家電行業(yè)：注入手機(jī)和平板、剝離電視代工 TCL電子開(kāi)啟新分水嶺

    投資要點(diǎn)

    TCL 電子6 月29 日晚間公告，母公司TCL 實(shí)業(yè)將旗下的全資子公司TCL通訊注入TCL 電子，剝離主營(yíng)電視機(jī)代工的茂佳國(guó)際，交易完成后獲得10 億元人民幣現(xiàn)金凈收入。自此，TCL 電子將由過(guò)去的主營(yíng)電視機(jī)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的主營(yíng)電視機(jī)、手機(jī)、穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子企業(yè)。

    拿進(jìn)來(lái)手機(jī)、平板，本次資本運(yùn)作是TCL 電子從母公司TCL 實(shí)業(yè)，通過(guò)收購(gòu)，獲得TCL 通訊100%股權(quán)。TCL 通訊，有三大主營(yíng)業(yè)務(wù)：手機(jī)業(yè)務(wù)、平板業(yè)務(wù)、智能連接業(yè)務(wù)。手機(jī)業(yè)務(wù)有TCL 和Alcatel 兩大品牌。

    手機(jī)業(yè)務(wù)在美國(guó)排名靠前，2019Q4TCL 通訊的手機(jī)業(yè)務(wù)在全球排名12，在美國(guó)、加拿大、澳大利亞全價(jià)位排名第4 位，在美國(guó)的排名屬于中國(guó)廠商排名第一。平板業(yè)務(wù)在美國(guó)排名同樣靠前，北美安卓市場(chǎng)位居第3 位。

    拿出去電視機(jī)代工業(yè)務(wù)，TCL 電子變成純自主品牌的消費(fèi)電子制造商。本次剝離了負(fù)責(zé)電視機(jī)代工OEM 業(yè)務(wù)的茂佳國(guó)際集團(tuán)，拿出去和拿進(jìn)來(lái)，合計(jì)獲得10 億元人民幣現(xiàn)金凈流入。

    借助TCL 電視機(jī)在海外的高品牌知名度、成熟的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，新業(yè)務(wù)與老業(yè)務(wù)有很強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。TCL 電視機(jī)出貨量目前在全球排名第二位，在美國(guó)排名第二位，在美國(guó)有全渠道的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。

    2019 年TCL 通訊在海外市場(chǎng)銷(xiāo)量為2588 萬(wàn)臺(tái)，同期TCL 電子在海外的電視機(jī)銷(xiāo)量為1346 萬(wàn)臺(tái)，兩者有渠道上的互補(bǔ)，借助TCL 電視在海外的口碑、品牌、渠道，TCL 手機(jī)和平板也可以借助實(shí)現(xiàn)更大的突破。

    投資建議：一、公司在港股上市，估值低，有很強(qiáng)的安全邊際。公司1070.HK股價(jià)在6 月29 日周一收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE TTM 3.5 倍，PB 0.68 倍。二、公司這次公告意味著公司開(kāi)啟新分水嶺，從過(guò)去主營(yíng)電視機(jī)的公司，變?yōu)槎嘣M(fèi)電子企業(yè)，并且剝離了代工業(yè)務(wù)，會(huì)提高毛利率、凈利率，變身為純自主品牌的消費(fèi)電子企業(yè)。對(duì)標(biāo)行業(yè)內(nèi)可比的消費(fèi)電子企業(yè)小米集團(tuán)PE TTM 27 倍，區(qū)別在于小米側(cè)重在中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，TCL 側(cè)重海外尤其美國(guó)市場(chǎng)，估值有較大修復(fù)空間。三、長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司未來(lái)著力于發(fā)展智慧家庭，打通TCL 品牌的手機(jī)、平板、可穿戴設(shè)備、電視機(jī)等不同產(chǎn)品之間互聯(lián)互通的通道。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)業(yè)務(wù)面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)、通訊產(chǎn)品面臨差異化競(jìng)爭(zhēng)、美國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈需要強(qiáng)有力的技術(shù)和成本控制