中國(guó)國(guó)旅：擬注入海免股權(quán) 提振市場(chǎng)信心

    公司積極應(yīng)對(duì)疫情，海免股權(quán)注入有望落地

    2020 年5 月7 日公司公告全資孫公司中免海南公司擬收購(gòu)中國(guó)旅游集團(tuán)持有的海免51%股權(quán)，支付對(duì)價(jià)20.65 億元。如果海免股權(quán)注入落地，若按海免19 年歸母凈利潤(rùn)2.62 億元計(jì)算，將增厚國(guó)旅19 年業(yè)績(jī)2.9%。此時(shí)啟動(dòng)股權(quán)注入體現(xiàn)公司積極應(yīng)對(duì)疫情，以及海南省政府重點(diǎn)支持態(tài)度。中免強(qiáng)化海南離島免稅布局，我們認(rèn)為公司規(guī)模協(xié)同優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升，未來(lái)有望充分受益離島免稅政策紅利。中免為免稅龍頭，疫情之下離島免稅市場(chǎng)具有韌性，公司競(jìng)爭(zhēng)力有望提升。

    海免股權(quán)注入程序啟動(dòng)，深度整合增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)18 年10 月海南省國(guó)資委將海免51%股權(quán)劃轉(zhuǎn)給中國(guó)旅游集團(tuán)，集團(tuán)將上市公司2%股權(quán)作為對(duì)價(jià)劃轉(zhuǎn)給海南省國(guó)資委，作價(jià)22.43 億元。此次中免海南公司擬收購(gòu)海免51%股權(quán)擬作價(jià)20.65 億元，估值變化小。海免旗下有?？跈C(jī)場(chǎng)免稅店、?？谑袃?nèi)店、博鰲店，18/19/20Q1 海免營(yíng)收分別為20.94/32.27/8.50 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-0.48/2.62/0.92 億元。如果海免股權(quán)注入落地，若按海免19 年歸母凈利潤(rùn)計(jì)算，將增厚國(guó)旅19 年業(yè)績(jī)2.9%。18 年底海免劃轉(zhuǎn)后海口機(jī)場(chǎng)店由中免供貨，海口店和博鰲店由中免托管。19 年海免向中免采購(gòu)23.62 億元。雙方有望深度整合增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)。

    疫情之下離島免稅具有韌性，有望受益政策扶持根據(jù)商務(wù)部，受疫情影響，20Q1 離島免稅銷售額同比下降30%。國(guó)際品牌加大促銷回補(bǔ)銷售額，離島180 天內(nèi)電商直郵補(bǔ)購(gòu)新政實(shí)施，促使離島免稅持續(xù)回暖。根據(jù)?？诤ｊP(guān)，清明節(jié)?？诿舛愪N售額同比增長(zhǎng)32%。根據(jù)商務(wù)部，五一期間海南4 家免稅店銷售額同比增長(zhǎng)28.1%，增速靚麗。

    政策扶持離島免稅態(tài)度堅(jiān)決。5 月6 日海南省出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步采取超常規(guī)舉措確保完成全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)施意見(jiàn)》，提出“積極推動(dòng)離島免稅新政”

    以及“加快落地離島免稅購(gòu)物新政策，推動(dòng)中免集團(tuán)全年免稅品銷售額突破300 億元”，相較于19 年中免離島免稅銷售額136.1 億元有較大幅提升。

    海免注入預(yù)案提振市場(chǎng)信心，免稅有望持續(xù)回暖，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)本次海免股權(quán)注入預(yù)案落地彰顯公司應(yīng)對(duì)疫情積極態(tài)度，深度整合海免有望進(jìn)一步強(qiáng)化公司在離島免稅市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮規(guī)模協(xié)同效應(yīng)。20 年突發(fā)疫情對(duì)離島免稅有階段性沖擊，然而公司積極應(yīng)對(duì)，政策扶持，離島免稅市場(chǎng)邊際上持續(xù)轉(zhuǎn)暖，五一假期免稅店銷售額同比增長(zhǎng)28.1%，增速亮眼。