安徽合力：專(zhuān)注叉車(chē)主業(yè) 打造全球巨頭

    國(guó)內(nèi)份額持續(xù)提升，海外市場(chǎng)拓展加速

    國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣度持續(xù)提升，叉車(chē)行業(yè)高景氣度可持續(xù)。國(guó)內(nèi)叉車(chē)行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊，短期、中期和長(zhǎng)期都有增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。公司作為國(guó)內(nèi)叉車(chē)龍頭，有望獲得優(yōu)于行業(yè)的增速，公司將持續(xù)受益于行業(yè)空間+市占率提升。目前公司叉車(chē)訂單飽滿(mǎn)，部分叉車(chē)已經(jīng)從3-5%的漲價(jià)幅度，提升到5%-8%的幅度，公司盈利能力和空間持續(xù)改善。此外，公司擁有完善的產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品線及電動(dòng)化智能化技術(shù)儲(chǔ)備，行業(yè)地位穩(wěn)固，隨著海外滲透率的不斷提高以及公司叉車(chē)性能的持續(xù)優(yōu)化，公司全球市占率將進(jìn)一步提升，有望成為叉車(chē)行業(yè)的國(guó)際性巨頭。

    制造業(yè)景氣度高，國(guó)內(nèi)叉車(chē)行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊國(guó)內(nèi)叉車(chē)長(zhǎng)期市場(chǎng)空間廣闊，短期迎來(lái)高增長(zhǎng)。短期來(lái)看，行業(yè)高增長(zhǎng)的原因主要包括：

    1）疫情后國(guó)內(nèi)需求逐步恢復(fù)，制造業(yè)回暖；2）國(guó)外疫情持續(xù)惡化，國(guó)內(nèi)出口需求實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)制造業(yè)景氣度進(jìn)一步提升；3）行業(yè)景氣度較高的背景下，增購(gòu)及置換叉車(chē)需求增加。

    長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為叉車(chē)行業(yè)可以持續(xù)增長(zhǎng)的原因包括：1）國(guó)內(nèi)人工成本上升，搬運(yùn)等體力工人供給嚴(yán)重缺乏，叉車(chē)對(duì)人工的替代是長(zhǎng)期邏輯；2）過(guò)去5 年電動(dòng)叉車(chē)占比逐步提升，目前國(guó)內(nèi)份額已經(jīng)占到50%左右，未來(lái)仍將長(zhǎng)期對(duì)燃油叉車(chē)進(jìn)行替代；3）智能倉(cāng)儲(chǔ)的滲透率提升，驅(qū)動(dòng)AGV 應(yīng)用的逐步提升；4）國(guó)內(nèi)目前每百畝工業(yè)廠房叉車(chē)數(shù)量相比美國(guó)和日本顯著較低，未來(lái)可提升空間仍然巨大；5）國(guó)內(nèi)叉車(chē)出口占比不到25%，海外滲透率可提升空間大。

    行業(yè)集中度加速提升，高景氣度可持續(xù)

    2013-2019 年，公司的市場(chǎng)份額保持在20%以上的水平，并且保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020 年公司國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額提升到27.5%左右，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，連續(xù)30 年保持國(guó)內(nèi)第一。2020 年二季度，疫情對(duì)公司銷(xiāo)量逐步消除，部分滯后的銷(xiāo)量需求開(kāi)始釋放，4 月銷(xiāo)量同比增速達(dá)到30%以上，并且在6 月達(dá)到80%以上，8 月和9 月的銷(xiāo)量同比增速達(dá)到約97%，明顯優(yōu)于行業(yè)的平均增速，行業(yè)集中度加速提升。

    2020 年四季度，由于行業(yè)的高景氣度，供需關(guān)系趨于緊張，公司對(duì)部分叉車(chē)產(chǎn)品實(shí)施3-5%的漲價(jià)措施，到年底漲價(jià)幅度達(dá)到5-8%。我們認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)制造業(yè)的持續(xù)回暖、海外需求的增加以及人力替代等原因，國(guó)內(nèi)叉車(chē)行業(yè)的高景氣度是可持續(xù)的，公司作為行業(yè)龍頭，有望獲得超越行業(yè)的增速，業(yè)績(jī)和銷(xiāo)量的邊際改善可期。

    對(duì)標(biāo)國(guó)際巨頭，海外拓展可期

    長(zhǎng)周期內(nèi)，公司將對(duì)標(biāo)國(guó)際前六的龍頭企業(yè)，主要通過(guò)幾個(gè)維度：1）持續(xù)增加研發(fā)投入，增厚公司的技術(shù)壁壘；2）積極布局鋰電叉車(chē)、混動(dòng)叉車(chē)和LNG/LPG 等新能源叉車(chē)，以及智能化方向的布局；3）數(shù)字化賦能提升公司品牌力，增加品牌宣傳的力度和廣度；4）逐步拓展海外經(jīng)銷(xiāo)商渠道，提升海外市場(chǎng)的份額。

    公司目前海外市場(chǎng)份額可提升空間仍然很大，目前公司的全球品牌力、海外經(jīng)銷(xiāo)商渠道以及物流等問(wèn)題是海外市場(chǎng)拓展的難點(diǎn)，隨著公司在智能化和新能源方向的布局、品牌宣傳上的發(fā)力以及海外經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)的完善，海外市場(chǎng)的拓展可期。