銀行業(yè)：基本面穩(wěn)健 關注板塊投資機會

投資要點：

行業(yè)指數跑贏大市，個股漲跌互現。3 月1 日至3 月31 日，滬深300 指數下跌7.84%，銀行指數下跌1.53%。在30 個一級行業(yè)指數（中信）中，銀行指數區(qū)間表現位居第7 位。板塊中，國有大型銀行指數上漲3.49%，全國性股份制銀行指數下跌4.68%，區(qū)域性銀行指數上漲0.58%。個股表現前五位的銀行為：蘭州銀行、中信銀行、江陰銀行、南京銀行、交通銀行，表現后五位的為：西安銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、上海銀行、浦發(fā)銀行。

2 月社融低于預期，經濟數據好于預期。2 月社融規(guī)模增量明顯低于預期，主要是貸款增量低于預期，其中，居民貸款首次出現負增長。表外與直接融資表現均較好。1-2 月經濟數據好于預期，固定資產投資、社會消費品零售規(guī)模、工業(yè)增加值增速改善。3 月，政策利率保持不變，1 年期LPR 為 3.70%，5 年期以上LPR 為4.60%，兩者均與上月持平。3 月制造業(yè)PMI 回落至收縮區(qū)間。

人民銀行召開一季度貨幣政策例會，人民銀行發(fā)布金融機構風險評級結果。貨幣政策例會指出，要進一步疏通貨幣政策傳導機制，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。金融機構風險評級結果顯示，大部分機構在安全邊界內（1-7 級），高風險機構（8-D 級）連續(xù)6 個季度下降，較峰值壓降過半。4398 家參評機構中包含大型銀行24 家、中小銀行3997 家、非銀行機構377 家。

投資建議。2021 年，銀行業(yè)業(yè)績增長與資產質量穩(wěn)中向好，房地產領域風險對資產質量的影響可控。相對于宏觀擾動，我們更注重行業(yè)“內功”的提升。預計2022 年銀行板塊凈息差將前低后高，銀行業(yè)總資產增速將會有所提升，資產質量與撥備覆蓋率延續(xù)改善態(tài)勢，業(yè)績增長略有回落但仍保持近年高位。認為目前銀行板塊極低的估值水平充分反應了市場關于房地產行業(yè)信用風險暴露和宏觀經濟下行的悲觀預期，考慮到銀行良好的業(yè)績增長與不斷改善的資產質量，以及房地產政策轉暖等因素，認為當前板塊具備較高的配置價值，維持行業(yè)“強于大市”投資評級。建議重點關注資產質量扎實的頭部國有行和股份制銀行，以及區(qū)域經濟發(fā)達地區(qū)的頭部城商行與農商行。

風險提示：資產質量大幅惡化，系統(tǒng)性風險。

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