2024年中國CPI及PPI走勢分析：美元降息在即，2024年CPI與PPI有望企穩(wěn)回升[圖]

內(nèi)容概況：2024年7月中國CPI環(huán)比增長0.50%；同比增長0.50%（前值0.20%），連續(xù)6個月為正；7月PPI環(huán)比-0.20%，同比-0.80%（前值-0.80%），反映出工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格的整體疲軟態(tài)勢。4月至6月CPI和PPI連續(xù)收窄降幅的趨勢中止。CPI的上漲主要受到幾個因素的影響。首先，消費需求的持續(xù)恢復(fù)對CPI上漲起到了推動作用。其次，7月份部分地區(qū)的高溫降雨天氣影響了食品的生產(chǎn)和儲運(yùn)，特別是鮮菜和雞蛋價格的上漲，分別上漲了9.3%和4.4%，對CPI環(huán)比上漲貢獻(xiàn)了約0.20個百分點。此外，生豬產(chǎn)能去化效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，豬肉價格上漲2.0%，也對CPI上漲有所貢獻(xiàn)。暑期旅游需求的旺盛也帶動了飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價格的上漲，進(jìn)而影響了CPI的環(huán)比上漲。PPI的下降則反映出工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格的整體疲軟態(tài)勢。一方面，國際輸入性因素如國際油價的波動對國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)價格產(chǎn)生影響，7月環(huán)比上漲了3.0%。另一方面，國內(nèi)市場需求不足，尤其是房地產(chǎn)市場的調(diào)整和高溫多雨天氣影響建筑施工，導(dǎo)致鋼材、水泥等建材市場需求偏弱，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)價格分別下降1.7%、0.6%。

關(guān)鍵詞：CPI、PPI

一、CPI及PPI整體分析

2024年7月中國CPI環(huán)比增長0.50%；同比增長0.50%（前值0.20%），連續(xù)6個月為正；7月PPI環(huán)比-0.20%，同比-0.80%（前值-0.80%），反映出工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格的整體疲軟態(tài)勢。4月至6月CPI和PPI連續(xù)收窄降幅的趨勢中止。CPI的上漲主要受到幾個因素的影響。首先，消費需求的持續(xù)恢復(fù)對CPI上漲起到了推動作用。其次，7月份部分地區(qū)的高溫降雨天氣影響了食品的生產(chǎn)和儲運(yùn)，特別是鮮菜和雞蛋價格的上漲，分別上漲了9.3%和4.4%，對CPI環(huán)比上漲貢獻(xiàn)了約0.20個百分點。此外，生豬產(chǎn)能去化效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，豬肉價格上漲2.0%，也對CPI上漲有所貢獻(xiàn)。暑期旅游需求的旺盛也帶動了飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價格的上漲，進(jìn)而影響了CPI的環(huán)比上漲。

PPI的下降則反映出工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格的整體疲軟態(tài)勢。一方面，國際輸入性因素如國際油價的波動對國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)價格產(chǎn)生影響，7月環(huán)比上漲了3.0%。另一方面，國內(nèi)市場需求不足，尤其是房地產(chǎn)市場的調(diào)整和高溫多雨天氣影響建筑施工，導(dǎo)致鋼材、水泥等建材市場需求偏弱，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)價格分別下降1.7%、0.6%。

PPI和CPI剪刀差在一定程度上反映了工業(yè)企業(yè)盈利空間的變化。PPI和CPI剪刀差的擴(kuò)大，通常意味著企業(yè)利潤和經(jīng)濟(jì)動能的持續(xù)修復(fù)，反之則相反。疫后本輪PPI和CPI剪刀差經(jīng)歷了擴(kuò)大-收窄的過程，擴(kuò)大階段主要是由上游原材料漲價驅(qū)動的，結(jié)構(gòu)性特征顯著，不是全面性漲價，對應(yīng)的下降階段主要是由高基數(shù)主導(dǎo)，國內(nèi)需求恢復(fù)帶動的價格上漲尚不明顯。在國內(nèi)需求恢復(fù)偏弱的情況下，中下游行業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本的能力依然較弱，導(dǎo)致上游原材料上漲對中下游利潤的擠占作用偏強(qiáng)，進(jìn)而壓制中下游企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)意愿，不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)動能的恢復(fù)。7月份PPI和CPI的剪刀差由上月-1.0%擴(kuò)大至-1.3%，不利于工業(yè)企業(yè)利潤的企穩(wěn)回升。

盡管CPI和PPI的數(shù)據(jù)表現(xiàn)出不同的走勢，但整體而言，中國物價水平保持了穩(wěn)定。隨著總需求持續(xù)回暖，市場信心逐步增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行恢復(fù)向好，以及提振工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施落實落細(xì)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)步推進(jìn)，疊加基數(shù)效應(yīng)減弱，下一步PPI同比降幅有望繼續(xù)收窄。

二、CPI細(xì)分領(lǐng)域

CPI關(guān)注食品和非食品兩個方面，食品價格主要由豬肉、鮮菜和鮮果等驅(qū)動，非食品價格由工業(yè)消費品和服務(wù)價格驅(qū)動。7月食品價格環(huán)比由下跌-0.6%轉(zhuǎn)為上漲1.2%，高于2014-2023年同期均值0.6個百分點。受此影響，食品價格同比由下跌2.1%轉(zhuǎn)為增長0%，對CPI同比的拉動作用較上月提高0.39個百分點（見圖1），貢獻(xiàn)了本月CPI同比增速的全部漲幅。其中，受生豬產(chǎn)能持續(xù)去化影響，豬肉價格環(huán)比漲幅上漲2.0%，連續(xù)3個月環(huán)比正增長；同比漲幅提高2.3個百分點至20.4%，對CPI的拉動較上月提高0.03個百分點，相對平穩(wěn)。受高溫多雨天氣沖擊供給影響，鮮菜價格環(huán)比由下跌-7.3%轉(zhuǎn)為上漲9.3%，高于2014-2023年同期均值5.8個百分點；同比由下跌7.3%轉(zhuǎn)為上漲3.3%，對CPI同比的拉動作用提高0.22個百分點，是食品和CPI價格超預(yù)期上行的主要支撐。同時鮮果價格環(huán)比跌幅由-3.8%收窄至-0.3%，同比跌幅由-8.7%收窄至-4.2%，對CPI同比的拉動較上月提高0.1個百分點。綜合看，鮮菜、鮮果對CPI同比的影響較上月提高0.32個百分點，是食品和CPI增速回升的主要原因。

7月非食品價格同比增長0.7%，漲幅較上月回落0.1個百分點，主要受去年同期基數(shù)走高拖累。從環(huán)比看，7月非食品價格環(huán)比由下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，高于2014-2023年同期均值0.18個百分點，非食品價格環(huán)比增長動能有所增強(qiáng)。從分項看，服務(wù)、耐用品、能源類商品價格環(huán)比均上行。一是受暑期出行需求增加影響，旅游價格環(huán)比由下跌0.8%轉(zhuǎn)為上漲9.4%，服務(wù)價格環(huán)比增長0.6%，由低于歷史均值水平恢復(fù)至基本相當(dāng)；二是前期拖累較大的家用器具價格結(jié)束了連續(xù)4個月的環(huán)比下跌，轉(zhuǎn)為上漲0.4%，對非食品價格環(huán)比形成支撐；三是受國際油價波動上行以及黃金價格高位上漲影響，交通工具用燃料價格環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲，包含黃金飾品其他服務(wù)價格也環(huán)比上漲0.9%。

展望2024年，隨著穩(wěn)增長、促消費政策落地落實，各地兩節(jié)保供措施落實，多措并舉做好市場保供穩(wěn)價，預(yù)計2024年CPI同比增速中樞較2023年將有所上升。食品項看，豬肉方面，在生豬供給仍高和中央儲備政策干預(yù)下，預(yù)計豬價或?qū)⒂|底回升；鮮菜鮮果方面，受季節(jié)性因素影響較大，如極端天氣帶來產(chǎn)量和物流倉儲成本波動，存在一定程度波動性，預(yù)計整體有所增長；非食品項看，服務(wù)價格隨經(jīng)濟(jì)提振保持平穩(wěn)增長，工業(yè)消費品則隨上游大宗商品價格回落繼續(xù)回落?？偟膩碚f，受政策促進(jìn)消費需求釋放和低基數(shù)效應(yīng)影響，CPI整體處回升態(tài)勢，消費品價格方面存在一定壓力，服務(wù)價格方面則主要取決于需求恢復(fù)形勢，預(yù)計2024年CPI同比增速較上年有所提升。

相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《中國消費品零售行業(yè)市場競爭狀況及發(fā)展趨向分析報告》

三、PPI細(xì)分領(lǐng)域

受國際環(huán)境不確定性和國內(nèi)外工業(yè)品需求回落等多種因素影響，工業(yè)品價格增速持續(xù)低位徘徊，工業(yè)品價格環(huán)比繼續(xù)負(fù)增長，同比降幅與前月持平，具體而言，受工業(yè)上游原材料價格震蕩上行影響，生產(chǎn)資料價格增速繼續(xù)收窄，同比下降0.7%，較前月收窄0.1個百分點，其中采掘價格增速上漲0.8個百分點。受上游工業(yè)傳導(dǎo)及中下游工業(yè)需求回落影響，生活資料價格同比下跌1.0%，跌幅較前月擴(kuò)大0.2個百分點，其中食品、衣著價格同比下降最為明顯。

2024年7月，采掘工業(yè)、原材料工業(yè)同比、環(huán)比增速回升，加工工業(yè)環(huán)比降幅擴(kuò)大，呈現(xiàn)出“上游上漲，中游下跌”的分化特征。生活資料環(huán)比增速有所回升，除食品價格環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)外，衣著、耐用品、一般日用品價格環(huán)比均回升，說明居民終端需求有所恢復(fù)。從行業(yè)看，黑色鏈、有色鏈價格下降較多，下游價格依然偏弱。一是受國際原油價格回升，但有色金金屬價格下跌影響，國際輸入性因素表現(xiàn)分化，原油鏈價格環(huán)比上行，但有色鏈價格環(huán)比增速普遍回落。二是受國內(nèi)房地產(chǎn)需求偏弱以及高溫多雨天氣影響建筑施工影響，黑色金屬、非金屬礦物制品以及煤炭行業(yè)價格環(huán)比均回落，且前兩大行業(yè)環(huán)比負(fù)增幅度較大；三是受終端需求依然偏弱影響，紡織、木材、食品等行業(yè)價格環(huán)比增速均繼續(xù)位于零附近，上漲動力不足。

隨著歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐步退出加息，國際油價及大宗商品價格或?qū)⑵蠓€(wěn)，預(yù)計2024年P(guān)PI同比增速中樞較2023年也將有所上升。油價方面，受OPEC+減產(chǎn)供應(yīng)政策和地緣政治因素影響較大，疊加全球流動性轉(zhuǎn)折，因此預(yù)計油價中樞將穩(wěn)中趨降；有色金屬行業(yè)方面，隨著未來有色金屬出口國供給逐步回升，需求依舊保持一定韌勁下，預(yù)計有色金屬價格中樞震蕩向上；黑色金屬行業(yè)方面，受歐美升息轉(zhuǎn)折及需求收縮影響，漲價風(fēng)險并不高；化學(xué)原料制造品行業(yè)方面，該類商品的價格受原油影響較大，預(yù)計走勢與原油價格保持一致，穩(wěn)中趨降；煤炭行業(yè)方面，煤炭風(fēng)險猶存，迎峰度夏時節(jié)下煤炭價格有階段性上行壓力?？偟膩碚f，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)走出低谷，美元降息即將來臨，預(yù)計2024年P(guān)PI同比增速較上年有所提升。

以上數(shù)據(jù)及信息可參考智研咨詢（www.anotherchristian.com）發(fā)布的《中國消費品零售行業(yè)市場競爭狀況及發(fā)展趨向分析報告》。智研咨詢是中國領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。您可以關(guān)注【智研咨詢】公眾號，每天及時掌握更多行業(yè)動態(tài)。