運(yùn)動服裝行業(yè)：挪威主權(quán)基金除名李寧 看好板塊回調(diào)下的加倉良機(jī)

事項(xiàng)：

2022 年3 月7 日，挪威政府全球養(yǎng)老基金發(fā)布通告，道德委員會建議將李寧有限公司（李寧）排除在挪威政府全球養(yǎng)老基金的投資之外，因?yàn)樵摴敬嬖诓豢山邮艿娘L(fēng)險，即該公司正在為中國新疆的“嚴(yán)重侵犯人權(quán)”行為做出貢獻(xiàn)。道德委員會于2021 年9 月30 日發(fā)布了建議。挪威銀行于2022 年3 月7 日宣布決定將該公司排除在GPFG 的投資之外。

2022 年3 月9 日，外交部發(fā)言人趙立堅主持例行記者會。有記者提問，挪威主權(quán)基金即將把中國品牌李寧除名，理由是該公司存在“侵犯人權(quán)”的風(fēng)險。發(fā)言人對此有何評論？“呵，‘強(qiáng)迫勞動’。中方已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)，所謂新疆‘強(qiáng)迫勞動’完全是反華勢力炮制的彌天大謊，毫無事實(shí)根據(jù)，我們希望有關(guān)方面能夠明辨是非，不要被謊言蒙蔽，以免自身利益遭受不必要的損失?！壁w立堅回應(yīng)說。（澎湃新聞）評論：

挪威主權(quán)基金除名李寧的理由是無端指責(zé)，李寧作為專業(yè)的體育品牌公司嚴(yán)格遵守中國相關(guān)法律法規(guī)李寧公司制定了《李寧供應(yīng)商社會責(zé)任管理手冊》及《李寧供應(yīng)商社會責(zé)任實(shí)施指南》等政策制度，嚴(yán)格制定供應(yīng)商行為準(zhǔn)則及零容忍制度，持續(xù)加強(qiáng)供應(yīng)商環(huán)境與社會風(fēng)險管理，將社會責(zé)任管理的相關(guān)準(zhǔn)則、要求與目標(biāo)引入到供應(yīng)商的選擇、評估和持續(xù)改進(jìn)提高等環(huán)節(jié)。參考內(nèi)容如下：

1. 根據(jù)李寧公司《2020 年環(huán)境、社會及管治報告》，“2020 年，本集團(tuán)對所有供應(yīng)商進(jìn)行了自查╱自報的季度評估及考核，其中Tier 1 級工廠社會責(zé)任文件審核156 次及Tier 2 級廠房環(huán)境文件審核236次。”“若供應(yīng)商在審核中被發(fā)現(xiàn)存在虛假記錄、商業(yè)賄賂、僱傭童工、強(qiáng)迫勞動、非法排放污水及危險廢物等任何“零容忍項(xiàng)”行為，本集團(tuán)有權(quán)停止該供應(yīng)商引入流程或終止合作關(guān)系?！?

2. 根據(jù)李寧公司《供應(yīng)商企業(yè)社會責(zé)任管理手冊》，“……李寧公司的合作供應(yīng)商必須遵守本準(zhǔn)則的如下要求：……嚴(yán)格禁止使用或支持使用任何形式的強(qiáng)迫或強(qiáng)制勞動，包括但不限于限制自由、扣押押金或證件，以及暴力脅迫、強(qiáng)迫加班或以不當(dāng)條件要求完成工作等情形?！?

國貨運(yùn)動品牌品牌影響力與產(chǎn)品力提升明顯，近期基本面延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)從天貓官旗銷售數(shù)據(jù)看，國貨運(yùn)動品牌仍然表現(xiàn)出亮眼的增長，在近期消費(fèi)疲軟的背景下更凸顯了強(qiáng)勢的基本面表現(xiàn)。安踏、李寧、中國李寧、特步、361 度增長在30%~100%之間；而相比之下國際運(yùn)動品牌下滑仍然較為明顯，耐克、阿迪達(dá)斯下滑幅度在-30%~-50%之間。本土品牌持續(xù)搶占國際品牌市場份額的趨勢延續(xù)。

本土運(yùn)動品牌估值吸引力強(qiáng)，看好股價回調(diào)背景下的加倉良機(jī)2021 年下半年國內(nèi)消費(fèi)在疫情反復(fù)等因素影響下，增長放緩，而本土運(yùn)動品牌仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的相對成長性優(yōu)勢，普遍維持10%-30%左右的流水增長速度，并且強(qiáng)勁的增長勢頭在今年以來仍在延續(xù)，已經(jīng)證明了新疆棉事件并非短期利好因素，而是本土品牌提升契合當(dāng)下消費(fèi)者的需求，從而獲得了可持續(xù)的成長份額。

盡管今年二季度由于去年的高基數(shù)將會表觀帶來品牌流水增速的暫時降速，但我們認(rèn)為如考慮復(fù)合增速，仍能體現(xiàn)出強(qiáng)勁的持續(xù)增長勢頭，并在隨后三四季度整體消費(fèi)較低的基數(shù)下，板塊將重回快速增長。

近期運(yùn)動板塊估值隨大盤與消費(fèi)景氣的回落也進(jìn)行了充分的調(diào)整，目前本土運(yùn)動品牌公司基本回到了 PEG=1 左右的估值水平，處于近三年估值區(qū)間較低的位置。前期國際品牌公司估值也因供應(yīng)鏈問題和整體股市表現(xiàn)有所回調(diào)，但總體上仍顯示出較為明顯的估值溢價，PEG=1.6 左右，相比之下本土運(yùn)動品牌公司配置性價比凸顯。我們看好隨即將進(jìn)入的業(yè)績披露期，強(qiáng)勢的基本面表現(xiàn)有望提振市場信心，并且中長期看中國運(yùn)動消費(fèi)成長動力充足，本土運(yùn)動品牌市場份額仍有較大提升空間，建議把握估值回調(diào)背景下的加倉良機(jī)，重點(diǎn)推薦李寧、安踏體育、特步國際。

風(fēng)險提示：

疫情等宏觀因素對銷售經(jīng)營的影響，行業(yè)惡性競爭，原材料成本大幅上漲，市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。

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