農(nóng)藥與化肥行業(yè)：氯化鉀、氯化銨價(jià)格持續(xù)上漲 化肥出口低點(diǎn)已過

化肥行業(yè)景氣上行，氯化鉀、氯化銨價(jià)格持續(xù)上漲。受新冠疫情和俄烏沖突對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈影響，化肥行業(yè)迎來強(qiáng)景氣周期，產(chǎn)品價(jià)格升至近十年高點(diǎn)。

其中氯化鉀及氯化鈉由于供給端壓力持續(xù)較大，價(jià)格持續(xù)上漲。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截止2022 年5 月20 日，國(guó)內(nèi)尿素/氯化銨/磷酸一銨/磷酸一銨/磷酸二銨/氯化鉀價(jià)格分別同比上漲41.59%/ 130.77%/ 72.12%/ 33.33%/ 82.50%；國(guó)際市場(chǎng)尿素/磷酸一銨/磷酸一銨/磷酸二銨/氯化鉀價(jià)格分別同比上漲69.23%/97.79%/ 99.66%/ 289.83%。

全球化肥行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，受益農(nóng)作物漲價(jià)需求大幅增加。全球范圍來看，在人口持續(xù)增長(zhǎng)的大背景之下，化肥需求長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。而自2020 年以來，由于疫情及俄烏沖突，農(nóng)業(yè)板塊景氣度大幅提升，帶動(dòng)化肥需求短期內(nèi)大幅增加。根據(jù)FAO，2022 全球氮肥/磷肥（折P2O5）/鉀肥（折K2O）需求有望同比提升1.27%/ 1.72%/ 1.92%。

國(guó)內(nèi)化肥行業(yè)產(chǎn)能呈下滑趨勢(shì)，供給整體縮減。在國(guó)內(nèi)，受化肥行業(yè)減量增效政策的引導(dǎo)，行業(yè)產(chǎn)能呈收縮趨勢(shì)。近兩年，受新冠疫情及煤炭、電力等要素供給不足影響，行業(yè)開工不足，供給整體縮減，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2021 年國(guó)內(nèi)尿素/氯化銨/磷酸一銨/磷酸一銨/磷酸二銨/氯化鉀產(chǎn)量分別同比變化-2.45%/ +0.44%/ +0.84%/ +5.89%/ -14.10%。

化肥出口低點(diǎn)已過。受“出口法檢”政策以及國(guó)內(nèi)保供春耕的影響，國(guó)內(nèi)化肥出口受限。根據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，2022 年4 月我國(guó)尿素/氯化銨/磷酸一銨/磷酸二銨出口量分別同比下滑72.24%/ 79.59%/ 51.99%/57.1%。我們認(rèn)為，化肥出口低點(diǎn)已過，預(yù)期后續(xù)出口量有望回升，進(jìn)而改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

開工率不足疊加需求上漲，產(chǎn)品庫存降至低位。受需求大幅提升及開工不足影響，化肥庫存降至低位。根據(jù)WIND，截止2022 年5 月20 日，尿素/磷酸一銨/磷酸二銨/氯化鉀市場(chǎng)總庫存較年初分別變化+6.8/ +1.1/ -6.96/ -37.82 萬噸；尿素/氯化銨/磷酸一銨/磷酸一銨/磷酸二銨/氯化鉀工廠總庫存分別變化-33/ -2.43/ -9.9/ -3.65/ +7.85 萬噸。

行業(yè)高景氣下，開工率逐步提升。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截止2022 年5 月20 日，尿素/氯化銨/磷酸一銨/磷酸二銨周度開工負(fù)荷率分別為72.38%/ 81.41%/55.39%/ 57.00%，分別環(huán)比變化-2.98%/ +2.11%/ +3.30%/ +0%。根據(jù)百川盈孚最新數(shù)據(jù)，2022 年4 月，我國(guó)氯化鉀開工率為68.43%，同比提升1.99%。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；化肥需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)能建設(shè)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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