通信行業(yè)：2020年國外衛(wèi)星通信企業(yè)破產分析報告

    總結與建議

    通過對國外破產的四家企業(yè)進行梳理，我們對發(fā)展初期和中后期的衛(wèi)星通信企業(yè)分別提出建議：

    (一) 發(fā)展初期

    對于發(fā)展前期（衛(wèi)星部署期），衛(wèi)星通信運營企業(yè)需要注意的是：

    1. 慎重選擇上下游產業(yè)鏈綁定對象

    企業(yè)在發(fā)展前期，引入上下游產業(yè)鏈企業(yè)作為股東，進行強綁定，以期望達到產業(yè)鏈協同，節(jié)省成本。這個運營方式初衷很好，但往往容易陷入“擁有一棵樹木而損失一座森林”的窘境。以Oneweb 為例，Oneweb 星座的部署、運營和服務都是依靠資本合作來完成的。衛(wèi)星制造與空客合作，衛(wèi)星發(fā)射與阿里安和維珍合作，空中接口涉及和雙模終端打造由高通負責，終端設計由休斯負責，產品分銷由修斯和可口可樂共同負責地面信關站由衛(wèi)訊公司負責，印度和墨西哥市場分銷和服務由印度巴哈蒂公司和墨西哥通信公司負責。所有的這些合作對象，絕大多數都是Oneweb 公司的股東。但是這樣通過股權進行強綁定，往往不是市場化的最優(yōu)選擇。Oneweb 與空客合作衛(wèi)星制造成本也遠超過初始預估的50 萬美元/星。引入供應商作為股東進行強綁定之前需要慎重考慮這些供應商的產品能力是否強大、能否獲得低于市場平均價的采購價格等方面。

    2. 慎重考慮債權融資

    衛(wèi)星運營企業(yè)在發(fā)展前期，大規(guī)模引入債權融資，建設衛(wèi)星星座。這會造成一個重要的問題。公司從星座建設期到星座投入使用早期，星座運營收入較少，在維持公司正常運轉的基礎上需要始終支付債務帶來的利息，這就導致公司需要企業(yè)不斷進行籌資，債務規(guī)模逐漸增大，資產負債率逐漸提高，最終將呈現為另外一個Intelsat，淪落到被利息壓榨的深淵中。

    待星座部署完成后，后期補網或二期建設時，可以適當采取債權融資，且需要避免債權融資利率過高。

    3. 融資準備充足

    對于發(fā)展前期低軌寬帶星座運營企業(yè)需要大規(guī)模投資于生產研發(fā)。但企業(yè)融資手段相對單一，主要依靠股權融資。因此企業(yè)在融資完成后，便需要對下一輪融資進行提前規(guī)劃，篩選潛在投資機構。洞悉資本市場環(huán)境，提前或延后融資。最后避免對單一股東過于依賴。以Oneweb 為例，Oneweb 過分依賴大股東軟銀，軟銀投資的窘境在2019 年就可以管中窺豹，主要投資標的Uber 上市后狂跌，股價腰斬；滴滴估值縮水；OYO 大規(guī)模裁員；Wework 強行終止上市。多個投資項目遭遇瓶頸，也令軟銀股價下跌超過60%（2019 年5 月-11 月）。

    在這種情況下，Oneweb 依然寄融資希望于大股東軟銀，待軟銀拒絕投資再尋求其他投資團隊為時已晚。

    (二) 發(fā)展中后期

    對于發(fā)展中后期（星座運營期），衛(wèi)星通信企業(yè)需要注意的是：

    1. 避免大規(guī)模并購

    為了盲目追求市場規(guī)模而進行并購，確實可以在短期內獲得較高業(yè)務增長，但是同樣會帶來相應的資金和管理問題。舉債并購，一旦被并購企業(yè)出現經營問題，不僅對企業(yè)造成投資損失，而且會導致企業(yè)資產負債率大幅提高，帶來財務風險。類似Speedcast 長期大規(guī)模收購企業(yè)，加大企業(yè)管理難度，母公司與子公司之間難以產生協同效應，就會導致并購弊大于利。

    2. 保證現金充沛

    企業(yè)在經營過程中難免遇到黑天鵝事件。在面對黑天鵝時間事件時，擁有充沛現金儲備的企業(yè)才能更大概率保證存活。