駱駝股份：蓄電池行業(yè)領導者 揚帆再新航

    蓄電池龍頭企業(yè)，三大板塊業(yè)務協(xié)同發(fā)展

    駱駝股份作為國內(nèi)最大的蓄電池制造企業(yè)之一，以鉛酸蓄電池為主、鋰電池、再生鉛為輔，三大業(yè)務協(xié)同發(fā)展，主要產(chǎn)品包括汽車起動電池、啟停電池等。公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，其中海外業(yè)務2020 年上半年總量同比增長39%；受益于規(guī)模效應的顯現(xiàn)，公司整體業(yè)務毛利率企穩(wěn)回升，并且期間費用率保持較低水平。

    產(chǎn)品細分市場規(guī)模大，配套帶動零售穩(wěn)步增長受益于汽車保有量的穩(wěn)步增加，鉛酸蓄電池市場容量廣闊，2025 年市場空間有望超1500億元。全球排放及油耗標準日趨嚴格，汽車節(jié)能化勢在必行，啟停電池滲透率快速提升。

    公司是全球主要的鉛酸電池制造商之一，客戶基本覆蓋了主流車企，產(chǎn)品毛利率處于行業(yè)領先水平。公司2020 年在配套領域的市場份額約43%，我們認為公司在配套領域的優(yōu)勢將帶動公司零售量的增長，有望實現(xiàn)整體經(jīng)營的持續(xù)向上。

    銷一收一打造綠色產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，回收零售雙向同步發(fā)展廢鉛蓄電池來源廣泛且分散，回收難度較大。公司采用經(jīng)銷商逆向運輸及循環(huán)取貨的模式集中回收廢鉛電池，秉承“銷一收一”的原則建立零售及回收共用渠道，打造“生產(chǎn)-銷售-回收-再利用”的綠色產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。未來，公司有望憑借著龐大的電池終端零售點構建系統(tǒng)的回收體系，促進零售、回收的雙向發(fā)展。

    新能源業(yè)務持續(xù)推進，48V啟停鋰電池逐步進入收獲期公司獨家配套東風日產(chǎn)5 款車型的48V 啟停項目于2020 年4 月量產(chǎn)，12V 產(chǎn)品目前完成開發(fā)送樣，通過通用、菲亞特、東風雪鐵龍技術評審，并與寶馬和戴姆勒展開對接。

    公司與電動超跑高科技企業(yè)Rimac 合資成立中克駱瑞新能源，開啟了新能源“三電”技術全面發(fā)展的國產(chǎn)化進程，研發(fā)并掌握了電機、電控以及集成控制等核心技術，目前具備年產(chǎn)5 萬套驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)能并已小批量供貨，未來有望成為國內(nèi)電池全方案供應商。