有色金屬：純鎳供需矛盾激化倫鎳新高 電鈷內(nèi)外價(jià)差再度拉大

3 月7 日，LME 期鎳收盤價(jià)為48,201 美元，日漲幅最高達(dá)到90%。3 月8 日，LME 鎳價(jià)繼續(xù)狂飆突進(jìn)，突破10 萬美元關(guān)口。兩個(gè)交易日里大漲240%，刷新LME 成立145 年來的價(jià)格紀(jì)錄。北京時(shí)間8 日晚，LME 宣布暫停鎳交易，停盤前報(bào)80,000 美元/噸。

點(diǎn)評(píng)：

1. 鎳價(jià)大漲及有色板塊大幅走低的背景下，相關(guān)有色公司對(duì)鎳期貨套期保值做出官方回應(yīng)。

2. 此次鎳價(jià)大漲原因分析：

①全球鎳庫存持續(xù)下降，不斷刷新兩年來庫存低點(diǎn)，支撐鎳價(jià)上行。截至3 月9日，LME 鎳庫存為74,778 噸，與去年同期相比減少71.3%；上期所鎳庫存為5,479噸，與去年同期相比減少51.9%。

②俄烏危機(jī)催化，俄鎳現(xiàn)貨生產(chǎn)流通不確定性增加，純鎳供需矛盾激化。據(jù)USGS，2021 年俄羅斯鎳礦產(chǎn)出占全球比例約9.3%，俄鎳產(chǎn)量占全球精煉鎳產(chǎn)量的比例超過23%。據(jù)INSG，2021 年俄鎳出口至歐洲5.4 萬噸，出口至中國4.6 萬噸，出口至美國0.47 萬噸。在鎳庫存偏低且仍將繼續(xù)下降的情況下，俄鎳現(xiàn)貨流通性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致LME 擠兌風(fēng)險(xiǎn)增加。

3. 倫敦金屬交易所（LME）鎳期貨連續(xù)兩日暴漲，空頭頭寸虧損巨大，經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)難以支付高額的追加保證金。LME 緊急發(fā)布一系列公告穩(wěn)定市場(chǎng)。上期也對(duì)部分鎳期貨合約采取暫停交易的措施。

據(jù)，無錫市場(chǎng)鈷價(jià)指數(shù)本周持續(xù)下跌，3 月10 日收盤價(jià)為547 元/公斤，周內(nèi)跌幅3.7%，與此同時(shí)海外MB3 月10 日標(biāo)準(zhǔn)鈷低幅報(bào)37.5 美元/磅，較月初上漲3%。

點(diǎn)評(píng)：期貨盤面走勢(shì)與海外報(bào)價(jià)背道而馳，我們認(rèn)為是內(nèi)外基本面差異所致。海外關(guān)注金屬基本面，據(jù)SMM，俄鎳的鈷產(chǎn)量占全球電鈷產(chǎn)量17%，據(jù)SMM 俄烏沖突不斷升級(jí)的局勢(shì)下，市場(chǎng)擔(dān)憂俄鎳被制裁，進(jìn)而影響其電解鈷的生產(chǎn)流通，需求端，據(jù)阿格斯金屬，高溫合金等傳統(tǒng)需求領(lǐng)域逐步復(fù)蘇，采購增加，海外供需格局偏緊運(yùn)行。而國內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)為新能源汽車市場(chǎng)對(duì)鈷鹽需求。據(jù)SMM 近期鎳價(jià)暴漲，鋰價(jià)漲勢(shì)不止，市場(chǎng)擔(dān)憂上游金屬價(jià)格高企或致使下游采購難度加大，壓制終端需求，部分貿(mào)易商或由此產(chǎn)生保值需求，打壓期貨盤面價(jià)格。內(nèi)外基本面差異導(dǎo)致金屬價(jià)差再度拉大，MB 無錫價(jià)差自3 月初的3.7 萬元每噸擴(kuò)大至5.1 萬元每噸。金屬及鈷原料供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)鈷價(jià)易漲難跌，維持高位運(yùn)行，內(nèi)外價(jià)差逐步收窄。

風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)釋放超預(yù)期，需求不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)等。

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