燃料電池行業(yè)跟蹤報(bào)告：政策、經(jīng)濟(jì)性雙輪驅(qū)動(dòng) 氫能重卡吹響商用號(hào)角

宜氫則氫，宜電則 電，商用車氫電互補(bǔ)，長途重載領(lǐng)域向氫能傾斜。我國商用車存在較大減碳潛力，截至2022 年底，商用車保有量占汽車總量約15.6%，對(duì)應(yīng)年碳排放占比60%；其中重型貨車保有量占比僅3%，但年碳排放占汽車總量44.7%，新能源重卡推廣對(duì)降低交通領(lǐng)域碳排放重要性凸顯?；仡櫺履茉瓷逃密嚢l(fā)展歷程，純電客車發(fā)展態(tài)勢(shì)良好；重卡純電路線受阻，換電路線起勢(shì)，氫能重卡處于商業(yè)化初期。相比純電動(dòng)車，氫能汽車在能量密度、續(xù)航里程、補(bǔ)能時(shí)間、工作環(huán)境、金屬資源等方面具備優(yōu)勢(shì)，適宜在長途重載領(lǐng)域及三北地區(qū)對(duì)電動(dòng)商用車形成補(bǔ)充。目前我國氫能應(yīng)用在交通領(lǐng)域側(cè)重商用車，氫燃料電池汽車中重型化特征逐漸明顯，2022 年FCEV 中重型貨車占比47.7%（終端銷售口徑）。目前氫能重卡在鋼鐵、焦炭、礦山、港口等短倒運(yùn)輸場(chǎng)景經(jīng)濟(jì)效益逐漸清晰，在長途重載領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著，市場(chǎng)化潛力漸顯，行業(yè)推廣提速，我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025 年國內(nèi)氫能重卡銷量為0.48/1.2/2.7 萬輛。

“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”，國產(chǎn)化浪潮來襲。2020 年后國內(nèi)推出“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”政策，并啟動(dòng) 3+2 城市示范群，旨在構(gòu)建國內(nèi)燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)及關(guān)鍵部件國產(chǎn)化，并將產(chǎn)業(yè)支持政策主導(dǎo)權(quán)下放。非示范城市紛紛呼應(yīng)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我們預(yù)計(jì)2025 年國內(nèi)FCEV 保有量達(dá)8 萬輛。

晨光熹微，氫能重卡經(jīng)濟(jì)性已現(xiàn)。目前氫能汽車整車成本偏高，主要系部分關(guān)鍵零部件依賴進(jìn)口，行業(yè)規(guī)模偏小造成。“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”政策加速推動(dòng)關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化進(jìn)程，膜電極核心零部件催化劑、碳紙、質(zhì)子交換膜分別有望在2024/2024/2025 年實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。行業(yè)對(duì)燃料電池降本較為樂觀，億華通預(yù)計(jì)在十萬臺(tái)規(guī)模下，燃料電池系統(tǒng)售價(jià)1000 元/kw。

“規(guī)?；?“國產(chǎn)化”有望帶動(dòng)整車購置成本大幅下降，飛馳汽車預(yù)計(jì)2025年氫能重卡或與純電動(dòng)重卡平價(jià)，49 噸燃料電池重卡整車成本降至70-80 萬元，補(bǔ)貼后購置成本跟柴油重卡相比極具競(jìng)爭(zhēng)力。運(yùn)營端，加氫價(jià)格和百公里氫耗仍有較大下探空間。山西、內(nèi)蒙等省份兼具低成本氫源及大宗產(chǎn)品運(yùn)輸需求，有望打造無補(bǔ)貼下的氫車商業(yè)場(chǎng)景，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈正向循環(huán)。考慮補(bǔ)貼情況，我們預(yù)計(jì)35 元/kg 氫氣價(jià)格下，氫能重卡TCO有望在2024 年實(shí)現(xiàn)氫油平價(jià)，2025 年實(shí)現(xiàn)氫電平價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：燃料電池汽車降本及推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，燃料電池汽車技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，加氫站等配套設(shè)施建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，加氫零售價(jià)下降不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自東北證券股份有限公司 研究員：周穎/胡易琛