恒瑞醫(yī)藥：新藥放量帶動業(yè)績增速逐漸恢復 關注年底醫(yī)保談判

    公司公布2020 前三季度業(yè)績：收入194.1 億元，同比增長14.57%；歸母凈利潤42.6 億元，同比增長14.02%；對應每股盈利0.80 元，扣非凈利潤同比增長17.11%，業(yè)績基本符合預期。

    3Q 增長逐漸恢復；研發(fā)持續(xù)加碼。從單季度來看，1-3Q 收入端同比增長分別為11.3%/14.3%/17.1%，凈利潤端同比增長分別為10.3%/10.4%/20.7%，3Q 業(yè)績增長逐漸恢復。我們認為除疫情影響逐步減弱之外，腫瘤板塊在創(chuàng)新藥放量的帶動下保持高速增長仍是最大動力。1-3Q 公司研發(fā)費用投入33.4 億元，占收入比例進一步提升至17.2%。長期高研發(fā)投入為公司帶來豐富管線管線儲備，目前恒瑞新藥布局屬國內企業(yè)中最完善，進展均處于國內較領先狀態(tài)，我們堅定看好豐富創(chuàng)新在研儲備帶動的長遠發(fā)展。

    外授吡咯替尼給韓國HLB -LS 公司，創(chuàng)新藥國際化再獲新進展。近期公司將自主研發(fā)HER2 靶向藥物吡咯替尼外授于韓國HLB -LS 公司，后者獲得該產(chǎn)品在韓國的獨家開發(fā)、生產(chǎn)和銷售權益。根據(jù)協(xié)議，恒瑞將獲得170 萬美元的首付款，累積不超過1.015 億美元的里程碑付款以及10-15%比例的銷售分成。這也是繼PD-1、JAK1、BTK 藥物之后，恒瑞又一款創(chuàng)新藥開展國際化合作，我們認為有助于進一步提升公司品牌和海外業(yè)績。

    關注年底醫(yī)保談判。繼2019 年信迪利單抗成功納入國家醫(yī)保后，市場對其他幾家國產(chǎn)PD-1 2020 年的醫(yī)保談判充滿期待。目前幾家國產(chǎn)PD-1 年均治療費用均調整為~10 萬元，較進口藥物有較大的價格優(yōu)勢。2020 年的醫(yī)保談判，我們預計隨著參與談判的產(chǎn)品增加以及適應癥的增加，形勢可能較2019 年也更為復雜。建議重點關注屆時談判價格降幅及適應癥納入情況，我們也將持續(xù)跟蹤。