行情回顧
本周滬深300指數(shù)下跌2.27% ，國防軍工板塊下跌4.00%，軍工板塊跑輸滬深300指數(shù)1.73pct。從行業(yè)來看，在中信30個一級子行業(yè)中，軍工行業(yè)排名第25位。
本周核心觀點
短期觀點：本周，市場風(fēng)險偏好明顯下降，軍工板塊跌幅較大，中信軍工板塊中僅7只個股上漲。兩會期間，國防預(yù)算公布，受疫情影響增速下降至6.6%，我們認(rèn)為可以關(guān)注軍工核心資產(chǎn)的投資機遇。
長期觀點：我們認(rèn)為軍工板塊中長期有望獲得超額收益，堅定看好“成長+改革”邏輯：成長方面，①2019年我國軍費預(yù)算增速為7.5%，且近年來增速保持穩(wěn)定；②《新時代的中國國防》披露，2017年我國裝備費占軍費的比例上升至41.1%，武器裝備采購?fù)度朐黾?；③軍工行業(yè)業(yè)績保持穩(wěn)定增長，行業(yè)基本面持續(xù)向好。
改革方面，①央企混改不斷推動，目前南北船戰(zhàn)略性重組已經(jīng)完成，未來軍工資產(chǎn)證券化率有望持續(xù)提升；②國務(wù)院頒布最新的央企上市公司股權(quán)激勵政策，后續(xù)相關(guān)公司股權(quán)激勵計劃值得期待；③軍品定價機制改革落地有望改善行業(yè)生產(chǎn)效率。
本周事件點評
軍費增速符合預(yù)期，關(guān)注核心資產(chǎn)投資機遇。5月22日，根據(jù)全國人民代表大會年度會議預(yù)算草案，2020年我國國防預(yù)算將增長6.6%，達(dá)到12680.05億元。受新冠疫情影響，今年國防預(yù)算增速為近年來的最低值，但仍然符合預(yù)期。“十三五”期間，我國國防軍費增速保持相對穩(wěn)定，2016-2019年增幅分別為7.6%、7%、8.1%和7.5%。從GDP占比來看，2016-2019年，我國軍費占GDP比重分別為1.28%、1.28%、1.23%和1.20%，基本保持穩(wěn)定，與全球平均的2.6%仍有差距，我們認(rèn)為未來國防軍費占GDP的比重有望提升。整體來看，軍工行業(yè)受疫情沖擊較小，各軍工企業(yè)復(fù)工均早于其他行業(yè)。由于軍品業(yè)務(wù)的特殊性，按時完成軍品訂單是各企業(yè)的首要任務(wù)，我們認(rèn)為軍工行業(yè)全年仍將保持穩(wěn)定增長。2020年度國防預(yù)算增速有所下降，但主戰(zhàn)裝備的批產(chǎn)進(jìn)度不會受到影響，軍工核心資產(chǎn)的投資價值顯現(xiàn)。
建議關(guān)注
①受益于主戰(zhàn)裝備進(jìn)入批量生產(chǎn)階段的核心主機廠：中直股份、中航沈飛、中航飛機、內(nèi)蒙一機；②保持穩(wěn)定增長的軍工上游電子元器件廠商：中航光電、航天電器、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子；③國防信息化核心標(biāo)的：景嘉微、亞光科技；④業(yè)績實現(xiàn)快速增長的材料領(lǐng)域廠商：光威復(fù)材、中航高科、中簡科技；⑤受益于國企改革帶來的資產(chǎn)注入預(yù)期提升的標(biāo)的：四創(chuàng)電子；⑥太空互聯(lián)網(wǎng)迎來發(fā)展機遇：中國衛(wèi)通、中國衛(wèi)星。
本周組合：中航沈飛、中直股份、航天電器、中航光電
風(fēng)險提示：
武器裝備列裝低于預(yù)期；科研院所改革不達(dá)預(yù)期。
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