房地產(chǎn)行業(yè)：行業(yè)增速繼續(xù)回升 板塊估值下降

    概要

    宏觀形勢

    經(jīng)濟(jì)增速下行，通脹回落，貨幣供給上升：4月M2同比增11.1%，增速比3月升1.0個(gè)百分點(diǎn)；CPI同比增3.30%，增速比3月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)；美元兌人民幣匯價(jià)期末7.0571；PMI為50.8%，比3月落1.20個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)出口額同比降5.0%，比3月降1個(gè)百分點(diǎn)；順差453億美元。

    行業(yè)形勢

    1-4月一二線城市土地成交面積同比增速回升：1-4月一二線土地累計(jì)成交17326.1萬平，同比下滑8.01%，比1-3月回升9.32個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月成交土地6179.5萬平，環(huán)比增加63.0%。

    1-4月開發(fā)商結(jié)余資金增速繼續(xù)回落：1-4月開發(fā)商資金來源與房地產(chǎn)投資之差累計(jì)1.39萬億元，同比降23.8%，比1-3月繼續(xù)回落0.44個(gè)百分點(diǎn)。

    地產(chǎn)A股對H股溢價(jià)：5月21日，龍頭地產(chǎn)A股19年P(guān)E動態(tài)7.05倍，較龍頭H股PE溢價(jià)2.25%。

    1-4月購地、新開工、銷售增速觸底回升：1-4月購地、銷售和新開工分別累計(jì)同比-12.0%、-19.3%、-18.4%。

    投資建議

    我們認(rèn)為，行業(yè)面臨疫情沖擊壓力。5月21日，房地產(chǎn)板塊估值（PE-TTM）為9.56倍，相對滬深300指數(shù)估值（PE-TTM）的折價(jià)率為20.98%。行業(yè)相對估值較前期有所回落。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨疫情嚴(yán)重以及政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)。