嚴(yán)重，需要國(guó)際石油公司重返一段時(shí)間后產(chǎn)量才會(huì)緩慢提升，當(dāng)前美國(guó)能在短期內(nèi)打壓油價(jià)的可能仍舊是重新拋儲(chǔ)，但考慮到當(dāng)前美國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備已經(jīng)降至3.5億桶，進(jìn)一步拋儲(chǔ)將會(huì)面臨能源安全的問題，且未來也需要戰(zhàn)儲(chǔ)回購(gòu)，美國(guó)想要調(diào)控油價(jià)將面臨較高的成本。

國(guó)內(nèi)成品油價(jià)上調(diào)，部分地區(qū)汽油超9元

受到近三個(gè)月來國(guó)際油價(jià)不斷上漲的影響，2023年國(guó)內(nèi)汽油價(jià)已經(jīng)比2022年底大漲超過0.5元/升。而根據(jù)國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)第19輪調(diào)整，本周三（9月20日24時(shí)）國(guó)內(nèi)油價(jià)將面臨大幅上漲。

2023年以來的前18輪油價(jià)調(diào)整，分別為“9次上漲6次下跌和3次擱淺”，截止到目前年內(nèi)汽油上調(diào)670元/噸，柴油上調(diào)645元/噸。參考近期原油的變化，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)漲幅可能會(huì)超過7.5%，折算下來每升上漲將超過3毛，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)的95號(hào)汽油將漲到“9元時(shí)代”，同樣其它標(biāo)號(hào)汽柴油也會(huì)大漲，創(chuàng)出2023年新高價(jià)。特別是油價(jià)大漲后就是中秋國(guó)慶假期，各位車友相互提醒趕緊加油。具體而言，按照一個(gè)50升油箱的計(jì)算基準(zhǔn)，消費(fèi)者加滿一箱油將需要多花約13.5元—15元人民幣。

目前國(guó)內(nèi)92號(hào)汽油已普遍超出8元/升，95號(hào)汽油則在8.45-8.87元/升（除海南、西藏）之間。如按當(dāng)前幅度調(diào)整，廣東、廣西、四川、云南等地的95號(hào)汽油價(jià)格或?qū)⑼黄?元/升。

短期內(nèi)原油的上漲形態(tài)尚未走完，但中長(zhǎng)期來看，壓力也在逐漸增加。進(jìn)入四季度，全球原油市場(chǎng)或呈現(xiàn)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢(shì)。

具體而言，從供應(yīng)來看，沙特與俄羅斯將減產(chǎn)計(jì)劃延期至2023年年底，這將令全球原油的總供應(yīng)量縮水。預(yù)計(jì)此消息在四季度前期仍會(huì)有所發(fā)酵，但隨著市場(chǎng)消化了減產(chǎn)的消息，到了四季度中后期，該消息對(duì)于油市的提振作用將會(huì)大大削弱。從需求來看，四季度前期為亞洲地區(qū)的石油消費(fèi)旺季，屆時(shí)將對(duì)原油市場(chǎng)有所支撐。但到了四季度中后期，全球石油消費(fèi)都將進(jìn)入淡季，隨著年末寒流的來襲，屆時(shí)會(huì)提振區(qū)域性的部分石油制品的需求，但對(duì)整個(gè)原油市場(chǎng)的提振已有所減弱。

從全球經(jīng)濟(jì)來看，歐美主要經(jīng)濟(jì)體的加息節(jié)奏或進(jìn)一步放緩，這將有利于原油市場(chǎng)的穩(wěn)定。但同時(shí)也不排除當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳時(shí)，會(huì)繼續(xù)采取加息的方式來提振經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，屆時(shí)會(huì)在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生抑制油價(jià)的因素。此外，還需要關(guān)注的是，美國(guó)針對(duì)伊朗及委內(nèi)瑞拉的石油制裁是否會(huì)繼續(xù)松懈。

油品庫(kù)存下降的現(xiàn)實(shí)和預(yù)期，是原油價(jià)格持續(xù)拉漲的核心基本面因素。后期，如果在OPEC+現(xiàn)有減產(chǎn)基礎(chǔ)上，由于地緣沖突等原因?qū)е骂~外供應(yīng)中斷，可能會(huì)額外推升油價(jià)上漲。若海外經(jīng)濟(jì)提前復(fù)蘇，需求高于預(yù)期將加快去庫(kù)速度，將推升估值上行斜率。但若油價(jià)漲速過快會(huì)推升通脹引發(fā)激進(jìn)加息，或誘發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。若短期情緒推升油價(jià)大幅超漲，亦可能在過度透支預(yù)期后出現(xiàn)回調(diào)。

動(dòng)力煤突破900元/噸

伴隨國(guó)際油價(jià)的持續(xù)上漲，近期港口煤價(jià)刷新四個(gè)月來新高。來自中國(guó)煤炭網(wǎng)(CCTD)的數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日，CCTD環(huán)渤海5500K動(dòng)力煤現(xiàn)貨參考價(jià)收于943元/噸，時(shí)隔三月后再度突破900元/噸關(guān)口。

同期國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格也在持續(xù)上升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，6月以來海外三大港口動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)均連續(xù)上漲。期內(nèi)，歐洲ARA港動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)、理查德RB動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)、紐卡斯?fàn)朜EWC動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)連續(xù)漲幅區(qū)間在18%至30%之間。

展望后市，冬儲(chǔ)煤采購(gòu)需求釋放在即，疊加金九銀十開工旺季非電用煤需求釋放，動(dòng)力煤供給結(jié)構(gòu)性緊缺問題或愈加凸顯，煤炭?jī)r(jià)格有望超預(yù)期上漲，從而推動(dòng)板塊進(jìn)一步上行。

值得注意的是，近年來，國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤炭數(shù)量快速攀升。2023年1-7月，我國(guó)原煤產(chǎn)量為26.7億噸，同比增長(zhǎng)4.29%。我國(guó)進(jìn)口煤為2.61億噸，同比增長(zhǎng)89%。其中，7月份，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口動(dòng)力煤共計(jì)3091.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)96.17%，創(chuàng)2012年以來同期新高。

在資本市場(chǎng)上，9月份以來能源主題ETF表現(xiàn)也同樣不俗，其中煤炭ETF（515220）漲幅超12%。由于煤企高盈利下，不斷提高分紅比例，股息率較高。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年8月31日，中證煤炭指數(shù)過去12個(gè)月股息率為9.64%，而同期中證紅利指數(shù)、上證紅利低波動(dòng)指數(shù)、中證紅利質(zhì)量指數(shù)的股息率分別為6.66%、6.06%、3.15%。