金屬能源：鉬價重上3000元 需求引領(lǐng)未來價格向好

事件

2022 年10 月11 日，鉬精礦45%河南價格報3010 元/噸度，鉬價時隔14 年重上3000 元。

點評

鉬價創(chuàng)14 年以來新高。從歷史趨勢來看，全球經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展拉動鋼鐵行業(yè)需求，鉬價走強，2008 年經(jīng)濟危機影響下，鉬價從約4000元/噸度高位快速下滑，2008-2015 年呈震蕩下跌的趨勢，2016 年起，供需緊平衡狀態(tài)下，鉬價觸底反彈，震蕩走強。截至2022 年10 月11 日，鉬精礦45%河南價格報3010 元/噸度，環(huán)比上漲12.31%，同比上漲29.74%。鉬價創(chuàng)新高，價格時隔14 年重上3000 元/噸度。

從短期來看，鋼招量持續(xù)提升。鋼招量方面，2022 年9 月，鋼招量約12100 噸。截至10 月10 日，10 月鋼招量已超4000 噸。近幾月，鋼招量多次突破12000 噸，鋼招需求旺盛。俄烏沖突和基建需求提升引領(lǐng)鋼招量持續(xù)向好。鉬添加進鋼材中可起到提升硬度、強度、韌性的作用，俄烏沖突之下，軍工領(lǐng)域的鉬需求提升?；ǚ矫妫?022 年5 月以來，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額同比增速保持在8%以上，2022 年8 月同比增速為10.37%，下游的高增長持續(xù)拉動鉬的需求。

從長期來看，不銹鋼產(chǎn)量增長及基建持續(xù)發(fā)力推動鉬需求增長。鉬主要作為生產(chǎn)各種鋼材的添加劑，下游應(yīng)用中合金鋼占39%、特種不銹鋼占24%、合金工具鋼占7%、鑄鐵/鑄鋼占8%，鋼材合計占比達(dá)78%。

從不銹鋼產(chǎn)量增長來看，2021 年我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為3263.2 萬噸，2011 年-2021 年我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量CAGR 為8.76%?；ǚ矫?，2022年9 月26 日國家發(fā)展改革委的新聞發(fā)布會中再次明確“堅持適度超前推進重大工程建設(shè)”的發(fā)展方向?；ㄗ鳛榉€(wěn)增長的重要抓手，意義重大。

基建需求有望長期向好，引領(lǐng)鉬需求堅挺。

從供給端來看，全球鉬礦供給增量有限。從歷史數(shù)據(jù)來看，根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，2021 年我國鉬礦產(chǎn)量約為13 萬噸，5 年內(nèi)產(chǎn)量均較為穩(wěn)定；2021 年全球鉬礦產(chǎn)量約為30 萬噸，5 年內(nèi)產(chǎn)量CAGR 為1.46%。國內(nèi)外整體產(chǎn)量無明顯增長。展望未來，預(yù)計鉬資源供給端增量空間有限。

我國鉬礦供給較為集中，且多為大型老礦，預(yù)計未來產(chǎn)能產(chǎn)量提升空間有限；海外方面，以南美為主的鉬礦資源多為銅鉬伴生礦，受全球銅供給增速限制，預(yù)期海外鉬礦增速將維持較低水平。

投資建議

基建持續(xù)發(fā)力之下，鉬長期需求堅挺，供給增量有限之下，鉬價格有望持續(xù)強勢，相關(guān)鉬生產(chǎn)企業(yè)或?qū)⑹芤?，如：金鉬股份、洛陽鉬業(yè)等。

風(fēng)險提示

國際地緣政治局勢變化、大宗商品價格異常波動、基建政策變化。

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